Jackson Hole真係令人好失望— Larry Summers (I)

Larry Summers一連兩篇網誌指聯儲局官員(特別是Janet Yellen)在Jackson Hole的演說反映該局過份自份,情況令他擔心。 在第一篇《Disappointed by what came out of Jackson Hole》,Summers就認為聯儲局官員在Jackson Hole會議中不停發放短期將收緊貨幣政策的訊號,將會損害該局的信用,甚至打擊經濟。 Embed from Getty Images 首先,Summers指出FOMC自2008年以來一直高估經濟復甦的情況,並幾年來都預計可在短期內推動利率正常化,但都事與願違。(下圖) For nearly a decade, since the mid 2008 FOMC meetings where many believed that the worst had past, the Fed been too serene about the economic outlook and a return to past regularities. When the Fed predicted … Read more Jackson Hole真係令人好失望— Larry Summers (I)

歐央行無債可買 開始考慮Yield Targeting?

今個星期歐央行議息,會否再加推刺激政策其實我無明確的看法,但近日見到一個有趣的討論,值得了解。 根據瑞信最近一份研究報告《I’ve been expecting you, Mr Bond scarcity …》指出,其實歐央行資產購買計劃中購買國債的部份,可能快將出現在個別地區無債可買的情況。 上圖為瑞信就歐央行在區內各國仍可買國債的時間估算,其中可以見到葡萄牙已無債再合適歐央行購買,而德國國債所餘下的時間亦大約只有兩個月。 這個情況令歐央行面對困境,要不就改變一系列可買國債的條件,或者就推出新的貨幣刺激政策。而近日受熱烈討論的一個新政選擇,就是歐央行將資產購買計劃,由現時定量(即是預先定下每月購買的規模)改為定價,明確定下各國債券的長債息率目標,實行Long Term Yield Targeting。 先簡單講一講背景資料,現時各國央行的所謂「基準利率」都是隔夜至一星期的短期利率,而以往央行一般只管短期利率而任由市場決定長期利率;直至金融海嘯後,各主要央行才推行QE政策來主動調控長綫利率,但通常的做法都是定下每月的國債購買量,長綫利率高低某程度仍由市場決定。現時這個Yield Targeting的建議,就是歐央行明確指出「理想」的長綫利率,而該行將透過買賣國債來「維持」這長綫利率水平。 這個建議之所以獲討論,是因為在今年Jackson Hole會議中,歐央行的委員Benoit Coeuré在講稿中提到,以下為相關的段落: A target focused on short-term interest rates makes sense when this is the main policy variable, but if short-term rates are persistently pushed towards the lower bound, monetary policy has to focus on a wider constellation … Read more 歐央行無債可買 開始考慮Yield Targeting?

Jackson LOL – The Economist對聯儲局的評論

Jackson LOL

《The Economist》的網誌Free Exchange評論Jackson Hole 2016的文章《The Fed has yet to take monetary reform seriously》。該文認同Larry Summers早前在網誌表示的觀點:聯儲局官員在Jackson Hole的表現令人失望。

Yellen又說了甚麼? — Jackson Hole 2016

聯儲局主席Yellen的Jackson Hole年會講話終於來了,而她亦不負市場預期,為炒作加息提供了更多綫索,最重要的她指出:「近幾個月來,加息的理由愈來愈強。」 …in light of the continued solid performance of the labor market and our outlook for economic activity and inflation, I believe the case for an increase in the federal funds rate has strengthened in recent months.  除此之外,其實Yellen這篇演講稿亦值得細看。演說的題目為《The Federal Reserve’s Monetary Policy Toolkit: Past, Present, and Future》,主要內容係探討聯儲局現在與未來的貨幣政策選擇。 Embed from Getty Images 內容花了不少篇幅解釋ONRRP同IOER(詳細可以讀這篇解說),而另一個重點就是講解QE同Forward Guidance的功效,Yellen特別指出聯儲局的研究指,QE與Forward Guidance在零息下限限制下,仍可以替補利率政策的不足,並將會繼續成為聯儲局未來主要使用的刺激工具。 但另一方面,Yellen有否提及Helicopter … Read more Yellen又說了甚麼? — Jackson Hole 2016