甚麼是Economic Policy Uncertainty Index?

Economic Policy Uncertainty Index (EPU)是個近年在學界相當流行的另類經濟風險指標。

Economic Policy Uncertainty Index

甚麼是Economic Policy Uncertainty Index?

這個簡稱為EPU的指數, 由三名學者Scott Baker、Nick Bloom及Steven Davis研發。

Measuring Economic Policy Uncertainty

NBER Working Paper No. 21633 Issued in October 2015 NBER Program(s):Asset Pricing, Economic Fluctuations and Growth, Public Economics, Political Economy We develop a new index of economic policy uncertainty (EPU) based on newspaper coverage frequency. Several types of evidence – including human readings of 12,000 newspaper articles – indicate that our index proxies for movements in policy-related economic uncertainty.

三位合著的2015年論文《Measuring Economic Policy Uncertainty》指出,EPU量度會每日報章上有與經濟、不確定性及政策有關字詞出現的文章比例,藉以作為估算經濟不確定性的替代指標。

三位學者最初為美國EPU的計算設定,是在10份美國大報之上,找出有多少文章同時有「Economic」及「Economy」這兩個代表經濟的字詞;「Uncertainty」及「Uncertain」這兩個不確定相關的字眼;並同時有以下任何一個與政策相關的字詞,如「Federal Reserve」、「Congress」、「Deficit」、「Legislation」、「Regulation」或「White House」。這類有「經濟」「政策」「不確定性」的文章出現的比例,就成為估算經濟風險的替代指標。

Economic Policy Uncertainty Index US | http://www.policyuncertainty.com/media/BakerBloomDavis.pdf |

這個基本設定,就得上圖。可以見到,在美國總統大選爭激烈時、911、波期灣戰爭及2011年的債務上限問題出現時,EPU都錄得顯著上升,反映這個指數有一定的啟示能力。

除左美國,仲有咩國家有計到EPU?

這個指數不單覆蓋美國經濟,在2015年時三位學者就已經計算了十一個主要國家的EPU,即是包括日本、印度、中國、加拿大、南韓、法國、德國、意利、西班牙、英國及露西亞。

EPU Index for Canada, January 1985 to January 2015 | http://www.policyuncertainty.com/media/BakerBloomDavis.pdf
Figure A2: EPU Index for China, January 1995 to January 2015 | http://www.policyuncertainty.com/media/BakerBloomDavis.pdf |

而現時這個指數已經應用在超過二十個地區/國家,大家可以到 http://www.policyuncertainty.com 找到各地最新數據。

值得留意是,浸大陸尚勤教授聯同三位金管局的研究員,以相同的方法應用到蘋果、東方及明報等多份主要本地報章,製作了香港版的EPU,大家可以多多留意。

EPU解述講座

以下就是EPU的研究員之一Steven Davis在芝加哥大學向學士生解述EPU的計算及作用的講座,有興趣的值得一睇。

應用例子

宏觀經濟學者Justin Wolfers曾在其NYT專欄文章《An Index of Uncertainty Surges After ‘Brexit’》,介紹以EPU作為量度Brexit風險的指標。從下圖可見,這指數在Brexit後顯著急升。

Economic Policy Uncertainty Index


2018年2月5日的美股急跌,比較VIX與EPU對之的反應可以見到當VIX升至2011年以來的高位時,EPU只是升至約150點的水平;這或反映VIX當日抽升所反映的,可能只是VIX自身的市場因素,多於反映整體經濟的風險倍增。

| https://fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.png?g=izjl |
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