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這是Bloomberg 最近一篇報道《The Bond Market Prefers Dictators to Democracies》所引述的情況。在過去一年，被評定為不民主的多個國家的國債回報，平均較被評為民主自由的國債表現為好；前者的期內的回報為15%，而民主國家債券的回報則平均只有8.6%。   Embed from Getty Images   文章其中一個重點對比，是連入口糧食都唔夠美元用的獨裁國家委內瑞拉，在4月12日成功向債權人歸還25億美元；但在同一個星期，中美洲國家的民主國家薩爾瓦多（El Salvador）就因為總統與反對派在政府財政上不和，而令該國無法向當地一個退休金償還2900萬美元。 "Investors typically view the bonds of an autocratic regime very negatively and assign...

今次介紹大家聽Podcast最近一集《Planet Money》，題目就是委爆（委內瑞拉經濟危機）是如何練成的。 Podcast開首就訪問到一位剛於委內瑞拉放棄行醫的醫生，這位醫生指當地的醫院根本難以在正常運作，繼續提供醫療服務只會害到病人。由於委國欠缺美元，難以從外國入口生活必需品，就連醫療用品都供應不足。受訪的醫生指，病人都要自備所有日用品，甚至床鋪床褥都要自備，相當恐怖。 Embed from Getty Images 之後節目就介紹委內瑞拉經濟危機的來龍去脈，簡而言之就是查維斯約十年前左右，把握油價急升，國家收入大升之勢，加大社會福利開支。及後油價下跌，而委國又實行固定匯率，最終美元收入不足，難以入口消費品，而經濟在多年依賴石油後又欠缺出口競爭力，加上匯率定在不合理的水平，終致經濟危機。

委內瑞拉油相Del Pino接受Bloomberg訪問時強調，只要油價能維持在50美元左右的水平，該國油企PDVSA就有能力在年內繼續還債。 Venezuela Says Oil at $50 Enough to Avoid PDVSA Default 下圖為PDVSA未來一年的還債時間表，可以見到今年十月該油企要還14億美元，而在十一月則要還28億美元，市場一直相信PDVSA可能受委國經濟危機拖累，今年內會違約。 Del Pino指委國產油成本約為12美元一桶，並重申「我們正努力去償還債務。」 他確認該國正每日會運30萬桶油往中國，並正與中國重商還債協議，「中國是我們的朋友，我們經常對話。」 Via Econ記者

政府利用電視台作政治宣傳，電視前的觀眾會如反應呢？這是最近一個關於委內瑞拉的媒體經濟學研究的題目。 該研究利用2007至2008年委內瑞拉的電影台收視數據作基礎，檢視當政府在電視上播放洗腦節目時觀眾的反應。 委內瑞拉的情況有趣，因為前總統查維斯政府會不定期在免費電視台，播放查維斯或政府高層的現場講話宣傳政府政策節目Cadena（下方影片為其中一例），這類的洗腦節目不一定預先公佈播放時間，而一播映就會所有免費電視台同步播放，只有在有綫電視台可以「幸免」。 研究員Brian Knight 及Ana Tribin就觀察這個政府文宣時段，觀眾會否轉台、熄機。但首先要理解委內瑞拉的電視生態，在下圖可以見到，委內瑞拉有公營電視新聞及支持反對陣營的電視新聞，；而當然，反對派人士傾向觀看反對傾向的新聞，支持政府的人則喜歡睇親政府電視台，而較中立的電視當然兩者通殺。 當文宣播放時，不同電視頻道的觀眾反應有何不同呢？從下圖可見，反對派的電視台的收視急跌34.53%，但同一時間支持政府的電視台收視急升19.5%，而中立電視台的觀眾大約是不升不跌。 而研究的另一發現是，在播放Cadenas之時，當地有綫電視的收視會顯著上升，而能夠收看有綫電視的觀眾明顯有暫時放棄收看免費電視的傾向。 研究的發現，反映出政府電視洗腦節目的功效，未必有政府想像的有效。實際出現的效果，可能是支持的特別支持，反對的繼續反對，政治取態更為兩極化；因為大眾有「放棄收看」這選擇，就算政府文宣霸佔所有電視頻道，觀眾亦可以關機不看。 另一方面，在委內瑞內的例子中，有錢安裝有綫電視的人就有更大的選擇權，有能力並且傾向選擇避開政府洗腦節目，出現收入更高、對政治資訊選擇的空間更大的情況。 參考研究:The limits of propaganda: Evidence from Chavez’s Venezuela

早前寫過幾篇有關委拉瑞拉經濟危機的報道，但都是集中在一些較即時的議題，對委國的經濟問題論述其實不算全面。 較全面的的報道，我會推薦《The Economist》的委內瑞拉專題《Venezuela: a nation in a state》，該文之中就有不少我之前無提及但重要的資訊。 委國的外匯收入有高達95%與石油出口有關，所以油價大跌令外匯減少，造成嚴重通脹及匯價崩潰等問題，之前都有同各位講過。    但另一個重要問題，是委國政府的財政都因而出現問題，由於該國的政策重點為「幫助窮人」，財政開支壓力一向極大，所以當油相關的政府收入減少，該國的財政赤字大幅。由上圖中圖可見，外間估計2012年後財政赤字都達雙位數字。    之前無提及問題，就是委國外匯儲備的問題。委國目前的外匯儲備約值150億美元，而儲備主要由黃金儲備構成。其黃金儲備下降的速度並不急速，主要出現急減的為外幣儲備。    按FT報道，預計今年委國出口收入約為220億美元，減去國債還款，預計只餘下120億美元可作入口之用，這為去年入口總額的三分一；另外委國亦需要向中國歸還62億美元，這些都可見150億美元外儲都的不算充足，所以市場都認為年內委國大有機會違約之因。 回到《The Economist》的報道，其實文中亦有其他社會層面的觀察，例如貧窮人口比例，在這個經濟危機下當然急升：    另一個更有趣的觀察，是在查維斯及Maduro的管治下，委國的傳媒愈來愈少，而獨立的全國報章更只剩下一份，政府對傳媒的管理愈來愈愈緊。   

之前做過不少有關委內瑞拉目前經濟危機的報道，今日希望介紹各位看以下這個，由《BBC Newsnight》做的委內瑞拉專題。 記者John Sweeney親自到訪委內瑞拉，採訪委國人對政府經濟政策的看法，到訪當地超市，親身示範在黑市匯市用100美元換到幾多Boliver，及採訪當地Zika病人等。內容相當豐富及精采，值得一看。 之前有關委內瑞拉的報道： 1） 委內瑞拉通脹達141% 政府發緊急狀態令 2）委內瑞拉今年通脹會有幾高？ IMF: 720% 3）委內瑞拉經濟緊急狀態令？ 國會已經否決了 4）委內瑞拉訂購100億張新鈔票 流通鈔票量將倍增