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路透引述兩名歐盟官員指，希臘應可在週一取得援助中餘下的28億歐元資金。發放資金的條件為希臘要完成15項改革，而目前就只有在私有化個別政府資產上，希臘未完全達到要求，週一的歐元集團會議上各財長會商討處理方法，並可能暫時只分發部份資金。 Embed from Getty Images -----------Greece likely to get part or all of next loan tranche on Monday: sources via 金融0.1

Embed from Getty Images 希臘經濟部長George Stathakis估計，到今年12月歐盟應該可完成對援助進度的評估，屆時歐央行就將可以將希臘國債納入QE可購買資產當中，而海外投資者對希臘投資的興趣將會重燃。 ----------- Greece eyes ECB QE after Christmas debt deal – economy min via 金融0.1

WSJ記者Josh Zumbrun在新的一篇報道《When Economic Doomsayers Stumble: Cautionary Tales From Brexit, Grexit and U.S. Budget Battles》中探討一個有趣的問題，就是經濟學者近年不停在多個國際事件中，估計這些事件可能引發災難性的情況。 問題是，這些說法真唔真？ 文中他就提及美國財政懸崖、希臘援助公投及英國脫聯（Brexit）公投三件國際大事，這三次事件中經濟學者所謂的災難性結果都成真了，但結果都不是太差。 例如2013年美國最終都要進行財政緊縮（Sequestration），當時不少經濟學者推測會令美國經濟再陷衰退，結果該年美國經濟增長2.7%，而下圖見到S&P 500亦穩步上揚。 而去年希臘在七月公投決定不接受當時Troika的援助方案，不少學者都估計希臘會需要退出歐元區，但這一年以來實際上希臘的談判最終仍能夠得到解決，希臘沒有退出歐元區，而且最終接納了差不多的援助方案。而上圖亦見希臘10年期國債的息率一年來緩緩下降。 Brexit呢？目前的情況看來，災難仍未出現。雖然可能是時間尚早，但仍不禁令人想到Paul Samuelson早年講過的一個經典笑話：「在之前五次衰退中，經濟學者成功推測出當中九次」。 文章又引述了研究「推測」這課題的學者、《Superforcasting》一書的作者Philip Tetlock指：「專家通常有誘因去誇大最壞情況出現的機率。」因為估中就可以自我吹噓一下，估錯則無太多人會記得。

WSJ報道，在週日的電話會議上，希臘無法就個別細微但政治上敏感的法例修訂，與歐盟達成共識。 Embed from Getty Images 這些爭議包括：是否要求低收入人士退還已發放的退休金特別津貼；為國有資產私有化成立投資基金後，法例對這投資基金的保障是否足夠；已承諾債權人的在未來兩年對公務員作凍薪的政策，能否在反對黨阻撓下成功推行。 債權人堅持希臘要在個別問題上，清楚定明未來的處理方法。而希臘則希望在週三ECB開議息會議前，與債權人達成完整協議，令ECB再接受希臘國債為合資格抵押品，以助改善希臘銀行體系內的流動性。

