英國減得息未？ 英行銀行官員嘅分歧睇法

周二英國貨幣政策相關嘅主要新聞，要數英倫銀行首席經濟師Huw Pill 喺倫敦Chicago Booth商學院嘅演說，題為《Strategy and stance》

• 例如WSJ嘅標題就係《BOE Chief Economist Pill Says Key Rate Cut Is Some Way Off》，並引述Pill嘅呢段話：
• “While we are making satisfactory progress in returning inflation to target, in my baseline scenario the time for cutting the bank rate remained some way off,”

其實Pill呢個演說一個有趣之處，係佢將全文定位成佢3月1日係Cardiff University 嘅演說《Monetary Policy Strategy》嘅一個「續集」

• 今次嘅演說重點係如上述一樣，就係Pill認為英國距離開始減息周期，仲有一段時間。
• 因為佢覺得國內仲有一定頑固通漲（underlying inflation persistence），需要以「緊縮」（restrictive ）嘅貨幣政策去消滅

Pill 亦講明自己傾向維持通漲仲係頗頑固嘅睇法，未來幾個月要改變佢嘅睇法個門檻亦都頗高。

• 因為高通漲已經維持左一段時間，可能令通漲預期滲入左頑固嘅元素，咁就會令「過早」減息嘅風險篇高。

而之所以話係續集，係因為Pill好強調佢呢個睇法喺3月1號已經講解過，而其間嘅數據同新聞都無改變佢嘅睇法。

• 同時，兩次講話嘅主軸都係Ben Bernanke為英倫銀行做嘅經濟預測方法檢討報告：3月時係前瞻預告，今次就係應用Bernanke嘅建議係佢對減息決定嘅睇法。

講返減息嘅時間嘅問題，要留意嘅一點Pill強調今次只係「維持」佢上個月嘅睇法；當接左近兩個月嘅時間已經過去，亦即係其實減息嘅時間係「愈來愈近」嘅，而佢自己亦有講明呢點:

• “Taken together, the absence of news and the passage of time have brought a Bank Rate cut somewhat closer. But the same absence of news gives me no reason to depart from the baseline that I established in Cardiff.”

其實係上星期，先有英倫銀行行長Andrew Bailey指出英國嘅通漲形勢同美國唔同，美國係需求主導英國則不然，唔少人理解呢個係英國可以早過美國減息嘅講法

• 而星期五，BoE副行長Dave Ramsden提出一個「四部曲」去解釋通漲 — 特別係服務業通漲 — 可以點樣持續放緩，都算係偏鸽嘅訊息。
• 第一步係國外引入嘅加價壓力，例如油價同食品價格，開始放緩，就會去到第二步，即係通漲預期下降；
• 物價升幅預期放緩，又會觸發第三步，就係薪酬加幅減慢
• 進而就可以進入第四步，就係服務業通漲回落，進而引發更廣泛嘅通漲降速嘅進程。

現時Pill嘅講法，無疑係為上述嘅減息預期降温。

• 要記住嘅一點係，英倫銀行同聯儲局好唔同嘅一點，係佢地對「一致共識」嘅要求唔太高，九位議息委員投5比4去做利率政策都唔出奇。 所以，個別官員嘅諗法唔事必要代表其他官員嘅睇法。