金融同經濟增長之間嘅關係,係經濟學入面一個頗多研究嘅題目。一般而言,研究指出金融展同經濟發展嘅關係為倒 U 型。即­係當經濟發展水平好低嘅時候,金融發展可以提高經濟發展;但經濟發展成熟時,再進一步嘅金融發展可能對經濟有負面影響。

呢個係基本理解框架,而自金融海嘯後更多學者集中研究點解金融嘅發展可以拖累經濟。早前經濟學者Stephen G. Cecchetti 及 Enisse Kharroubi 就刊出一篇名為《Why Does Credit Growth Crowd Out Real Economic Growth?》研究,分析信貸增長同經濟生產力之間嘅關係,試以解析金融同經濟增長嘅連繫。

兩位學者首先指出一個實證數據,就係信貸增長同經濟增長見到有正向關係,但同人均經濟增長就錄得反向關係。

兩位就提出一個模型試以解析:假設商人可選擇投資兩種項目,一係高回報但産品較難用作融資抵押品,二係較低回報但成品容易用黎抵押借錢。係呢個情況下,金融信貸愈暢旺,低回報項目就愈多資金支持,反過黎就拖低經濟整體嘅生產力增長速度。

呢個模型嘅一個可驗證含意,就係當信貸高速增長時,較重研發創新嘅企業,應會因手上較少有型或易作估值嘅資產作融資,因­此發展會相對較慢。

兩位學者就搵黎各行業嘅 R&D 開支佔比,同有型資產佔比,用Regression 睇下係信貸增長期間,呢啲理論上較難融資嘅行業係­咪增長慢啲,結果顯示確有上述現象。

用所謂嘅 Difference-in-Difference估算,係高信貸增長環境營運嘅有型資產為主行業,增長會較係低信貸環境經營嘅無型資產為­主行業,高3.5%至4.5%一年。轉用 R&D 佔比計,係高信貸增長環境下營運嘅高 R&D 佔比行業,增長速度會較係低信貸環境 經營嘅低 R&D 行業慢2.5%。簡而言之, 信貸增長似係唔利好無咩資產作融資抵押嘅行業。

當然要記住,呢個只係有關金融與實體經濟互動嘅大量研究之一,並只係集中討論融資能力與生產力增長嘅關係,但未算係為呢個課題提供完滿嘅答案,記住要再睇多啲相關研究再衡量下佢嘅解釋力。

英文版本


研究全文:

Why Does Credit Growth Crowd Out Real Economic Growth?

NBER Working Paper No. 25079 Issued in September 2018 NBER Program(s):Monetary Economics We examine the negative relationship between the rate of growth in credit and the rate of growth in output per worker. Using a panel of 20 countries over 25 years, we establish that there is a robust correlation: the higher the growth rate of credit, the lower the growth rate of output per worker.

訂閱本網免費嘅Substack Newsletter,就可以不定期收到經濟學術及經濟時事討論文章。
Econ記者亦新設 Discord Server 去講無謂嘢同埋玩食字.....

留言區

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.