Tag: 經濟危機

之前做過不少有關委內瑞拉目前經濟危機的報道，今日希望介紹各位看以下這個，由《BBC Newsnight》做的委內瑞拉專題。 記者John Sweeney親自到訪委內瑞拉，採訪委國人對政府經濟政策的看法，到訪當地超市，親身示範在黑市匯市用100美元換到幾多Boliver，及採訪當地Zika病人等。內容相當豐富及精采，值得一看。 之前有關委內瑞拉的報道： 1） 委內瑞拉通脹達141% 政府發緊急狀態令 2）委內瑞拉今年通脹會有幾高？ IMF: 720% 3）委內瑞拉經濟緊急狀態令？ 國會已經否決了 4）委內瑞拉訂購100億張新鈔票 流通鈔票量將倍增

WSJ報道，委內瑞拉政府在12月向多間鈔票製造商，訂購多達100億張新鈔票，以求「解決」國內「唔夠錢用」的困境。 該報指出委國早在去年下半年已經入口多達50億張新造的委國貨幣Boliver，但仍未足夠滿足國內需求。 100億張新鈔是怎麼樣的概念？WSJ指美國聯儲局及歐元區的歐央行每年都只會訂造80億張新鈔，而美歐兩地人口遠較委國為多之餘，亦不要忘記美元及歐元為全球貨幣，而Boliver則只有委國人民使用，這可見今次委國訂造新鈔的規模之巨。 按報道指，100億張新鈔將近乎令委國國內流通貨幣量，上升一倍。 下圖可見100元Boliver紙幣流通量近年的增長: 簡單的貨幣經濟學會告訴你，貨幣急速增長的結果，通常是貨幣的價值會隨之大降，而這可體現在國內及國外價格兩個層面。 國外價格即Boliver的國際匯率，但因為委內瑞拉官方規定Boliver兌美元匯率（官方匯率有三層，最常用的為6.3 Boliver 兌一美元），令國外價格只能在黑市渠道調節。報道指，黑市匯價剛在本週跌破1000 Boliver 兌一美元的關口 ! 昨晚（2月3日）就連委國的貿易及投資部長 Jesus Faria 都公開指，委國的官方匯價制度難以持續。 國外價格調整受阻，調整的壓力自然降在國內價格（即物價）之上。早前本網提報道過，委國央行公布去年9月的通脹率高達141%，而IMF則估計今年委內瑞拉的通脹將上升至720%。 而WSJ就在下圖整理了一批日常用品2014至2015年的升幅。 要留意是委國最大面值的鈔票，為100 boliver，你可以見到買魚需要5900 boliver，即是需要59張100 boliver的紙幣才可以買到，這亦為委國急需新鈔票之因。但若以黑市美元匯價計，這只需6美元，即46港元左右。 WSJ的文章引述鈔票專家Owen Linzmayer指，今次委內瑞內不直接推出較100 boliver更高面值的鈔票，令印鈔及運輸成本超高，他認為這反映委國仍不願意接受通脹已失去控制的事實。 "Big bills do not cause inflation. Big bills are the result...

周五（1月15日）委內瑞拉央行自2014年底以來首次公布該國的經濟數據，指2015年9月通脹率為141.5%！    而第三季GDP按年跌7.1%，為連續第七季錄得萎縮，單計首去年9個月GDP亦收縮4.5%。   突然公佈最新數字，是因為總統 Nicolás Maduro同日宣佈委內瑞拉進入60日「經濟緊急狀態」（Economic Emergency，我諗我可以譯得更好...）。緊急狀態會給予政府行政機關權力管理國家的預算，而總統可按國家經濟需要，緊急推行經濟刺激政策。但The Guardian指所有政策仍需該國國會通過，而目前國會由反對派控制。 Embed from Getty Images 在三個鐘的國會演說中，Maduro強調目前委內瑞拉的經濟困局，是由油價大跌及國內右翼發起的「經濟戰爭」所造成，呼籲國民團結一致應對今次危機。 “There is a non conventional war that attacks out homeland,” said the beleaguered president, Maduro又指目前委國正面對的惡性通脹，當中六成是由於個別網站公佈黑市美元匯價，指這匯價沒有任何準則及與委國經濟本質相關的因素支撐，令「Bolivar（委國貨幣）兌美元的關係被扭曲」。而這個「網站黑市匯價引發通脹」的論調，並非委國首次使用，委國政府去年已曾控告一個名為DolarToady的黑市匯價網站，罪名為「科技恐怖襲擊」（Cyberterrorism）。 但據WSJ及Guardian，今次的緊急狀況令，除了提出提高本土油價及改革稅制外，就沒有實際措施，其他內容就只有呼籲該國企業增加生產必需品，並需加強對貨品分發網絡的控制，但無提出解決企業美元不足的方法，企業無法從外國入口所需貨品的問題仍無解決方法。

