美國Phillips Curve回到六十年代？ – 跟耶倫學宏觀經濟學研究

本文續《跟耶倫學宏觀經濟學研究 — 美國的Phillips Curve有幾斜？》一文，讀者可先行閱讀該文。

跟耶倫學宏觀經濟學研究 — 美國的Phillips Curve有幾斜？ | EconReporter

之前的文章講到Phillips Curve的斜度，今次就探討一下通脹預期與Phillips Curve之間的關係。

先回顧一下Blanchard的Phillips Curve方程式，通脹預期一項中，其實有兩個因素作理解，一是長期通脹預期，另一是前期通脹數字：

這是以往經濟學者對通脹預期的理解方向，一是所謂的Adaptive Expectation，即是預期是建基於前期數據而來的，換句話說去年的通脹是2%，就會估計今年的通脹大約也是2%；在數據的處理上，前期通脹就以之前四季的平均通脹水平統計數字。
另一個理解通脹預期方向，就是Rational Expectation的方式，認為每次的預期都是新的數字，與前期的數字關係不大。

Blanchard就在方程式中，以λ作為長期通脹預測與通脹的關係系數，及（1-λ）作為前期通脹與通脹的關係系數，亦即λ愈高，長期通脹預測對通脹的影響力愈強，前期通脹的影響力則愈低。

數據顯示，λ自80年代以來愈來愈高，由當時只有約0.3慢慢升至現時近0.9的水平，即是現時的通脹關係與前期通脹的數字愈來愈低，通脹愈來受長期通脹預期主導。

Blanchard在文中再作一個猜想，通脹愈來愈受長期預期主導的同時，長期預期又會否反過來受前期通脹影響呢？他就利用以下的方程式再觀察長期通脹預期及前期通脹之間的關係。

方程式中的β，就是用來估算長期預期與前期通脹的關係系數，而在下圖可以見到β自60年代急升，到80年代初見頂，其後到90年代下跌至近0的水平，到2000年代開始回升至0.05左右，但仍維持在極低的水平，亦即通脹預期與前期通脹的關係在近三十年都相對低。

這些數據應該如何理解？由於上述的λ及β兩個數字近年都處於低位，即不倫通脹或是通脹預期，都與前期的通脹率無太大的關係，Blanchard指可以理解這個情況為Phillips Curve回歸至60年代的版本，即是某一通脹水平大約對應某一失業率水平，而再非70年代的Accelerationist Phillips Curve，通脹預期建基於前期通脹，推高通脹的代價就是令通脹愈來愈高，而失業率則不太回落。

如果這真的是美國經濟的情況，就是說聯儲局可以盡力推高通脹，就能令失業率降低，並不太需要擔心通脹加速！