Monthly Archives: July 2014

今個星期唔講經濟環境，轉講故事。故事出自經濟學科普書Freakonomics新出第三集《Think like a Freak》。

|原文載於《香港3.0》| 上星期寫保加利亞的銀行擠提問題，重點是想大家明白，銀行系統其實就算達到所謂「國際標準」同「資本充足」，其實仍可以是頗脆弱的。先作一個簡單的跟進，上星期仍在停業期間的Corpoarate Commercial Bank (CCB) 週五(11日) 都被保國央行奪去銀行牌照，更相信快將進入清盤程序。 剛好今個星期歐洲銀行又再為我們上「銀行危機課」， 今次的主角是葡萄牙又銀行Banco Espirito Santo（BES）。週四這家葡萄牙最大銀行的大股東Espirito Santo Financial Group（EPFG），指其母公司 Espirito Santo International (ESI)未有就其發行的債券按時付款（簡單而言係BES阿媽話阿嬤無找數），消息令市場擔心BES會受影響，而出現資本不足的問題，令其股價單日急跌17%，同時拖累葡萄牙股市跌超過4%。而恐慌情緒今次拖累整個歐洲都出現恐慌，多個歐洲股市當日都錄得顯著跌幅。 當然，我們首先要知道的是BES是否真的營運有問題？按葡萄牙央行的看法，BES的營運並無問題，而資本水平亦頗充足，持有高於當局要求的8% Tier I Capital。事實上，有財政問題應詃是ESI(即BES阿嬤)，早在5月ESI 就被指其財政會計上出現「不尋常的遺漏與及帳目問題」，所以當週四一傳出ESI 遲找數，市場就好快反應，這正是因為市場早有「佢遲早出事」的預期。 所以葡萄牙央行甚至政府的做法都盡量將BES同其母公司的關係切段，該國總理更同銀行存戶同證其存款是安全的，而BES的聲明亦指出，該行的ESI相關借貸（exposure）「只不過是」11.8億歐元，細過其資本存備21億歐元，所以「理論上」安全。 但同我之前講香港的內地相關貸款細過其資本充足水平，所以「好安全」一樣，成句話的重點在於「理論上」。一方面，市場分析BSI的實際上可能資本不足夠，要多20-30億歐元資金。二來，不少評論都認為目前葡萄牙面對最大的問題，是無人清楚BES這次情況是個別事件，或是當地銀行銀行體系有隱藏了的問題。 就今次事件，IMF回應記者提問時指，葡萄牙銀行體系在歐元區的支援下，有足夠能力抵抗相關危機出現，但聲明亦有提及其銀行體系有一定的風險，需要作個別政策調整。這跟IMF對香港銀行體系的「忠告」相近，某程度上說明風險其實存在。 作為經濟學學生，每當央行同大家講：「我地的銀行系統同金融體系並無問題」時，我會「建議」大家去「相信」這些說話，因為這樣的出來結果是大家都有好處的。但問題是政府說這種話是否信得過? 我只能告訴你，就算政府明知聽日就會爆煲，佢都會出黎同市民講：「我地的銀行系統同金融體系並無問題。」

