Econ記者

WSJ報道，委內瑞拉政府在12月向多間鈔票製造商，訂購多達100億張新鈔票，以求「解決」國內「唔夠錢用」的困境。 該報指出委國早在去年下半年已經入口多達50億張新造的委國貨幣Boliver，但仍未足夠滿足國內需求。 100億張新鈔是怎麼樣的概念？WSJ指美國聯儲局及歐元區的歐央行每年都只會訂造80億張新鈔，而美歐兩地人口遠較委國為多之餘，亦不要忘記美元及歐元為全球貨幣，而Boliver則只有委國人民使用，這可見今次委國訂造新鈔的規模之巨。 按報道指，100億張新鈔將近乎令委國國內流通貨幣量，上升一倍。 下圖可見100元Boliver紙幣流通量近年的增長: 簡單的貨幣經濟學會告訴你，貨幣急速增長的結果，通常是貨幣的價值會隨之大降，而這可體現在國內及國外價格兩個層面。 國外價格即Boliver的國際匯率，但因為委內瑞拉官方規定Boliver兌美元匯率（官方匯率有三層，最常用的為6.3 Boliver 兌一美元），令國外價格只能在黑市渠道調節。報道指，黑市匯價剛在本週跌破1000 Boliver 兌一美元的關口 ! 昨晚（2月3日）就連委國的貿易及投資部長 Jesus Faria 都公開指，委國的官方匯價制度難以持續。 國外價格調整受阻，調整的壓力自然降在國內價格（即物價）之上。早前本網提報道過，委國央行公布去年9月的通脹率高達141%，而IMF則估計今年委內瑞拉的通脹將上升至720%。 而WSJ就在下圖整理了一批日常用品2014至2015年的升幅。 要留意是委國最大面值的鈔票，為100 boliver，你可以見到買魚需要5900 boliver，即是需要59張100 boliver的紙幣才可以買到，這亦為委國急需新鈔票之因。但若以黑市美元匯價計，這只需6美元，即46港元左右。 WSJ的文章引述鈔票專家Owen Linzmayer指，今次委內瑞內不直接推出較100 boliver更高面值的鈔票，令印鈔及運輸成本超高，他認為這反映委國仍不願意接受通脹已失去控制的事實。 "Big bills do not cause inflation. Big bills are the result...

上週一集Planet Money有個問答環節，節目請聽眾提出問題，再由Planet Money記者做資料搜集來解答。第一條得到解答的問題，就是「墳場營運資金邊度來的?」

本週三（1月27日）Brookings Institutions舉辦一場極有趣的研討會，主題是「The Big Short 電影對金融危機的形容是否準確？」請來的一眾講者相當強勁，有《The Big Short》導演Adam Mckay、金融危機時期的聯儲局主席Donald Kohn、我早前提及過的《The Big Short》顧問Adam Davidson、WSJ首席經濟評論員Greg IP，但更重要是片中其中一位要角Danny Moses的真人! 會上就有不少有趣討論，例如Danny Moses指片中他在一間Foreclosed 的樓房內的泳池遇到一條鱷魚的情節，是虛構的。（笑） 而片中有一段是在痛駡WSJ的記者無良心、不願意「寫衰」華爾街大行的情節，亦在討論會中多次被當時任職WSJ的Greg Ip及主持 David Wessel多次找來說笑，例如David Wessel說他當時的辧公室與戲中的一樣。 除了這些有趣對話，整個討論都相當有意義，例如Adam Mckay就與 Donald Kohn討論Dodd Frank...

今年Davos最值徥睇的，毫無疑問是這個Kevin Spacey的專訪。雖然訪問中，Spacey無談及太多House of Cards（在初段談了少許），及美國政治（都多過談及HoC的篇幅），但主要的論題 --- Spacey的演藝生崖及對美國文化的看法 --- 比起上兩者更有趣。 其中一段我有共鳴的，是Spacey講到美國新聞頻道的問題，他指目前新聞頻道往往會全日不斷重複報道同一條「所謂突發新聞」，「為何不每日花當中兩小時報道一些癌症新發現？點解要不停重複同一條新聞？」不知讀者有何感覺覺，但我做了記者幾年，Newsroom長年都會開著電視看新聞台，那些新聞台每三十分鐘就將同一條（其實不太重要甚至無內容的）新聞重播一次？這不是在浪費AirTime？（連Spacey都如是說！）這樣的新聞台，看超過1小時就已經令人煩躁！（試想不少記者要在Newsroom看一個整天！）而這不又是在浪費電視台記者的採訪才能（如有）嗎？ 另一段令我有共鳴的，是Spacey指他歷來最愛的電影，是Stanley Kubrick導演，笑匠Peter Sellers主演的《Dr. Strangelove or: How I Learned to Stop Worrying and Love the Bomb》，Spacey形容這套電影「完美，有齊所有好電影應有的元素」。    其實如果你是本網的長期讀者，可能你會知道《Dr Strangelove》亦是我最愛的電影，當然我非專業電影人，難以像Spacey一樣評價這電影。我喜愛這套巨著的原因，是因為這套可能是歷來經濟學含量最多的經典電影。你可能不知道的是，當年Kubrick拍這套電影時，請了諾貝爾經濟學獎得主 Thomas...

