周邊項目

日本央行決定將政策利率目標加至「0.25厘左右」 。咁因為本身個利率目標係「0厘至0.1厘左右」，我就有個問題： 咁即係加左幾多厘息？

上週未公佈將於四月中離任聯儲局理事一職的Daniel K. Tarullo接受Bloomberg訪問，講述其主要職務，即是處理Dodd Frank金融規管近年的成效。 相關文章: 聯儲局理事Tarullo請辭 | 經濟新聞記事錄聯儲局理事Daniel K. Tarullo請辭，並將會在今年4月5日離任。

《The Economist》的網誌Free Exchange評論Jackson Hole 2016的文章《The Fed has yet to take monetary reform seriously》。該文認同Larry Summers早前在網誌表示的觀點：聯儲局官員在Jackson Hole的表現令人失望。

想同大家介紹一篇《The Economist》的文章，去了解中國經濟的問題本質。先看以下這個圖： 上圖是歐洲、美國、日本及中國央行資產負債表的規模（藍綫），及資產表對該國GDP的比例（深紅綫）。這個圖要表達的，正是中國的所謂「放水」貨幣政策，與真正推行QE的美歐日有一個顯著分別，就後三者的央行資產表對GDP的比例，都隨着資產表增長而上升，但人行資產表急增的同時，資產表對GDP比率反而一直下降。 這當然不一定是個問題，因為簡單的解釋是歐美日近年的經濟增長相當一般，而中國則仍然有約8%的經濟增長，所以藍紅兩綫的走勢不同，實非令人驚訝之事。問題是，當深紅綫斜向下走，就相當於中國的基礎貨幣增長跟不上經濟增長，這才是《The Economist》所擔心之事。 這擔憂的本質，是在於如果貨幣增長的幅度追不上經濟增長，這經濟體就大有機會出現通縮，或是經濟衰退，甚至兩者同時出現。當然，理論上基礎貨幣（Monetary Base）不一定要與經濟增長同步，《The Economist》在文中亦特別提及中國的M2增長明顯高於基礎貨幣增長（前者六月增11.8%，後者增3.2%）。 但更大的問題是中國的基礎貨幣不單增長放緩，甚至可能直接出現減少，這從圖中藍綫最右方掉頭向下可見。問題正是中國與歐美日不同，中國用的是靈活固定匯率，人民幣的幣值及發行量是要在外匯市場決定的。簡單的解釋如下，例如當早年大量資金流入「搶購」人民幣，這將會令人民幣出現升值壓力，這令人行要不停在匯市發行新的人民幣，用來買入外幣放到外匯儲備，這樣人民幣的匯率才不致大升，但人民幣量就會因而上升。 問題是上述的情況開始倒轉，當資金大量流出中國，這就會為人民幣帶來貶值壓力，要防止貶值就只好用外儲買回外資手上的人民幣，這只會令人民幣的基礎貨幣量愈來愈少。 回到上述的基礎貨幣增長早已追不上經濟增長的論述，當基礎貨幣開始減少，問題會更嚴重。如果這加上中國企業及居民開始Deleverage，這就不單基礎貨幣會減少，可能M2等廣義貨幣供應都會減少，其時經濟要避過衰退的難度更高。再者，衰退會令走資更快，形成惡性循環，支爆其實唔難。 當然，《The Economist》的論述不如我寫的「悲觀」，但我認為這個情況絕非極端情境。 資料來源: How China’s cash injections add up to quantitative squeezing

英倫銀行行長Andrew Bailey喺Jackson Hole嘅演說《Reflecting on recent times》同Jerome Powell 嘅演說有唔少值得留意嘅共同之處，特別係兩者都強調通脹預期穩定嘅重要性。

最近我相當在網上打字變得相當不努力，一星期都弄不出一篇文，FB主頁的更新，更只是一日一個。無他的，最近GTA Online的網上環境變得穩定，本人的心就已由混亂不堪的香港，移民到Los Santos 了。 作為宅男自白，我認為最近的生活素質，其實因為GTA Online而提升了。要知道，在那個虛擬世界大家都可以隨心地做各種有趣事，而在Online環境中，更重要的是you are not alone! 你實際上可以同老朋友，與及新識的老朋友一起歡度時光，輕輕鬆鬆幾個鐘。以下的youtube可以給大家一個示範～ 而本人的現實生活都因而起了變化。我最近多了時間在家休息，多了時間在家煮食。食得住家飯多，個人都健康左囉～ 所以這完全是整體Well-being 的提升。 近年在經濟學界，有一個新的方向，就是要找尋優化GDP這個經濟指標的方法。 要知道GDP本來的目的，就是要量度一國之民的Well-being。只是由於量度Well-being有一定難度（正所謂子非魚，點知魚HAPPY~)，所以經濟學者就以Income 作為量度上的Proxy （替代單位）方便處理。 但讀過下中學經濟學的朋友，可能都學過下以GDP量度的問題，例如GDP怱視了環境保護的價值。最為人知道的例子是中國的經濟增加近十年好強勁，但同時環境被破壞的程度也很嚴重，日日在毒氣環境生活，難言當地的市民的Well-being有如GDP般有強勁增長。而更大的問題，是不少國家（如強國就是好例子）都以提高GDP這個Proxy為一國之目標，結果是只有計在GDP內的項目得到支持，而不少沒有計算在內，但又對地球人的well-being有影響力的項目，例如環境及藝術發展等，都無法得到應有的資金緩助，令經濟增長與實際人民生活的改進，出現重大的分離。 所以近年學者開始提出改善的方法，例如管理學大師Michael Porter近年提出的Social Progress Index就是其中一個改善方法。 不過，本文想講的是經濟近年開發的另一條路線，Happynomics! （我明白不少人會將之譯為「開心經濟學」，但係...真的有譯的需要嗎？） Happynomics的目的，是將一個國家的人民的Happiness直接量化，希望在GDP這個proxy以外，重新回答最重要的問題：「這個國家到底有幾Happy?」他們成立了不同的量度指標，例如Gross National Happiness及Genuine Progress Index。 不過個別的開心指數質素參差，例如曾評選瓦努亞圖「為全球最開心國家」的Happy Planet Index，就被經濟學者Tim Harford批評，由於計算方式只為 (平均life...