Econ記者

「花生期貨價格急升!」 這句話相信是香港網民最常講的一句話，但各位又有否讀過真實的花生期貨價格分析文章呢? 週三（3月30日）FT就出了一篇題為《Chinese shell out for peanuts while US inventories at record high》的文章，就分析花生在國際間的價格走勢。而文中的主旨正是，花生在中國有供不應求之勢，但在美國就產能過盛。 FT的報道，引述荷蘭的堅果類商品交易商Aldebaran Commodities的執行董事Paul van Velzen指，中國的花生價格「升到得人驚」（"have gone up dangerously"）。 原因是中國的花生收成在2014至2015年，不太好，一方面因為之前價格太低令種植量下降，另一方面又因天氣欠佳亦令收成下降，致令供應減少。而由於中國人一向依賴使用花生油煮食，加上中國人極喜歡食花生，故花生需求仍然甚高。 報道指，在山東1000公斤花生油的售價約為1.44萬人民幣，較去年同期升約8%，並為2014年2月以來高位。而這情況亦令中國更難找到花生作出口之用，令出口價格急升。 但另一邊廂，美國就在2014及2015年連續兩年獲得花生大豐收，單是2015年的產量就達28億公斤（2.8m tonnes，我無計錯的話），較前年上升近兩成。文中引述Georgia花生委員會行政董事Don Koehler，指美國農民因為近年種植粟米及綿花的回報下降，所以轉而多種花生。 另一方面又因為美國政府有花生補貼及花生農貸款計劃，資助美國農民種花生，令產量有一定支持。 因此美國花生的價格近年持續下跌趨勢，以現時約19美仙一磅花生的價格計，價格已按年跌14%；相對2013年初更已下跌40%。     現在的情況，就是美國農民開始寄望美國種植的花生，可以出口至中國，解決兩地價格背馳的局面。Koehler亦指中美兩地的商家已就花生這課題，開始作更多的交流，希望可促使更多中國買家向美國買花生。

上月JP Morgan Chase Institute出版一份研究《Paychecks, Paydays, and theOnline Platform Economy》，講解在網上Sharing Economy（分享經濟）平台對美國人收入帶來的影響。

聯儲局主席Janet Yellen昨晚在紐約Economic Club的演講，為市場打下一支強心針，在這番被市場認為相當Dovish的講話下，多個股票市場都顯著上升。 但其實Yellen講了甚麼？   其實各位是可以在聯儲局的網站觀看Yellen演講的全文，以下就是從中選取的一些演講內容，值得各位留意。 較多傳媒轉載的一段，就是Yellen在演講開首重申FOMC認為「未來只會慢慢調高Federal Fund Rate」 ...the Committee stated in December, and reiterated at the two subsequent meetings, that it "expects that economic conditions will evolve...

St. Louis Federal Reserve Bank新刊出的一篇網誌，探討PMI及GDP之間的關係，相信各位讀者會有興趣。

IMF網誌週四（3月24日）刊出一篇首席經濟師 Maurice Obstfeld 有份參與撰寫的新文章，題為《Oil Prices and the Global Economy: It’s Complicated》，為今年四月IMF的新一期《World Economic Outlook》當中其中一個專題的預告。 內容就如題目所示，有關油價與環球經濟的關係，但今次的核心問題是「油價向下走，理應可令大眾有更多錢消費，但為甚麼環球經濟真正的得益好像都不大？」 文章指出一個較簡單的解釋，就是今次油價下跌是由環球需求不足帶動，經濟不景才是油價低的成因，所以就算低油價對經濟提振有限，而其中一個表徵為油價與股市的走勢愈趨一致。作者指油價及股市的相關性，由只有不足0.2升至超0.4（下圖）     這方向之前Ben Bernanke都有探討過，當時Bernanke的簡單研究結果是需求因素只能解釋約四成的油價下跌（詳見此文）。文中引述前任IMF首席經濟師Oliver Blanchard的研究及其他研究（例如James Hamilton及Christiane Baumeister合著的研究 ），需求只能部份解釋油價下降，供應上升在當中亦有重要的角色。 這就帶出一個問題：如果需求不能完全解釋油價下跌，有甚麼其他原因令環球經濟無法從油價大跌中得益？   IMF這篇網誌就提出一個理論解釋這個情況，他們認為一個重要原因就是：全球央行都在採用低利率政策！ 文中提出，因為油價下跌會降低企業生產成本，這會令通脹物價下降。例如下圖可見，紐約期油價格與美國長期通脹預期（下圖紅綫）的走勢相近，或反映油價拖累通脹。   問題是低通脹會令經濟所面對的實質利率（Real Interest Rate）上升，令實體經濟的需求下降，進而限制就業及生產增長。 如果在正常時期，央行可以通過減息來刺激通脹上升，解決這個問題；但在現時環球低利率環境，不少經濟體無空間再減息，亦令低油價的負面影響增加。 該文的總結，就是環球各國有需要加快經濟機構及金融體制改革，以提升經濟需求，解決這個油價與貨幣政策互為影響的潛在問題。

近年聯儲局為加強與公眾就貨幣政策的溝通，一直致力增加政策透明度，其中一個方法就是每季公佈一次聯儲局公開市場委員會（FOMC）成員對未來利率走向的看法總結，亦即是所謂的Dot Plot。但不少聯儲局中人都對Dot Plot這個工具都頗有微言。