經濟新聞部

WSJ有一篇相當有趣的報道，講及美國現行同時流通一美元硬幣及一美元紙幣，但因為美國人傾向使用紙幣多於硬幣，令聯儲局的存庫堆積大量一元硬幣，甚至擔心要多建存庫來應付，而推出一元硬幣的得益亦不及預期

伯南克開網誌，第一個系列的文章就討論其專項，為何全球的利率會這麼低？事實上一連三集都睇頭十足，所以特意作一篇簡單的翻譯解讀，希望讀者會有興趣看伯老的全文。

自從伯南克成為博客，他的言論看法登時再成經濟學界的焦點。博客首文為一連三集的《點解利率會這麼低》系列，這文已經成功引來Larry Summers及Paul Krugman的反駁，並在學界引發一輪熱議。但伯老並不滿足挑戰這兩位經濟強人，新一篇文章的矛頭直指更強大的目標--- 德國！

（讀者請先行閱讀《反政府抗爭有無用？ （一）》） 上回講到，阿拉伯之春期間的大型示威，先後令政權出現三次更變，由穆巴拉克與NDP管治，到第一次軍政，再到伊斯蘭政府與及第二次軍政，每次群眾運動令政府更變的前後，與當權者相關的「裙帶機構」在股市價格都出現顯着下跌。 Daron Acemoglu、Ahmed Tahou及Tarck Hassan三位學者進而探討一個更重要的問題，就是示威人數多少，是否直接令當權相關企業「經濟租值」（Economic Rent）消失。「租價」一詞在經濟學理論中，相當技術性的解釋為生產要素（Factor of Productions）的市價，與維持其現時用途最少所需金額之間差距，極簡化例子如下：若甲某月薪15000元，但其實只收12000元月薪他仍會繼做這份工作，這樣下來他每月便賺取3000元的「租值」。而在一般應用上，租值泛指為社會中因各種原因而令法規或制度因素，令企業或個人可以賺取的「額外財富」。 在埃及這例子中，租值就是裙帶關系為企業帶來的額外盈利。研究就嘗試找出，在Tahrir Square的示威人數與「當權群帶企業」的市值之間的關系。結果發現，在NDP當政時期Tahrir Square示威人數達50萬人或以上的話，NDP相關企業的市值就平均下跌1.6%！而在第一次軍政期間，當示威人數達50萬人或以上，軍政府相關上市公司市值則跌0.89％。累計，NDP當政時期的示威令NDP相關企業市值消失1.95%，而軍政府時期示威則令軍政府相關企業失去4.7%市值。 在這兒我們先停一停，想想一個問題： 研究想指出的，是「有效」的示威會令當權者的勢力減弱，所以令市場預期群帶機構未來將「賺得」的「租值」會減少，但問題是租值其實是否只是由一批人，轉到另一批人？（以香港的說法，就是租值由唐營轉到梁營？以台灣的說法，就是藍營轉到綠營？）研究顯示，上述兩段時間，當反政府示威成功打擊當權者的勢力（或者更準確的說法，是市場預期當權者勢力受壓）的同時，其他得益者的相關公司市值，並無任何顯著上升！這某程度反映，市場預期的不是租值轉移，而是貪腐政治會被漸漸消滅。   但到伊期蘭政府時期，示威無明顯令伊期蘭相關企業股價下跌的效果。而第二次軍政府管治期間，埃及內出現兩批分別支持及反對前伊期蘭政府的示威，支持伊斯蘭政府的在另一地點Rabaa Sqaure示威，而反對的則繼續在Tahrir Square示威。研究指出，反對示威人數多時，會對伊斯蘭相關企業市值有負面影響，但支持示威人多時則有正面影響。 