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 英倫銀行上週四（2月4日）進行議息會議，今次會議同時發佈了一年四期的《通脹報告》。 《通脹報告》是英倫銀行用以向公眾解釋英倫銀行對經濟看法，及貨幣政策背後的考量的渠道，所以看《通脹報告》應可一探英倫銀行的政策走向。 較重要的當然是英倫銀行對英國經濟及通脹的預測，下圖括號內的號字為11月報告的預估數字，括號外則為今期數字： 可以見到，未來三年GDP增長都有所調低，例如今年的增長率就由2.5%下調至2.2%，明年的則由2.7%調低至2.4%； （下圖為英倫銀行預測GDP增長的信心區間：愈深色的區域有出現的機率愈低，而最淺綠色以內所有區域則包含90%出現機率） 今年首季的通脹預測，亦由上期預估的0.7%下調至0.4%；明年首季的通脹率亦相信只會回升至1.2%，較上期預測的1.5%為低。 （下圖為英倫銀行預測通脹走勢的信心區間：愈深色的區域有出現的機率愈低，而最淺紅色以內所有區域則包含90%出現機率；左圖為今次預測，右圖為上期預測，兩者都是以市場推算的英國利率走勢作基本假設。）    這些預測，英倫銀行是基於以下一系列基礎假設推算而來：        當中包括包括： 1） 環球經濟 預期歐元區按季增長約不足0.5%及通脹維持於約零水平 美國按季增長亦僅僅高於0.5%，而通脹維持於1% 新興市場則全年整體增長3.25%，而中國全年增長約6.5% 2） 英國本土開支 預期消費開支以每季0.75%增長，而企業投資則以1.25%按季增長 物業投資則按季增0.75%，而樓價則每月以0.5%速度上升 值得留意是，英倫銀行對通脹的假設仍相當樂觀，例如英國物價是受外圍因素（如油價）拖累才不能達致2%目標，該行指英國春季期間燃氣價格跌5%，但同時預計非能源入口價格將有一定升幅，兩者可相互抵消。 而該行更對國內生產力上升有相當樂觀的預測，認為未來一兩年將有顯著回升（如下圖），將可帶動工資水平上升，推動通脹。      https://youtu.be/P1cuE7eaF50

英倫銀行上週發佈新一份季刊，其中一章談及英國現鈔貨幣的流通情況及存在價值，頗為有趣。先看以下三個圖，較上方的圖為英國流通現鈔的總量（綠色，右軸），及其對GDP的比例（藍綫，左軸）。 可以見到不單鈔票總量不斷上升，就算其對GDP的比率，亦在2000年代後期回升。但從以下一個圖可見，即時交易使用現金的次數無明顯上升，反而使用Debt Card交易的數量就自2000年來升5倍。 這顯示英國經濟使用鈔票作即時交易的情況雖傾向減少，但整體對鈔票的需求，又有增無減。英倫銀行這份報告就簡單講述幾個對鈔票需求的來源。 首先都是要估算因日常交易而產生的鈔票需求，而下列為英倫銀行就金融機構、消費者及零售業，因為交易需求而「留起」的現鈔總值估算。 合共的現鈔總值介乎150億至190億鎊，這約佔流通現鈔總值600億鎊的25-32%。 第二個對現鈔的需求來源，就是居民將錢放在床下底（意指將現鈔儲在家中或其他非金融體系的地方，英文為Hoarding），儲錢以備不時之需的需求。英倫銀行2014年曾以問卷方式，去了解這個情況，徥出結果是18%的受訪者有這儲現鈔的習慣，以之推算被儲起來的現鈔總值約為30億鎊。而2012年英倫銀行旗下Financial Services Compensation Scheme （FSCS) 的調查，則得出50億鎊這個估算。但英倫銀行都認為不論30億或是50億鎊，都是明顯低估的，因為無人會如實的告訴他人，在家中藏起的現鈔有多少。 上述兩種現鈔需求都有海外版本，即是有海外的交易需求，亦有海外人士的儲現鈔需求。但兩者英倫銀行都無實在的數據，唯一比較清楚的是國外外滙兌換商，對50鎊紙幣的需求較高。 除了國內及海外的需求，還有第三類經濟體對鈔票有明顥需求，這就是所謂的Shadow economy，即是那些在政府規管、稅務及觀察範圍以外的經濟行為，簡單講就係洗黑錢、在黑市市場買賣違禁品（如犯毒、嫖妓等）。這類市場普遍為避開執法人員的耳目，以現金交易為主是必須的，而這又產生對現鈔的交易需求及儲備需求。 根據Institute of Economic Affairs 2012年的一份報告估算，Shadow Economy的規模約為英國GDP的10.3%，但就較1990年代未期的規模有所減少，這令英倫銀行傾向認為，Shadow Economy產生的交易需求，並無令現鈔需求增加。那相關的現金儲備需求呢？ 可惜，英倫銀行無足夠的研究數據，去推論這方面的需求。 這份簡單報告的結論？ 在這個年代非現金交易的使用雖然更為普遍，但不等如現鈔的需求必定會減少，英倫銀行認為現鈔需求受居民交易需求以外，亦受其他更多需求因素影響。而該行的判斷，是未來對現鈔的需求將有增無減，亦因而會在2016年推出新的Winston Churchill肖像新5鎊紙幣，再下一年則推出Jane Austen肖像的新10鎊紙幣，以應付需求。 http://youtu.be/dXBLoAWzulU 香港呢？ 今年金管局亦有發表過相似的言論，認為港元鈔票需求將會持續上升，以下為信報即時新聞報道。 這個我同意啊，特別是因為鄰國居民，對用港元作現金儲備（Hoarding），及黑市交易之用的需求相信不低。而我亦相信，隨著鄰國經濟轉差，需求會變得更高呢～ （笑） 資料來源：How has cash usage evolved...