昨日才在歐央行議息會議記者會，單靠一句說話就推低了歐元匯價及推高了全球股市的Mario Draghi，今天一早（歐洲時間）就已經到了瑞士滑雪 出席Davos World Economic Forum，作了一輪30分鐘的題為《 The Year Ahead: The Economic Outlook for the Eurozone》問答大會: 會上Draghi談及多個話題，包括歐洲難民問題、歐洲經濟問題、歐洲銀行監管等。由於主持人Lionel Barber（FT總編輯）與Draghi相交多年，不少對話極為有趣，值得一睇。 當中一段可能大家相對上較有興趣(約4:00開始)，就是Draghi認為目前市況不反映整體投資情況已全面轉向，特別是經濟前景無太大的改變；他看到整體歐洲經濟的復甦較以往穩健，今次的復甦主要由消費主導，不再是以往的出口主導；寬鬆貨幣政策及油價下跌當然是支持經濟的重點，但區內財政政策轉趨寬鬆亦為重點；他提到只要各國政府願意再增加財政開支處理難民問題，歐洲經濟不會有太大問題。要擔心的可能只是通脹過低。 另一段，是Lionel Barber問Draghi覺不覺得大眾過份依賴央行支持經濟，Draghi答雖然央行應該只做自己的份內事（即跟從Mandate，即維持物價穩定），但央行又總不能不停對大眾說「這些不關我事」。可以看到，這段話，Draghi不多不少有些言外之音。

近日花了些時間觀看今屆Davos World Economic Forum。今年會議其中一件最令人興奮的事，是印度央行行長、著名宏觀經濟學者Raghuram Rajan有出席。 以下這一條是Rajan受Bloomberg專訪的片段，短短不足十二分鐘的訪問，Rajan談及多個議題，相當值得留意: 當中談及的話題包括中國經濟問題，他認為不擔心增長放緩，要擔心的是中國如何處理高槓桿高負債的問題；被問到環球增長不足且有Secular Stagnation之憂，Rajan同意貨幣政策已經「用到盡」，要看如何改善其他基礎經濟因素，提高經濟增長潛力。 其中最令我感興趣的，是Rajan被問到對印度政府近年的經濟改革進程有何意見。昨天我「主觀的指出莫迪效應其實從沒有實現過」，但看來Rajan不認同這看法。他認為普遍評論太過聚焦於莫迪政府能否成推動某些標誌性政策，而忽略了印度政府其實都推行了不少較小型的改革；他舉例指早幾日莫迪政府就推出了一個名為「Startup India」的新政，目的是要減少Startup在印度發展時遇到的阻力，例如注資入投資Startup的基金、令Startup注冊更易及能夠更容易吸取外國資金等（較詳細的報道可參考WSJ這篇） 另夕，Rajan週三（1月20日）出席的這場Davos 會議《The Growth Illusion》亦相當可觀： Rajan在會議上不只一次論及貨幣政策可能已經「竭盡所能」的問題，其中一段我覺得特別值得各位細聽的，是他對自然利率（Natural Rate of Interest）的看法。（有關自然利率的討論，可見這篇文章） Rajan傾向同意自然利率理論應用於主導貨幣政策（有關言論大約在50分鐘開始），談到現時多個成熟國的自然利率可能為負數，令貨幣政策難以將成功將實質利率（Real Interest Rate）推至與自然利率一致的問題，Rajan表示，經濟政策或不應再只著眼於如何推低實質利率（如透過減息、推高通脹），反而可思考如何透過經濟改革，提高整體經濟效能以推高自然利率，這樣亦為解決問題之法。 這番話相當有啟法性，因為相對而言主流的解決方法仍集中於減息，或Larry Summers倡議的財政政策推動經濟，但少有以提升經濟效益為重心的作解決利率不夠低的問題。還望Rajan在擔任央行行長的同時，可多多發言，為全球經濟多提意見。