將四段時間總括觀察，如果在Tahrir Square示威人數多達50萬人，當權政府相關企業的市值平均會下跌0.879%！而同時，對其他潛在得益政勢勢力，其群帶企業的市值則無明顯的升幅。所以市場的預期仍是傾向相信，50萬人示威帶來的不是租值轉移，而是貪腐政權會被消滅。 雖然到今日，埃及政治仍然腐敗，但相對而言當地人民在阿拉伯之春以來的抗爭，明顯能對當權者的影響力做成打擊，這是經濟學上的證據。問題是，香港的示威又有否這能力呢？作者指明，研究的總論未必能推及至其他國家及地區相似的情況，每個地方的案例都應作詳細的研究。   －－－－－－－－－－－－ 個人認為，這個研究好看的不只是其結論「有啟發性」，更重要的是其方法論上的用心。例如研究結果指出示威人數對股市的影響，但因為示威往往持續多日，而且在收市後才進入人潮高峰，有潛在推論問題： 到底50萬人示威前後（Leads & Lags）其他事件是否其他可影響研究估算的因素，所以作者就特意再用50萬人前後日子作Variable進行一次Regression。這驗證50萬人示威前事件（leads）對估算無大影響（Statistically Insignificant），換句話說股市並無對「往後的示威」有反應，進一步確定股市反應主要受示威人數影響，而非一些更大的環境因素。而後事件（Lags）則只有示威後一日有顯着影響，作者相信這是合理，並對估算無大影響。 誠然，真正從事經濟學研究的學者都會指出，這不過是常規的做法，甚至可說是做研究的基本操手，有甚麼特別？我想講的真真就是這才是「學術」的根本，無這樣的「驗證」根本不可以算嚴緊學術！ 大家看到這兒，未知有否像作者想到「雷氏定律」？雷教授在寫雷氏定律及「佔中」對經濟影響達3500億港元時，有否做過任何進一步驗證，以確保推論不受「大環境」因素影響？而退多一步，當這研究作者用「群帶企業」來作推論，並只講政治下的「租價」轉變，雷教授竟然用最隨意的恆指，來指出佔領對香港經濟的影響！？ 對比之下，三個字：高下立見。 你會說，雷教授不過寫專欄，又不是學術文章，不用太嚴緊的。 我會說，你可以說專欄，可以不嚴緊，但請不要帶着「學術光環」。你同我一樣，不是在做學術，而只是寫文章。 （當然我好歡迎雷教授以雷氏定律寫一篇學術論文，據知雷教授在研究租值上是專家，請讓大家見識見識。）

同系列相關文章： 專訪方欣浩及Edwin@Bitetone：Internet是咪救到本土獨立音樂？ 「我隻唱片試過賣到去阿富汗！」 － 專訪方欣浩＆ Edwin@Bitetone (Part II) Spotify、KKBOX 是獨立音樂人的出路嗎？ －－－－－－－－ 寫了兩篇由本港獨立音樂人所述，對於互聯網（特別是Music Streaming）為其所帶來的機遇及問題，今次將角度一轉，從Music Streaming平台的方向看獨立音樂行業的發展，因為今個月剛好是Spotify「抵港一週年」的宣傳活動，而輔仁媒體成為其中一間獲邀，訪問由新加坡專程來港的Spotify亞洲區總監Sunita Kaur進行獨家專訪，談談Spotify可為本港樂壇做些甚麼！   －－－－－－ Spotify來港一年，小記身邊朋友陸續開始用，不過講真仍未算是普遍（甚至我覺得上兩文的Spotify Button 其實無人按的）。問到Sunita，她說目前Spotify用戶增長其實相當理想，並未有見頂的情況。而用戶的Demography...

