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中國經濟政策不確定性

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TheDigitalArtist / Pixabay

Economic Policy Uncertainty Index (EPU)係一個我介紹過好多次嘅另類經濟風險指標。

三名學者Scott Baker、Nick Bloom及Steven Davis 最初為美國EPU的計算設定,喺10份美國大報之上,找出有多少文章同時有「Economic」及「Economy」呢個代表經濟的字詞;「Uncertainty」及「Uncertain」呢個不確定相關的字眼;並同時有以下任何一個與政策相關嘅字詞,如「Federal Reserve」、「Congress」、「Deficit」、「Legislation」、「Regulation」或「White House」。呢類有「經濟」「政策」「不確定性」嘅文章出現比例,就成為估算經濟風險的替代指標。

EPU指數個基本原則可以用係任何國家,喺2015年時三位學者就已經計算了十一個主要國家的EPU,當中包括中國。

問題係其實當年計算嘅中國EPU只係用一份報紙個樣本,個份仲要係南華早報。Baker等當年嘅想法係擔心中國國內嘅報紙受審查,未必準確。而SCMP係英文報紙,對佢地三位亦較易處理。

浸大經濟學者陸尚勤聯及黄昀最近就制作一個新版本嘅EPU,試改用中國大陸嘅報章作為數據基礎,唔再用SCMP。

要記得浸大陸尚勤教授早已聯同三位金管局的研究員,以相同的方法應用到蘋果、東方及明報等多份主要本地報章,製作左香港版EPU

今次兩位學者係Wise News 可以拎到114份中國報章,不過佢地同Baker等嘅美國版本一樣,只只集中用當中10份大報喺2000年1月至2018年10月嘅報道作為基礎,製作新嘅中國EPU。

製作方式不變,喺報紙入面搵出「Economic」及「Economy」;「Uncertainty」及「Uncertain」;同一系列與政策相關嘅字詞。當然,係中國就係用簡單字版本黎搵,如下。

新版中國EPU歷年走勢是咁的:

比起SCMP版嘅中國EPU,新版一個優勢係有更強嘅能力推測中國嘅經濟走勢。以下就係假設新中國EPU上升一個standard deviation後,幾個經濟指標預期嘅反應。

可以見到EPU上升預測上證指數(第一行右)短期內會跌3%;GDP(第三行)跌0.1%;仲預測基準利率(第二行左)會下調0.1厘。上述幾個預期效應都係會一季內出現,並會係三至四季後消失。

研究好值得睇嘅一點,係兩位學者點驗證新中國EPU唔太受中央嘅審查問題影響。一個驗證方法係試下用Wise News入面114份報紙,再將入面所有引述左新華社嘅報道拎走,然後製作出一條「去新華社」EPU。

結果發現「去新華社版」同新中國EPU走勢無太大分別,correlation高達95%。

另一個做法,就係按多份中國報紙嘅「偏頗程度」分類,再用「最偏頗」同「最唔偏頗」嘅報紙分別製成兩條唔同嘅EPU。

結果發現,「偏頗程度」同EPU走向無甚關係,不論偏頗程度高低,同新版中國EPU嘅走向都係極一致,Correlation高達93-94%。

新版中國EPU嘅數據,大家可以係 economicpolicyuncertaintyinchina.weebly.com 搵到,有興趣可以去睇下,甚至使用一下呢啲數據。

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