Davos焦點—Mario Draghi (歐央行行長)

昨日才在歐央行議息會議記者會,單靠一句說話就推低了歐元匯價及推高了全球股市的Mario Draghi,今天一早(歐洲時間)就已經到了瑞士滑雪 出席Davos World Economic Forum,作了一輪30分鐘的題為《 The Year Ahead: The Economic Outlook for the Eurozone》問答大會: 會上Draghi談及多個話題,包括歐洲難民問題、歐洲經濟問題、歐洲銀行監管等。由於主持人Lionel Barber(FT總編輯)與Draghi相交多年,不少對話極為有趣,值得一睇。 當中一段可能大家相對上較有興趣(約4:00開始),就是Draghi認為目前市況不反映整體投資情況已全面轉向,特別是經濟前景無太大的改變;他看到整體歐洲經濟的復甦較以往穩健,今次的復甦主要由消費主導,不再是以往的出口主導;寬鬆貨幣政策及油價下跌當然是支持經濟的重點,但區內財政政策轉趨寬鬆亦為重點;他提到只要各國政府願意再增加財政開支處理難民問題,歐洲經濟不會有太大問題。要擔心的可能只是通脹過低。 另一段,是Lionel Barber問Draghi覺不覺得大眾過份依賴央行支持經濟,Draghi答雖然央行應該只做自己的份內事(即跟從Mandate,即維持物價穩定),但央行又總不能不停對大眾說「這些不關我事」。可以看到,這段話,Draghi不多不少有些言外之音。

Davos焦點—Raghuram Rajan(印度央行行長)

Rajan - Governor of Indian Central Bank

近日花了些時間觀看今屆Davos World Economic Forum。今年會議其中一件最令人興奮的事,是印度央行行長、著名宏觀經濟學者Raghuram Rajan有出席。 以下這一條是Rajan受Bloomberg專訪的片段,短短不足十二分鐘的訪問,Rajan談及多個議題,相當值得留意: 當中談及的話題包括中國經濟問題,他認為不擔心增長放緩,要擔心的是中國如何處理高槓桿高負債的問題;被問到環球增長不足且有Secular Stagnation之憂,Rajan同意貨幣政策已經「用到盡」,要看如何改善其他基礎經濟因素,提高經濟增長潛力。 其中最令我感興趣的,是Rajan被問到對印度政府近年的經濟改革進程有何意見。昨天我「主觀的指出莫迪效應其實從沒有實現過」,但看來Rajan不認同這看法。他認為普遍評論太過聚焦於莫迪政府能否成推動某些標誌性政策,而忽略了印度政府其實都推行了不少較小型的改革;他舉例指早幾日莫迪政府就推出了一個名為「Startup India」的新政,目的是要減少Startup在印度發展時遇到的阻力,例如注資入投資Startup的基金、令Startup注冊更易及能夠更容易吸取外國資金等(較詳細的報道可參考WSJ這篇) 另夕,Rajan週三(1月20日)出席的這場Davos 會議《The Growth Illusion》亦相當可觀: Rajan在會議上不只一次論及貨幣政策可能已經「竭盡所能」的問題,其中一段我覺得特別值得各位細聽的,是他對自然利率(Natural Rate of Interest)的看法。(有關自然利率的討論,可見這篇文章) Rajan傾向同意自然利率理論應用於主導貨幣政策(有關言論大約在50分鐘開始),談到現時多個成熟國的自然利率可能為負數,令貨幣政策難以將成功將實質利率(Real Interest Rate)推至與自然利率一致的問題,Rajan表示,經濟政策或不應再只著眼於如何推低實質利率(如透過減息、推高通脹),反而可思考如何透過經濟改革,提高整體經濟效能以推高自然利率,這樣亦為解決問題之法。 這番話相當有啟法性,因為相對而言主流的解決方法仍集中於減息,或Larry Summers倡議的財政政策推動經濟,但少有以提升經濟效益為重心的作解決利率不夠低的問題。還望Rajan在擔任央行行長的同時,可多多發言,為全球經濟多提意見。