甚麼是PMI? 同GDP有無關係?

St. Louis Federal Reserve Bank新刊出的一篇網誌,探討PMI及GDP之間的關係,相信各位讀者會有興趣。

pmi-and-gdp-do-they-correlate-for-the-united-states-for-china.pdf


 

首先來一個簡單的定義,PMI為Purchasing Managers’Index(採購經理指數),是透過每月向私人企業的問卷調查結果而編制;問卷會統計受訪企業對經濟狀況的的觀感,然後以Diffusion Index的方式,編制成一個0至100的指數。

計算方法簡單而言,是先找出以受訪企業中認為經濟前景有改善(/惡化)的比例,然後將認為經濟有改善的回應比率(下圖P1)乘以1,認為有惡化的比率(下圖P3)乘以0,認為無變化的比例(下圖P2)則乘以0.5;

最後再將指數乘以100。

這個方法下,就可以用一個簡單數字得出認為經濟有改善(或惡化)的比率;指數低於50為認為前景將惡化為主,高於50則顯示受訪者認為前景將有改善,處於50則反映前景無變化。

理論上,PMI可以反映企業對經濟前景的看法,可有前瞻GDP走向的功能;加上PMI為月度數據,GDP為季度數據,故PMI有助投資者更實時掌握。問題是PMI是否真能反映GDP的走向?

這就是St. Louis Federal Reserve Bank篇網誌想要了解的問題。當然這篇網誌並無作太深入的討論,只簡單以兩者的Correlation係量度方法。從下圖可以見到自2005年第一季以來,美國的GDP增長率與PMI的關係。

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可以明顯兩者的正向關係,而數據上Correlation為0.75。有趣的一點是,當在樣本內的PMI低於50,美國GDP增長都處於負數水平,而PMI高於50亦大部份時間錄得正數GDP增長,可見PMI有一定預測美國增長正或是負的能力。

但當然,PMI數據在不同國家預測能力各有不同,不會每一個國家都可以用PMI來推斷GDP增長將會是正或負。再看中國的例子:

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中國的PMI與GDP增長率的Correlation 亦相當高,達0.73,與美國的相近。但可以見到,今次PMI數值是否高於50,不再是預測GDP是正或是負的指標;在中國PMI高於50,是預測GDP增長能高於8%的一個不錯指標,而低於50則大有機會隨著GDP增長率低於8%出現。

由此兩個簡單例子可見,以PMI推算GDP增長的走向是有一定功效的,但對於GDP增長率的實際水平,則未必能有準確推斷。


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