House of Debt》是由學者Atif Mian同Amir Sufi撰寫嘅經濟學科普書,內容主要係整合兩位對美國金融海嘯同當地樓債因果關係嘅研究。

佢地嘅研究發現,金融海嘯之所以破壞力驚人,係因為2000年代中美國金融界放寛了對「次按」(Sub-Prime)嘅借貸條件,令不少原本買唔到樓的中產(甚至是中產以下人仕),都可以借到按揭買樓。到2007年樓市泡沫爆破,就因為中產人仕就最受打擊,才會拖累實體經濟。

兩位學者指出,整體黎講按揭本質上就是幫助較窮嘅人,向有錢人借錢買樓。當樓價大跌,出現嘅情況就是中產家庭手上資產大幅減少﹙因為層樓就係佢絕大部分嘅資產﹚,但債務金額不減,結果淨財富﹙即係身家﹚大縮水。

但另一方面,有錢人嘅資產在樓市泡沬爆破時改變不大(因為佢借俾人嘅債項價值不變,同時樓佔其總資產嘅比例又比較低),結果樓市泡沫,最終成為將財產由中產轉移到富人嘅一個過程。

兩位學者更指,中產人仕相對有錢人嘅消費傾向(MPC,Marginal Propensity to Consume)高得多;即係如果同樣得到一百元,中產用在消費的比例明顯較高。例如研究指美國「借貸/財富比率」達90%(即每100元資產有90元是借來的)嘅人士,佢地嘅消費傾向係「借貸/財富比率」只有30%嘅人嘅三倍;即係同樣得到100元,身家較少嘅人(如中產)會洗多3倍錢。

正因為樓市崩潰主要打擊中產人仕,拎走大量中產人士嘅財富,迫使一向消費較多嘅中產朋友要大幅減少消費,最終拖垮美國經濟。兩位學者補充,千禧年的科網泡沬爆破,並無帶來經濟危機,正是因那時的財富損失集中在最有錢的人身上,因而無出現消費需求緊縮的問題,實體經濟亦能「全身而退」。

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