所謂的金磚五國（BRICS，即巴西、俄羅斯、印度、中國及南非）在今早（7月16日）公佈，會正式成立商討已久的金磚五國發展銀行，名為New Development Bank（NDB）。按外電的報道，NDB的初期資本金額為500億美元，由BRICS五國每人出資100億集資而來，當中100億為現金，其餘為BRICS五國的擔保款項。 有不少報道指NDB的成立，是為抗衡IMF被美歐主導而引申出來的問題。這方面，我們就先要分清IMF及World Bank在國際經濟援助上的角色，用最簡單的劃分，IMF主要負責為出現財政及金融危機的國家，提供短暫的資金援助，而平時IMF亦會負起監察各成員國的財政及經濟健康的角色。而World Bank的角色就是幫助全球各國對抗貧窮問題，行動主要有向發展中國家提供基建項目的融資援助，甚至會為個別貧窮地區制定脫貧政策。   說回NDB，其成立的主要目標是為新興市場國提供基建融資的服務，故其性質實與World Bank 相近。而BRICS真正用於抗衡IMF的工具，其實是BRICS按簽訂的Contingent Reserve Arrangement而成立的1000億美元儲備基金（下稱儲備基金）。這個儲備基金的資金來源分佈跟NDB不同，會由最多外滙存備的中國出大份，佔當中410億美元，而巴西、印度及俄羅期各自出180億，南非則只出資50億美元。儲備基金的用途，是假若BRICS成員國出現balance of Payment Difficulties （如滙率崩潰、大量外滙儲備外流等）可向儲備基金借取短期資金「應急」之用。 BRICS要成立這兩大基金，明顯是要向美歐表明「我地已經係大國，唔需要再受你地指點！」理論上，BRICS他日出事，可以先向所謂「自己友」借錢，唔需要看IMF的面色。（看歐元區內的小國，要向IMF借錢都達成大量條件便可知有幾煩： 如希臘就被這些條件搞到近年持續官民不和。） 問題是，BRICS之間真是「自己友」嗎？ 除左大家都想反抗「美帝」的控制之外，五國之間其實無太多共同利益的，經濟條件不同（如印度重服務業、中國重建設、俄羅斯的財富主要靠天然資源），經濟周期亦不同（雖然近年大家一個齊衰…），而在地緣政治利益上更互有爭執（中國同俄羅斯，與及中印都成日就邊境問題有爭議），五國一齊開個「聯名戶口」某程度上只是對歐美的表態。（同泛民X 行爭普選無異。） 我早前在其他媒體訪問過IMF的中國分部前主管，現Cornell University教授Eswar Prasad，他就曾講過有關的BRICS儲備基金，將難以有效運作，因為「印度不會想由中國決定她能否得到援助，而南非亦唔想其援助金額控制在俄國手中。」當這些國家欠缺長遠而共同利益而只有共同敵人，當真係出事之時，互相猜疑對方是否「搵着數」是可預見的情況。 而這問題，在選擇NDB的總部爭議上就可見，據路透社的報道，中印兩國都想總部在自己國土上建立，而這「討論」要到最後10分鐘先有共識，就是中國拎到個總部，印度就做首五年主席。你話，長遠唔打交？ 當然，如果只說成立NDB方面，其實BRICS是有共同利益的，就是「在非洲買盟友」。NDB的目標是幫「其他發展中國家」融資做基建，而主要想「幫助」的就是大量非洲國，這亦是為何南非可以成為成員國之一的原因，因為南非是區內最大經濟體，在非洲有影響力。要知道非洲可能是世界上，最不受美國影響的地區，要BRICS要對外擴張，非洲是必爭之地！ P.S. 睇完這幅圖，相信你會明白點解我話南非其實無咩資格做成員國。

德國成功奪得世界盃冠軍，真係可喜可賀！ 而經濟學研究話你知，世盃過後德國仲有另一樣野可高興一下，就係佢地的失業人口可能可以進一步減少！ University of Cologne的學者Philipp Doerrenberg同Sebastian Siegloch年初發表的一份研究《Is Soccer Good for You? The Motivational Impact of Big Sporting Events on the Unemployed》指出，世界盃同歐國盃呢啲大型足球盛事對失業人口的心態原來有正面影響的！ 研究用左德國German Socio Economic Panel的就業調查問卷數據，查證1984年至2010年14次大型足球盛事完結後，失業人口的心態變化。結果顯示，在大賽過後德國國內整體失業人口平均會更大動力去搵工，而且會更為傾向搵全識，而唔搵Part Time。更有趣的是，失業人口係世界盃同歐國盃過後，會更傾向覺得「搵工，其實唔難」，而其要求人工水平（Reservation Wage）亦會較平時為高！ 你會問，是咪有啲德國人因為睇要睇世界盃而唔搵工住，所以賽事一完就多批有本事的人做左「失業人口」？研究就將不同技術水平的失業人口分開分析，但仍見到上述的現像仍然在數據上出現，某程度上否定有係「高技術」人仕故意在足球盛事前失業，而令數據出現扭曲。 另一有趣的發現，是這個足球盛事效應並無出現係女性身上！事實上，女性的搵工意向、要求人工水平同搵全職的傾向，都在足球大賽之後傾向減低，同男性的情況相反！ 而研究亦有觀察足球大賽對失業人口對自身健康的評估之影響，發現受訪者會在大賽過後「自我感覺」變得更好。例如在為自己的健康程度用1-5分作評估，大賽過後的評估平均高一分！ 目前德國的失業率是5.1%，是歐洲中較低的一個，如果研究結果會繼續在今屆過後出現，可以預計德國的失業率可能會進一步下跌。不過，可能大家更希望這個「世界盃效應」可以出現係其他歐洲國家，解決歐元區目前仍有失業人口仍有多達1850萬人的問題。 而我幾肯定這「世界盃效應」不會在香港出現的了，至少我唔相信有港人覺得世界盃過後，自己會健康左囉！

