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WSJ報道，委內瑞拉政府在12月向多間鈔票製造商，訂購多達100億張新鈔票，以求「解決」國內「唔夠錢用」的困境。 該報指出委國早在去年下半年已經入口多達50億張新造的委國貨幣Boliver，但仍未足夠滿足國內需求。 100億張新鈔是怎麼樣的概念？WSJ指美國聯儲局及歐元區的歐央行每年都只會訂造80億張新鈔，而美歐兩地人口遠較委國為多之餘，亦不要忘記美元及歐元為全球貨幣，而Boliver則只有委國人民使用，這可見今次委國訂造新鈔的規模之巨。 按報道指，100億張新鈔將近乎令委國國內流通貨幣量，上升一倍。 下圖可見100元Boliver紙幣流通量近年的增長: 簡單的貨幣經濟學會告訴你，貨幣急速增長的結果，通常是貨幣的價值會隨之大降，而這可體現在國內及國外價格兩個層面。 國外價格即Boliver的國際匯率，但因為委內瑞拉官方規定Boliver兌美元匯率（官方匯率有三層，最常用的為6.3 Boliver 兌一美元），令國外價格只能在黑市渠道調節。報道指，黑市匯價剛在本週跌破1000 Boliver 兌一美元的關口 ! 昨晚（2月3日）就連委國的貿易及投資部長 Jesus Faria 都公開指，委國的官方匯價制度難以持續。 國外價格調整受阻，調整的壓力自然降在國內價格（即物價）之上。早前本網提報道過，委國央行公布去年9月的通脹率高達141%，而IMF則估計今年委內瑞拉的通脹將上升至720%。 而WSJ就在下圖整理了一批日常用品2014至2015年的升幅。 要留意是委國最大面值的鈔票，為100 boliver，你可以見到買魚需要5900 boliver，即是需要59張100 boliver的紙幣才可以買到，這亦為委國急需新鈔票之因。但若以黑市美元匯價計，這只需6美元，即46港元左右。 WSJ的文章引述鈔票專家Owen Linzmayer指，今次委內瑞內不直接推出較100 boliver更高面值的鈔票，令印鈔及運輸成本超高，他認為這反映委國仍不願意接受通脹已失去控制的事實。 "Big bills do not cause inflation. Big bills are the result...

上週一集Planet Money有個問答環節，節目請聽眾提出問題，再由Planet Money記者做資料搜集來解答。第一條得到解答的問題，就是「墳場營運資金邊度來的?」

近十來年其中一個最受議論的經濟課題，就是美國甚至全球經濟是否有機會重回二戰後的增長速度。如果你對此課題有興趣，你必需要識得Robert J.Gordon這個名字，因為他正是這個討論浪潮的始作俑者！    Gordon早在2000年及2003年就先後發文，以實際數據及理論層面解釋美國在1940年代至70年代的高速增長，可能未能持續，主因正是美國的生產力開始下降，而所謂的「新經濟」根本無力支撐生產力高增長。及後在2011年Tyler Cowen出版一本小書《The Great Stagnation》，成功將有關討論帶到學術以外人士的討論中。 多年來一眾經濟學者就這課題議論紛紛，更衍生出多個新的題目，例如: １）未來科技對生產力影響（相關的大眾書目包括Tyler Cowen的《Average is Over》、Andrew McAfee與Erik Brynjolfsson合著的《The Second Machine Age》），論者在這個題目上最大的爭論是科技發展愈來愈快，是否等同勞動生產力愈高？　而機械又會否直接取代人類，令生產力及收入出現兩極化現象，進而出現貧者愈貧、有機械人者愈富？ ２）Larry Summers的Secular Stagnation理論（又譯恒滯理論）。Summers採用Gordon的生產力增長下降，令高增長不再的前設，推論目前宏觀經濟的自然利率愈來愈低，這令經濟可能長期需要經濟刺激政策支持經濟增長，而在自然利率過低的前提下，貨幣政策的作用有可能被零息下限限制，所以政府可能有需要多作基建，一方面作為財政刺激政策，另方面盡量提高生產力。 但何解要提及Robert Gordon呢? 原因之一是他剛出版新書《The Rise and Fall of American Growth: The...

本週三（1月27日）Brookings Institutions舉辦一場極有趣的研討會，主題是「The Big Short 電影對金融危機的形容是否準確？」請來的一眾講者相當強勁，有《The Big Short》導演Adam Mckay、金融危機時期的聯儲局主席Donald Kohn、我早前提及過的《The Big Short》顧問Adam Davidson、WSJ首席經濟評論員Greg IP，但更重要是片中其中一位要角Danny Moses的真人! 會上就有不少有趣討論，例如Danny Moses指片中他在一間Foreclosed 的樓房內的泳池遇到一條鱷魚的情節，是虛構的。（笑） 而片中有一段是在痛駡WSJ的記者無良心、不願意「寫衰」華爾街大行的情節，亦在討論會中多次被當時任職WSJ的Greg Ip及主持 David Wessel多次找來說笑，例如David Wessel說他當時的辧公室與戲中的一樣。 除了這些有趣對話，整個討論都相當有意義，例如Adam Mckay就與 Donald Kohn討論Dodd Frank...

日本央行終於有新刺激經濟行動出台，在今早（1月29日）的議息會議後，日央行宣佈維持現有的QE（在日本會特別稱為QQE，Qualitative and Quantitative Easing）每年購入80萬億日圓金融資產外，在2月16日開始日央行亦會開始推行負利率政策，銀行存放資金在央行時將要支付0.1％利息。 但要留意，今次的負利率政策，與之前瑞士的負利率政策一樣，不是一下子全數銀行在央行資金都要支付，日央行特別推出分段式利率政策，當中只有一部份銀行資金要支付負利率。    （利申，我對日本貨幣政策系統認知有限，以下為我即時的的理解，如有疑問請自行詳閱日央行的解釋） 1）按日央行的聲明，央行會按銀行於2015年1月至12月期間的數字，計算各銀行存放在其央行經常戶口（Current Account）內的資金平均數，這個銀行存款數額，在新政下仍會獲得日央行支付正0.1%的利率。 2）而銀行存放在日央行內的Required Reserve，及銀行在日本海嘯及地震援助時獲得的資金，則會收取0％利率。 3）除上述兩項以外所有存放在日央行的資金，銀行則要支付－0.1%的利率。 在日央行的聲明要點中，日央行自問自答「這三段式制度會否令負利率政策失效？」，日央行指出金融市場的交易價格往往是按買賣方的邊際得益／損失而定，而三段式利率下-0.1%利率是會應用在銀行額外存放的資金上，故相信金融資產價格亦會隨之改變。 另一個問題，是利率可以有多負？ 日央行首先承認負利率政策可以為銀行及金融機構盈利帶來打擊，這亦為推出三段式機制之因；另外一個影響負利率政策的行為，是銀行大幅調高其現金持有量，這個情況下，日央行將會從該銀行的零息層中減去相應的金額，令該行變相要為現金支付負利率。  在該問答中，日央行特別提到現行多個負利率國家，負利率的額度可以頗大，如瑞士為－0.75，瑞典－1.1，丹麥則－0.65，似是示意該行仍有大量空間減央行存款利率。 最後我們不妨一向日央行對日本經濟增長及通脹的預測，可以見到通脹率新估算到到2017年才可以升至2％