要重溫上半部訪問，請按這。 今次「一路睇一路聽」的選曲係Arnold的《冬密語》專輯，click個play制聽住睇文啦～ －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 下半部的訪問，我們開始講獨立音樂是咪可以成為一個穩定行業。 其中一個猜想係新媒體可以幫手開闊市場，而我之前已寫過一文詳述我對Music Streaming可成為獨立音樂界Game Changer看法。咁音樂人又是咪這樣諗呢？   這方面要問Edwin啦，他除了經營Bitetone，其實亦有做獨立音樂人顧問的工作。其一的工作是幫獨立音樂人處理放音樂上如KKBox及Spotify等Streaming 平台的事宜。但這工作的起源，其實是個巧合來的：   「係年幾前，Kkbox 話好想要獨立音樂，咁就撘左我去同佢傾。我話：好啊，我地有好多可以Band放上去啊！問題係KKBox嗰時唔知嗰機制點做先好，咁我地就話不如由我地做Ditigal Distributor嘅角色。KKBox 一聽到就覺得：岩啦！好Perfect! 」   之後Edwin更將個機制開展到Spotify同MOOV等其他音樂平台。咁獨立音樂人係Streaming上賺唔賺到錢先？   Edwin：「賺唔賺到錢都係要取決多唔多人Click。因為啲平台基本運作係會拎佢地收到嘅月費一部份出黎派版稅（俾音樂人）。」     以Spotify為例，佢地會將收入的7成用作派發版稅的，而原則上將這7成收入，除以成個Spotify平台的總點播數量，再乘番點播次數而決定某音樂的「收入」係幾多，然後就到唱片公司自己同音樂人分啦（詳細可看這）。當然這只係基本原則，實際上Spotify「其他因素」實際決定派幾多錢，但話某歌手的歌被播次數愈多，就愈收得多就一定無錯。所以我係呢度（自行）代表Arnold鼓勵大家係Spotify loop多啲佢嘅歌，佢（理論上）會因而收到錢的。   Edwin: 「我唔可以講佢地實際上點計啦，不過有樣有趣野可以講下。就係外國因為太多歌啦，音樂數量可以用泛濫黎形容，所以啲音樂人分得好少，你可以上啲外國音樂網站睇下，好多時真係分得10蚊左右。 但就正正因為KKBox嘅音樂種類未係咁濫，所以某程度上Indie音樂都多人Click。更重要係KKBox 用戶又集中聽中文歌嘅人，變左出到黎（本港音樂人的版稅）分得幾好。所以音樂人放上去，都Surprisingly會有啲錢的。 但當然絕對唔會話可以用黎維生啦，食餐晏仔都仲得的。」   唔……………   咁放係itunes賣歌個情況又會唔會好啲？？？？ 由於《Weatherproof》的itunes事務係由Arnold 自己做番的，這要佢自己解答： 「我未知Streaming嗰要賺到幾多啦，因為未有成績番黎住。（Edwin笑着回應：一有報告我會同你講番的～）不過我可以講，《Weatherproof》係itunes的成績唔係咁好，因為有翻版免費下載呢個問題……」（詳看《音樂人是怎樣被輪姦的》）   獨立音樂生存空間本來已經有限，某一兩個因素已可對銷量有重大影響，非法下載可以是例子之一，問題係Streaming亦可能會影響銷量，這又是否擔心呢？   Arnold:「一定係會做晒所有平台（itunes同Streaming）的！因為好似出碟咁，你梗係最多Option（選擇）人地去聽的。如果我無一個機會俾人聽晒成隻碟，咁人地憑咩決定買唔買呢？ It can go both ways~而且如果人地不停Loop你首歌，可能條數都會係番度的。 」   我以為網上賣歌同Streaming會係一個決擇，但其實不然。某程度上兩者關係同以往電台與唱片的關係相近，Streaming某程度只是取替過去電台宣傳渠道的角色。   Edwin補充：「同埋Streaming 有個好Amazing嘅地方。