街頭抗爭對民主有無用?其實這問題可用經濟學觀察了解的。

名氣超強的經濟學家Daron Acemoglu (《Why Nations Fail》作者之一)聯同London Business School的Ahmed Tahoun 及 芝加哥大學Booth School of Business的Tarck Hassan撰寫的論文《The Power of the Street: Evidence from Egypt’s Arab Spring》,探討埃及在阿拉伯之春其間的示威活動,對該國當權者及相關利益人仕勢力的影響。

Tahrir_Square_during_8_February_2011

http://en.wikipedia.org/wiki/Egyptian_Revolution_of_2011#mediaviewer/File:Tahrir_Square_during_8_February_2011.jpg

研究搜集阿拉伯之春多年抗爭期間,開羅的Tahrir Square示威對「當權者相關」的上市企業股價影響。但要了解這研究,就先要簡介阿拉伯之春前後的埃及政局,自1981年開始埃及政府就是由穆巴拉克(Hosni Mubarak)長期擔任總統,直至2011年2月11日在民眾示威的壓力下,被迫下台。而他在位期間基本上是獨裁者,其政黨National Democratic Party(NDP)亦多年來亦通過打壓異己來保持政治力量,並因而出現猖獗的貪污問題。穆巴拉克下台後,埃及短暫由軍政府管治,直至2012年六月伊斯蘭黨的莫西被選出成為總統。但之後到2013年7月,莫西就被軍政府推翻,而埃及又再進入軍政府管治時期。是次研究就是分析這四個政府(NDP管治、第一次軍政、伊斯蘭政府及第二次軍政)執政期間,街頭示威對「當權者有關連」上市公司股價的影響。

研究大致上透過觀察各上市企業的主要股東及董事會成員名單,如果有當權者政黨的黨員在內,就將之歸納為「相關上市公司」。(實際上不同政權的界定方法有所不同,但在此不詳)研究顯示,街頭抗爭對這批上市公司的股價明顯帶來打擊!

先用一個較簡單的方法觀察阿拉伯之春街頭抗爭的力量。由2011年1月25日至3月30日(穆巴拉克下台後交易所重開的第一個星期)內9個交易日,在撇除大市影響、企業規模及槓桿等因素下,與穆巴拉克黨派NDP相關的股份市值仍下跌13.1%,相當於市值蒸發了28億美元。而之後軍政府奪權,相關企業升8%,再之後因示威而令軍政府失勢時,相關上市公司又唔見左2.4%市值,而相似的情況亦出現在伊斯蘭政府上台及失勢之時。上述觀察可見,政府當權者的得勢與否對其「裙帶機構」的估值有直接影響。

而三名學者更估算示威人數多少對企業市值的影響…..(見本系列二

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