近期有關希臘務問題的爭議再興，IMF與德國為首的歐元區仍就應否為希債減債有爭議。歐元區經濟智庫Bruegel就刊出一篇新網誌，探討希臘債務目前的兩大核心問題 ： 希臘是否真的能在2018年達成Primary Surplus 3.5%？ 希臘又是否需要減債？ 就Primary Surplus達GDP 3.5%的問題，Bruegel的研究員引述IMF2013年發佈的研究指，其實歷史上不少負債嚴重的國家，在中長期仍能維持Primary Surplus達GDP 3.1%，並能藉以降低負債比率。 所以研究員認為，IMF目前向歐元區提出應將Primary Surplus的目標降至1.5%，是過低的門檻，2.5%可能更為合理。但研究員指出，最重要的問題是時機，希臘過去六年已經推行了全球最嚴苛的經濟緊縮，現時能否再負擔進一步緊縮才是大問題。 下圖為WSJ就過去六年希臘緊縮政策規模所做的圖表。 所以Bruegel研究員都建議歐元區可考慮推遲進一步的緊縮，更好是將緊縮的規模與GDP增長率掛勾，避免對經濟復甦帶來過大的壓力。 這帶到另一問題，減不減債？ Bruegel的推算指出，就算希臘可達到3.5% Primary Surplus，再加上每年GDP平均3.7%這個不太可能的理想假設（下圖深藍綫），希臘的負債比率到2025年都只會下跌到120%。 如果以較合理的2.5%Primary Surplus加上2.7% GDP增長計，到2025年仍會有140%的負債比率。 研究員指出，就算希臘在2018年Primary Surplus成功達3.5%，其實2020年開該國有援助款項要清還，即是希臘需要發新債去融資；但以現在的推算，就算希臘能重返國債市場，亦可能因負債比率過高而要面對高息，即到時要以高息債冚低息援助還款，情況未許樂觀。故此，研究認為要真正解決希臘的債務問題，值得考慮更多債務寬減。

之前提及希臘政府正極力否認會在4月9日向IMF賴賬，強調會按時歸還該國欠下的4.6億歐元貸款。 希臘財長週日會見過IMF總裁Christine Lagarde，而會後Largarde 發聲明指希臘保證會準時還債。而按WSJ報道，希臘政府為求避免成為首個對IMF違約的國家，同時又希臘可以支付該國的退休金及公務員薪水，只好向為政府提供服務/產品的供應商開刀，拒絕向這些供應者付費，同時政府亦拖延支付退稅款項。 例如JP Morgan經濟師都發表報告，擔心這些政治不穩定性，會令該國消費信心受打擊，而WSJ認為政府不向供應商付款，無疑會令商界營運環境雪上加霜。 而NYT刊登路透編輯Hugo Dixon的評論報道（nytimes.com），認為希臘在4月24日與歐元集團達成新改革協議的機會樂觀大，當中有三大重要議題難解： 1）退休金 希臘雖然已經提高退休年齡以減輕退休金的壓力，但總理Tsipras仍堅持向不少退休人仕發放13個月退休金的政策，總共令開支多6億歐元，而他亦使用3.2億歐元作發放額外退休金之用。 2）稅收 在上週提交的26頁改革方案中，不少是稅收效率的改革，而希臘政府預期這些行動可在今年帶來47至61億歐元的收入。但上面都提到，希臘的經濟日漸轉差，令人擔心任以收到這樣多稅款。 3）銀行業 自Tsipras一月上台以來，希臘兩大銀行National Bank of Greece 與 EuroBank的主席都先後「辭任」，接連換上親新政府的人仕接任，而負責管理來自歐元區援助資金（Bailout Fund）的Hellenic Financial Stability Fund之主席，都在早前被迫辭任。這些都令銀行業變得更政治化，令人擔心早前政府提出的「好壞銀行」（Good Bank Bad Bank）計劃，將壞資產從銀行業買走的行動，最終會否又變成政治行動。 上述三點都是達成新協議前要解釋的憂慮，但希臘政府會否在這些「內政」中退讓，是未知數。的確，希臘政府目前在平衡國內選民及歐元區要求上，慢慢進退失據，在時間無多的前提下，出亂子的機會不細。 另外，總理Tsipras今日（4月8日）會正式出訪俄羅斯，但WSJ認為在俄羅斯身陷經濟危機，與及希臘難以向俄羅斯提供太多實質利益的前提下，兩方不會達成實際資金援助的協議，故相信俄羅斯出錢令希臘免違約的可能性不高。但希臘政府仍希望在此行達到一些小型協議，例如讓俄羅斯暫停對希臘農產品入品的制裁，及相討下調希臘入口俄國天然氣價格等。 大家亦不用擔心希臘的俄羅斯之行會為歐元區內氣氛太過緊張，例如德國總理默克爾在回應Tsipras的俄羅斯之旅時，就輕鬆回應：「我自己也在早前與法國總理荷蘭到過莫斯科～ 」（笑）