Monthly Archives: May 2016

經濟增長時借錢借得最多的一群，不一定為前景轉壞時還錢最快的一群

路透5月25日的報道引述指，歐央行下月開始購買企債的行動，初期只會每月買入約50至100億歐元企債。 這與早前報道過，歐元區內合資格供歐央行購買的企債供應不多，三月時幾間投行估計供應只有約5000億歐元，而路透的報道則指出現時估算供應約有6000億歐元；再加上這些企債大多是由法國、荷蘭等地的企業發行，可能令寬鬆政策傾向利好這些大國。 報道指，歐央行仍憧憬購企債可以產生「滴漏效應」，最終令其他國家的企業更願意發行企債，並令中小企的借貸成本下降及更積極發債。但在這目的達到之前，歐央行仍只會傾向購買較少的企債，亦因如此，歐央行並無為企債購買量定下每月目標。 Embed from Getty Images 報道又引述Thomson Reuters數據指，自歐央行公佈買企債計劃後，企債發行量已有所增加﹐。自3月第二個星期至今，歐洲的非金融企業只發行了610億歐元的歐元計價債券，較2015年同期多50%，但新發的企債中七成來自德國、法國及英國，而當中只有三間企業乎合歐央行購買的資格。

前Minneapolis聯儲銀行總裁Kocherlakota在Bloomberg View撰文表示，目前投資市場對聯儲局官員的一言一行過度著迷，情況絕不健康。

經過昨晚11個小時的會議，歐元區、IMF及希臘終就第二輪希臘援助達成協議，如無意外將會批出103億歐元新貸款予希臘，其中75億歐元會在6月底發放，解決希臘要還債的困境。

英倫銀行早前在季報中有一個有趣的研究名為《How could a shock to growth in China affect growth in the United Kingdom?》，主題就是如果中國增加放緩，英國經濟會受多大影響。 研究首先要找出中國經濟影響英國經濟的渠道，而首要考量的渠道為貿易渠道。目前出口佔英國GDP三成，所以若果出口受打擊將，英國經濟必然受影響。 但其實英國直接出口中國不多，只佔總出口不足4%；所以中國放緩對英國影響不大？ 但中國同時為全球最大的出口國，所以中英之間又會有著無數的間接貿易關係，例如美國及歐元區的出口中，就各有約一成是出口往中國，當中國經濟放緩影響歐美經濟，歐美又是英國主要出口地區，英國經濟亦會隨之受影響。 另一個中國可以影響英國經濟的途徑就是金融市場。雖然英國銀行業與中國直接的關連不多，只有1.6%英國銀行海外貸款（Foreign Claims）是借予中國銀行體系，但與上述貿易問題一樣，間接渠道的響力可能更大。 其中一個所謂的「間接渠道」就是香港，研究指出，如果將香港包括在「中國關連」之內，英國銀行予中國的借貸額高達5300億美元，相當於英國銀行體系外借貸的16%。而中國經濟放緩亦可能令中國及世界各地的資產價格下跌，例如去年夏天的中國股災所示範，這令以短期內令英國企業的融資成本急升及令英國人的財富減少。 主要商品價格會隨中國經濟下跌，亦會轉過來影響英國經濟。中國的需求佔全球石油需求近一成，亦佔全球銅需求及鋁需求近50%及40%，所以中國經濟放緩將會拖累這些商品的價格。英倫銀行的研究指，商品價格下跌，會令能源及生產成本都會下降，理應對英國經濟有支持，可抵消上述負面效應的一部份 。 講了這麼多研究方法，是時候講估算數字。下圖為英倫銀行的估算數字，淺藍綫為如果中國GDP減少1%，於之後20個季度對英國GDP的影響。可以見到長綫而言只會令英國GDP減少0.1%，但短期則可令英國的GDP減少最0.15%。 這幅度絕對不算大，相比之下美國（紫色）及歐元區（黃色）GDP減少1%的長綫影響都超過0.3%，而歐元區經濟問題帶來的短期打擊更可高達0.5%。 為了令讀者更易明白影響的幅度，研究以IMF去年10月對中國經濟增長所作預測作基礎，假設今明兩年中國經濟增長較預期低1.5個百份點（如下圖），跌至約4.5%，再計算英國經濟增長的變幅。 下圖為推算結果，首兩年因中國經濟放緩1.5個百份點，英國經濟增長率（下圖黃綫）會放緩0.14個百份點，但到第三年就可回復正數；藍棒則顯示中國放緩對英國GDP總額的打擊，長綫而言這打擊只會有0.2%，而最嚴重只是在第二年，對英國GDP帶來0.3%的打擊。 總括而言，英倫銀行的研究指出中國經濟放緩對英國經濟的打擊有限，但提醒讀者上述的推算模型可能忽略了個別間接影響因素，例如中國對歐美經濟的潛在影響，令估算低估了中國經濟的影響。 以下為英倫銀行研究員講解這個研究:

上週一（5月16日）美國正式推行新的Crowdfunding法例（即是俗稱的JOBS Act，Jumpstart Our Business Startups Act中有關股權crowdfunding的部份），容許一般散戶投資者每年最多2000美元以Crowdfunding方式買入Startup企業的股份，同時這些Startup則可透過這方式每年最多集資100萬美元。 在這法例推行前，只有年薪最少達20萬美元或資產淨值最少達100萬美元的所謂Accredited Investors可以在參與這類私人市場Crowdfunding（在本網誌的Cover Video或按這裏可看到CNBC的短片簡介）。 新法例亦為方便中小企在Crowdfunding市場集資，集資額少於50萬美元及大部份首次發行股份集資的企業，只需向投資者提供未經核數的財務報表，無需經會計師核數，以降低企業的成本。 有關這新法例的簡介，可以參考NYT的文章《New Crowdfunding Rules Let the Small Fry Swim With Sharks》