印度

近日花了些時間觀看今屆Davos World Economic Forum。今年會議其中一件最令人興奮的事，是印度央行行長、著名宏觀經濟學者Raghuram Rajan有出席。 以下這一條是Rajan受Bloomberg專訪的片段，短短不足十二分鐘的訪問，Rajan談及多個議題，相當值得留意: 當中談及的話題包括中國經濟問題，他認為不擔心增長放緩，要擔心的是中國如何處理高槓桿高負債的問題；被問到環球增長不足且有Secular Stagnation之憂，Rajan同意貨幣政策已經「用到盡」，要看如何改善其他基礎經濟因素，提高經濟增長潛力。 其中最令我感興趣的，是Rajan被問到對印度政府近年的經濟改革進程有何意見。昨天我「主觀的指出莫迪效應其實從沒有實現過」，但看來Rajan不認同這看法。他認為普遍評論太過聚焦於莫迪政府能否成推動某些標誌性政策，而忽略了印度政府其實都推行了不少較小型的改革；他舉例指早幾日莫迪政府就推出了一個名為「Startup India」的新政，目的是要減少Startup在印度發展時遇到的阻力，例如注資入投資Startup的基金、令Startup注冊更易及能夠更容易吸取外國資金等（較詳細的報道可參考WSJ這篇） 另夕，Rajan週三（1月20日）出席的這場Davos 會議《The Growth Illusion》亦相當可觀： Rajan在會議上不只一次論及貨幣政策可能已經「竭盡所能」的問題，其中一段我覺得特別值得各位細聽的，是他對自然利率（Natural Rate of Interest）的看法。（有關自然利率的討論，可見這篇文章） Rajan傾向同意自然利率理論應用於主導貨幣政策（有關言論大約在50分鐘開始），談到現時多個成熟國的自然利率可能為負數，令貨幣政策難以將成功將實質利率（Real Interest Rate）推至與自然利率一致的問題，Rajan表示，經濟政策或不應再只著眼於如何推低實質利率（如透過減息、推高通脹），反而可思考如何透過經濟改革，提高整體經濟效能以推高自然利率，這樣亦為解決問題之法。 這番話相當有啟法性，因為相對而言主流的解決方法仍集中於減息，或Larry Summers倡議的財政政策推動經濟，但少有以提升經濟效益為重心的作解決利率不夠低的問題。還望Rajan在擔任央行行長的同時，可多多發言，為全球經濟多提意見。