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週四（6月2日）歐央行議息會議結果，大致上貨幣政策不變，只上調了通脹及經濟增長預測。 但除此之外，另一值得留意的歐央行議題，是該行拒絕向希臘國債批出豁免，決定希臘國債仍未能成為歐央行認定可的合資格借貸押抵押品。需要豁免的原因，是希債被信貸評級機構定為非投資級別，歐央行正常情況下不會接受作為抵押品。現時歐央行拒批出豁免，即是持有希臘國債的金融機構仍未能用希債向歐央行借取資金。 Embed from Getty Images 希臘方面一直希望因為該國剛在上週與歐盟及IMF大致就完成第一輪援助的審核，及次輪協援助的協議達成基礎共識，就可以令歐央行自去年二月以來首次要接受希債作抵押品。但在議息會議後的記者會上，Draghi指會議中官員有商討這問題，但決定在第一輪援助的審核完全完成前，仍不會批出豁免。 據FT報道指，希臘總理Tsipras對內閣成員表示，有信心援助審核會在短期內完成，而歐央行將隨之批出豁免。

路透5月25日的報道引述指，歐央行下月開始購買企債的行動，初期只會每月買入約50至100億歐元企債。 這與早前報道過，歐元區內合資格供歐央行購買的企債供應不多，三月時幾間投行估計供應只有約5000億歐元，而路透的報道則指出現時估算供應約有6000億歐元；再加上這些企債大多是由法國、荷蘭等地的企業發行，可能令寬鬆政策傾向利好這些大國。 報道指，歐央行仍憧憬購企債可以產生「滴漏效應」，最終令其他國家的企業更願意發行企債，並令中小企的借貸成本下降及更積極發債。但在這目的達到之前，歐央行仍只會傾向購買較少的企債，亦因如此，歐央行並無為企債購買量定下每月目標。 Embed from Getty Images 報道又引述Thomson Reuters數據指，自歐央行公佈買企債計劃後，企債發行量已有所增加﹐。自3月第二個星期至今，歐洲的非金融企業只發行了610億歐元的歐元計價債券，較2015年同期多50%，但新發的企債中七成來自德國、法國及英國，而當中只有三間企業乎合歐央行購買的資格。

歐央行行長Mario Draghi週一出席一個演講時，再反駁德國人對低息環境的投訴。他指出低息環境是因經濟不足而出現的結果，亦即是病徵。

歐央行行長Mario Draghi早前接受德國《圖片報》訪問，並於週四（4月28日）刊登，訪問全文的英文版本可以在歐央行的網站找到。 其中一段《圖片報》記者問Draghi：德國人的存款在低息政策下「正像陽光下的牛油一樣在慢慢溶化」（melting away like butter in the sun），你看不見嗎？ Draghi就解釋，其實不只德國人要面對低息，而且低息環境的成因是經濟正值低通脹低增長，如果現時加息可能令經濟更差及引發通縮。但《圖片報》記者指，德國人感受到的好像是低息的負面影響較多，例如退休存款變得更為困難.... Draghi解釋真正重要的回報是扣除通脹的實質回報，德國人可能眼見90年代的利息較現時高，但其實當時的通脹更高，所以實質回報其實當時較低；另外，Draghi又告訴德國的居民，他們不一定要將錢放在存款戶口的，因為外面有很多其他投資渠道。 《圖片報》記者追問：「德國人要怪就只好怪自己?」 Draghi否認，並重申投資的方法真的很多，他特別提到美國人都面對了七年的零息，但當地的金融系統仍然運作正常，不少資金仍可以取得合理的回報。 Draghi對德國朋友這番教導，各位讀者又怎看呢？

歐央行今日（4月21日）公佈企債購買計劃的詳情，內容大方向與早前估計的相似。 首先，企債購買計劃會由今年六月開始，而歐央行只會作統籌工作，實際購買企債的工作會由六間國家央行負責。六間央行包括比利時央行、德國央行、西班牙央行、法國央行、意大利央行及芬蘭央行。 歐央行不單會從二手市場（secondary market）買入企債，亦會於一手市場買債，但不會於一手市場買入由Public Undertakings（即政府持有的私人企業）發行的債券。 甚麼債券央行可以買呢？ 首要條件是該債券已被納入為Eurosystem內合資格押抵品（詳細資料可於這裏找到）；而債券在買入時餘下的年期最少要為六個月，最多為三十年；而發債企業要為歐元區內註冊，假若企業的最終控股公司不是在歐元區內註冊，該企業的債券仍會被視為合資格。而債券的信貸評級最少要BBB-或同等級。 另一個重要條件，是發債企業本身不可是借貸機構（例如銀行）；其控股公司不可以是借貸機構；發債企業本身亦不可以為資產管理工具（Asset Management Vehicle）或國家用作為金融業作債務重組而設立的資產管理基金（相信是指例如Bad Bank等金融工具）。但Draghi在記者會上明確表示，央行可以購買保險公司所發行的債券。 而每次買債，央行不可買入該批次債券（以ISIN劃分）的七成發債額。而歐央行會向各央行提供從各發債企業可佔總買入額的比重基準，以確保買債行動分散投資。 詳細的原文內容，可以按此細閱。 而歐央行亦會每週公佈買債金額，並每月一次公佈一手及二手市場的購債金額分項；而六間國家央行亦會公佈購債計劃的持債詳情。

昨日在《解構歐央行六大新政》一文中，我指出Bruegel兩年前的研究指，歐央行理論上可以買入的非銀行企業歐元債券，總值最少應該有9000億歐元。 一日過後，慢慢開始有不少投行公佈最新的相關估算： 按Bloomberg引述美銀美林的分析，理論上合資格的債券總額遠較Bruegel兩年前的估算為低，該行認為只有總值約5540億歐元的企債可供歐央行購買。但對於發債企業的地區分佈，則與上述的Bruegel研究一致，主要來自法國及德國：   而另一間有相關估算的為德銀，其估算較美銀美林的更低，認為可供買入的企債總額大約只有4180億美元，但該行亦同意大多數發債企業都是來自法德兩國。