我記得十年前要聽一啲日本Underground Band，例如NumberGirl，我要去一啲特定的店鋪買，甚至要用YesAsia買的，真係好難先可以聽到的。 相比之下而家用Streaming甚至itunes容易好多，個世界變左國際化好多，有人想係三潘市要聽香港某隊Band嘅歌，變到好容易，亦令到個Market大左好多！」   咁講法，互聯網是咪可以幫本地音樂「打入國際市場」？？   Arnold:「其實呢樣野係剛剛有互聯網嘅時候已經有！我有隻碟係叫人Order完之後即印的然後寄俾佢，我試過收到竟然有人係阿富汗買我隻碟！」   ！！！！！！！！！ 「咁可能你係阿富汗好出名的了～～」Edwin同我笑說～   跟著我問左一個好白痴的問題：「點解你唔唱英文啊？可以打開國際市場喎～」   Arnold：「我傾向做自己做得最好嘅野（即係中文歌）。」   的確，在音樂世界語言分界真的還重要咩？ 這就是上次講過的互聯網令音樂民主化的情況，只要Content做得好好，有機會俾全世界，包括阿富汗人都鍾意。君不見Gangnam Style都可以紅遍全球咩，難度大家真的知佢唱咩？ －－－－－－－－－－－－－－   假若互聯網真可為獨立音樂人開到一條出路（好樂觀），音樂人又準備好將音樂視為一個盤小生意未？   部份音樂人都會單視音樂創作為藝術，但在商業上行政、管理就不會作細心處理。兩位都指出不少獨立音樂人難以管理的例子，最「出色」的例子有「應邀出某Band Show，但之後唔記得，最後出現Double Book情況」、「Streaming平台分錢俾某樂隊，但就完全找唔到佢地，變成有錢都唔拎事件」等。 Edwin除左Bitetone，亦有做一部份的獨立音樂人管理工作： 「有啲Band我係直情簽埋佢嘅的，咁因為Band係一定要有啲Support係度，但個模式一定要Sustainable，唔係就好似89268.com咁（「接埋」左），好多時Indie唱片公司有心做，但係根本無錢入，咁咪變左燒錢囉。」   有個別管理人同公司，為左做到「有錢入」，會用較「主流」的做法去「捧紅」獨立音樂人，例如幫旗下獨立樂隊去新城「X」個豬肉獎番黎。（按： 為免有法律問題，個動詞我唔講啦～ 但點先拎到新城獎，你懂的～）   Edwin指有時這方向都無可厚非：   「作為Management的工作係咩？就係要幫你賺到錢，係好簡單一個生意關係，你好我就好。如果你賺唔到錢就係我投資失敗。」   音樂人與Management係互助的關係，獨立音樂單是創作過程已經相當辛苦的，在推廣及商業計劃上有人幫手，絕對會可減輕其重擔。而某程度上，當如Edwin這批本地獨立音樂Management都賺到錢，可能就係獨立音樂成為成熟行業之時。但Edwin覺得目前在香港獨立音樂Management要賺到錢，仍有一段路要行。   「我覺得仲有好多重關卡要過。例如好簡單一樣野，好多時啲品牌想用啲Indie Band去宣傳，但佢地嘅要求唔只要靚仔靚女，仲要係外國人！所以如果我當生意做，咁就會全部簽外國人，個樣睇得就得的。再唔係全部簽DJ，最易有人搵。」   這樣的問題可以克服嗎？   「最終有啲野唔到我地去改。所以如果真係要Sell本地Band出去，咁就變左要我把口要叻啲。有啲人嘅方法用外國人Sell本地band，咁啲公司又會buy多啲。好多這樣的因素令件事變得難搞。 「我記得有個前輩同我講，其實佢唔係好鍾意音樂，咁我問佢點解搞音樂？佢話當生意做而已，佢覺得音樂好Cool，但佢唔係藝術家，無堅持的，市場要咩佢就做咩。 「我覺得都有道理，咁無咁多執着，做生意還做生意，做藝術還做藝術。 「好似我地做音樂雜誌，如果真係想賺錢，我梗係唔做Indie啦！唔只中港台Indie我唔做，外國Indie都唔做，只係做K-Pop，全部文多相少字，勁多Video。 「咁呢個就係你做音樂當生意，定係作為堅持做囉～你有堅持，但係做呢樣野搵唔到食，咪做另一啲野搵食囉～」   Arnold:「你見我唔辭工就知～」   －－－－－－－－－－－－－－ 其實係訪問中，兩位不只一次講： 「但係你想搵食就千祈唔好玩獨立音樂，諗都唔好諗～」   但係千祈唔好以為，兩位想講的是做獨立音樂成功就一定要放棄堅持。