在上星期的文章《大陸信貸危機一到，香港銀行真的頂得住？》中，寫了以下的一段文字： 「我雖然堅信香港銀行體系的底子是良好的（資本充足比率近16%是相當理想的），但在現代的銀行系中，「信心」兩字對銀行的營運仍具相當重要的角色。不論是存戶開始對銀行的穩健性起疑而撤資，或是銀行因對自身的信心不足而開始對借貸條件收緊，都勢會引發惡性循環，令銀行的營運及盈利受打擊。」 我之後翻看這段文字，心諗：「嘩，會唔會寫得大左？信心是咪真係咁重要？」但上星期一段歐洲新聞，令我放下心頭大石。 根據The Economist的網誌Eastern Approaches的報道，上月27日保加利亞第三大銀行First Investment Bank (FIB)在幾個小內，錄得高達4億歐元的存款流走，某程度上出現短暫擠提，並迫使該銀行要停止營業直至30日才再營業。 發生咩事？ 其實近期保加利亞的銀行系統面對幾個問題。 首先，在再早一週時間，該國另一大型銀行Corporate Commercial Bank (CCB)，因為銀行其中一名主要存戶（該國商人 Delyan Peevski）與銀行主要股東（俄羅斯公司VTB Group）與有私人糾紛（前者話後者的主席想暗殺佢！），該大存戶突然一下子從銀行提走佔該行總存款額20%的資金，令CCB被央行命令暫停營業，至今仍未能重新開業。 之後，保加利亞國內開始出現大量電郵、短訊（唔知有無Whatsapp）流傳該國銀行體系頂唔住啦，叫所有國民為安全起見要提錢出來云云。結果，就令至FIB銀行出現上述的擠提。 保國政府在27日之後高調拘捕多名「散佈流言」人仕，而央行亦強調這次是有心人刻意要政擊該國銀行系統！最終在6月30日，歐盟委員會通過向保加利亞批出17億歐元的臨時貸款額，事件才開始平息。 你會問，講左咁多同香港有咩關係？「上面的都是個別例子，新興市場銀行體系唔穩健，發生呢啲事好平常！」但我想話，其實保加利亞的銀行體系，較香港的更為「穩健」！ 按The Economist 引述Open Society Institute in Sofia的數字，保加利亞銀行體系的資本充足比率高達20% ，為全歐洲最高之一！ 更甚的是香港都只係有16%，相對下非常唔安全！ 保國的總統Rosen Plevneliev週六接受彭博的訪問表示：「這不是銀行危機，但這是一場信心危機！」 （“Let me...

今年7月1日發生了所多事，示威佔中等報道媒體上的聲勢極大，幾乎蓋過了所有其他報道。但當日有一則非香港示威新聞我相當注目的，就是《Why Nations Fail》的兩位作者James Robinson及Daron Acemoglu在網誌上表示，此書的內地簡體版被官方審查，更被告知要刪除書內所有關於中國的內容才可以出版！