近日港匯愈來愈近弱方兌換保證7.85兌一美元的水平,這令我對匯市危機的基礎經濟模型的興趣急升。是時候花啲時間,回顧同整理我以前聽過但未有深研過嘅一啲基礎模型。

一個唔少經濟學生都會聽過學過的,就會係固定匯率制度的Mutliple Equilibria及Self-Fulfilling Speculative Attack的情況。

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匯市危機模型 – Intermediate Reserve

以下嘅情況就有啲唔同。

假設央行有10元儲備,在這個情況下,單靠一位交易員沽空不足以衝擊固定匯率,但若兩位合作沽空,就可以打贏央行。

如果從其中一位交易員的角度看,假設他知道另一位交易員決定要沽空,佢嘅選擇可以係一齊沽空而賺錢,或者唔沽空而無賺無蝕;結果當然係兩個一齊沽空。但假設他肯定另一位交易員決定唔沽空,佢嘅選擇可以係沽空而輸錢,或者唔沽而無賺無蝕;咁佢當然會選擇唔沽空。

可以見到在這個情景下,兩位交易員的選擇都會視乎他們對另一位的選擇嘅預期,出現「佢沽我都沽」或「佢唔沽我都唔沽啦」兩個均衡情況,是為Multiple Equilbria。

在這個設定之下,我地可以將見到固定匯率能否維持,央行的儲備量不再是最重要的決定因素,真正的決定因素變成交易員對另一位的行動嘅相互預期;簡單的理解,可以將這個預期簡稱為市場對固定匯率的信心。情況就如銀行擠提問題,市場對體系突然失去信心的話,同步的行動就會令固定匯率崩潰。

這個是採用固定匯率時會預到的最基本問題。

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