其實他們反而想講的是，要堅持係一定的，但要「堅持」得其法。   Arnold: 「做獨立音樂要金錢上維持到，就要不停出Show，仲要唔只香港，鄰近地方你都要去，要放好多時間落去。」   簡單來說是做音樂做職業唔是唔得，但要付出的時間唔會比其他工少，收入更唔會比一份好好好普通的工作多。先唔好幻想做音樂一定要飛黃騰達，當係打一份正常的工作有何不可？   Edwin：「其實最重要係音樂人要知自己想要咩，你唔知的話就全部都係撞板的。同做生意一樣，你要知自己的客係咩人（Arnold:呢樣要花時間的）係架，好似我搞Bitetone真係好簡單，我只係覺得Indie band點解會無一個平台去講？屌！我細細個就係睇呢啲雜誌大的，我要搞一個咁嘅平台！但我完全唔諗Business Model的！無諗過邊個俾錢，我就係做左先囉！撞撞下就得囉。」 Arnold :「最初就係靠Imagination（幻想）推動，諗到前景好好，跟住就仆街啦.....」 Edwin:「係啊！我嗰時幻想唔好就算唔講香港啦，只要大陸有1%的人睇，流量就一定會好高啦！嘩～原來自己騙自已的～」 Arnold :「最理想呢啲野係你頭三年內發生。如果三年後仲生存到，你都應該可以細細地做落去。係2003年我經歷過這情況，當時想短時間內做太多野，但又要番住工，令自己精神虛耗，之後要放慢腳步去做。 「件事好似人講跑馬拉松會「撞場」咁，你要知點處理個撞場，你要預有些時間你咩都做唔到的。這個問題主流音樂人唔會有，（Edwin:因為佢地有錢燒，可以解決好多問題）但Indie就預左這樣的空間會好些，而又因為咁你唔可以無其他工作。」   講到呢度佢地怱然異口同聲笑說： 「可能細我地十幾年的，聽到上面講的會話：你兩個死老鬼啊！」 （係這裹我要澄清番一件事，上次寫左Edwin「三十出頭」，佢投訴我寫錯的，仲重申佢今年29而已～ ） －－－－－－－   作訪問總結時我同佢地講： 「我見到你地面對的環境其實好辛苦，但你地一啲都唔悲，反而好樂觀咁面對呢啲我覺得好難頂的情況。」   Edwin:「其實個問題係o係香港你做呢樣野，其他人會覺得你on 9。佢地會話：唔好浪費時間同我討論呢啲啦！香港人就係每樣野都會講錢先，其他野講黎做咩？」   Arnold:「係ga，好多人都覺得我元旦遊行拎支結他去唱好怪，但我話要有音樂先可以Complete到個Picture。我覺得有時搞Indie就係要講呢種藝術性囉。」   Edwin:「亦都唔係話你賺唔到錢就係精神自瀆。有啲野係要堅持的，如果做呢樣野賺唔到錢，咪做另一樣賺錢囉。又唔係叫你懶，唔係只係食夢想。賺唔到錢最多放少啲資源，但唔好俾佢死。」   Arnold:「好似我做《Weatherproof》呢個project 你估會賺到錢咩？唔會的。但我覺得有啲野要放係Library俾人搵到，所以我都會整整齊齊做靚佢，唔係流傳唔到下去。」   Edwin:「呢個係薪火相傳，你可能無形中影響左其他人。」   Arnold:「上一代的人，生活係一個經濟環境係個餅會不停加大緊，咁佢地的想法就係怎從個加大緊的餅中分得比其他人多。現在的環境個經濟餅唔會再加大，但同時大家嘅生活可以有改善，只要將資源重新調配，好似搞音樂、藝術都係做呢樣野。」   做音樂好、做網上作者好、做網上記者都好，都要明白堅持同薪火相傳這些道理，因為我地做的事情其實都有着其重要性。 這是我從今次訪問中學到的。   Edwin:「其實點解Sony、環球會開始簽Indie Band，就係我地做到野囉。千祈唔好諗大唱片公司會帶領改變，永遠啲Change都係由弱少社群做出黎的。」 Arnold: 「係要我地堅持先會令人覺得K歌悶的。」   各位努力要令世界變得更好的朋友，共勉之。 －－－－－－－－－－－－   PS....