聯儲局個Primary Dealer Credit Facility 咩黎架？

聯儲局係3月17日宣佈，將係3月20日重新啟用Primary Dealer Credit Facility（PDCF）呢個借貸工具。

但其實呢個又係咩黎呢？

• PDCF係一個2008年3月聯儲局利用Federal Reserve Act Section 13(3) 創造出黎，為金融市場提供流動性嘅工具。
• 固名思義，PDCF就係為Primary Dealer提供流動性。Primary Dealer 即係可以直接參與聯儲局公開市場交易嘅金融機構，例如唔少投資銀行，以下係現行嘅列表:

• Primary Dealer 用呢個工具借錢時，要提供合資格嘅抵押品，同埋要俾同使用Discount Window 相同嘅利率，現行就係定係聯邦儲備利率目標局間上限，即係0.25厘。而借貸年期最長可達90日。

講完幾個好悶嘅描述，重要嘅問題係：「咁佢同其他聯儲局嘅工具有咩分別先？」

• PDCF同Discount Window個利率一樣，但個主要分別係邊一個借得。Discount Window係用黎俾Depository institutions 借入短期資金嘅，即係會接受存款嘅銀行，同PDCF主要向投行提供資金有明顯嘅分別。
• 聯儲局現行都有啲流動性工具係向Primary Dealer提供資金架，例如不停係新聞出現嘅Repo Operations就係其一。PDCF同Repo Operations 不同之處，在於Repo Operation只係接受三種資產作抵押品，分別係美國國債、Agency Bonds及Mortgage Backed Securities，而PDCF就會接受其他係私人Repo市場接受嘅資產作抵押。
• 以下係今次PDCF 嘅合格抵押品: 「Collateral eligible for pledge under the PDCF includes all collateral eligible for pledge in open market operations (OMO); plus investment grade corporate debt securities, international agency securities, commercial paper, municipal securities, mortgage-backed securities, and asset-backed securities; plus equity securities.」

可以見到，呢個PDCF嘅用途主要係要黎確保主要嘅投行係危機之下，唔會因為貨幣市場、repo交易市場出現問題，而無現金周轉，出現貨幣市場擠提嘅情況。

• 係前作我就曾引述過宏觀學者Larry Ball 著作《The Fed and Lehman Brother》中嘅估算，指其實雷曼理論上可以靠PDCF借貸，避過當年破產命運，只係當年聯儲局認為雷曼資不抵債而拒絕。大家值得係呢個時候重溫一下呢篇文章。

聯儲局可以點樣干預Repo市場援救雷曼?