週五（5月22日）希臘政府發言人Gabriel Sakellaridis表示：「時機已經成熟，（談判）應該向前踏出重要一步。我們預期可以在未來10日，即是五月之內達成協議。」    發言人之所以可發表這「論調」，相信是因為週四（5月21日）希臘總理Tsipras與法國總理Hollande、德國總理默克爾在拉脫維亞Riga歐盟峰會期間，私下進行一個有關希臘問題的會談。 但其他人都不對這事樂觀，如默克爾週五講的是「希臘仍需努力。」德國財長蕭伯樂就講：「要達成協議仲有好多事要傾。」同日彭博就傳出，蕭伯樂「曾經提及過希臘可以考慮用平行貨幣政策」，即是希臘可考慮發行歐元以外另一種貨幣，作為法定貨幣。 而唔同意協議將成的又點只德國，另一重要機構IMF的總裁Christine Lagarde都強調：「希臘的協議唔可以係『求其』，一定要全面。」 奇怪是，週六（5月23日）Tsipras出來親自說：「談判已經到最後階段。」但週日（5月24日）希臘內務部長又突然出來說：「我地唔會在6月5日按時還錢予IMF。」看來又是希臘一次威嚇手段（雖然他們極力否認）。

「希臘違約，然後呢？」長話短說的答案是：「無人知。」 但如果問：「到底希臘違約是否必然等同希臘要脫歐？」我就懂得答，而答案是否定的，希臘就算違約亦不等於該國要離開歐元區。 當然，這亦都是個簡化的答案，實際上向不同的機構違約，效果是不同的。目前對希臘最重要的債務問題，是如何在5月初向IMF償還近10億歐元（5月1日要還2億歐元，5月12日再要還7.7億歐元）。事實上，觀乎希臘政府連今個星期能否有錢支付公務員人工及退休金都未知，在五月賴賬的幾會頗大。所以最迫切的問題是:「如果希臘政府向IMF違約，是否等於希臘一定要脫歐？」 又是唔一定的。最近有不少經濟學家及外媒都指出，歐盟的條例無規定成員國在對其他機構後，有需要離開歐元區。一來歐元區本身是無退出機制的，二來希臘並不是首次對外違約，2012年五月希臘不就對大量持有希臘國債的私人投資者違約嗎？就如芝大學者John Cochrane 指出，底特律違約（更破產）後，有人要求底特律退出「美元區」嗎？雖然這類比並非100%準確，但仍道出一個道理：「為何希臘違約要脫歐？」 其實長久以來，主流媒體所述的「脫歐」是一個選擇，是希臘要應對歐元區及歐央行的某些行動時，所需要作經濟（及政治）選擇。這與簡單說「希臘違約，歐元區就會一腳踢佢出歐元區」的論述，有不同的含意，特別在理解兩方手上仍有甚麼牌，有些分別。 按OpenEurope的分析文章，當希臘對IMF違約，歐央行及歐盟都會面對一個決擇，就是會否定性希臘對歐元區都違了約（因為有部份歐元區對希臘的借貸，是受IMF監管的，IMF的債務未能收回時，可向歐元區的ESFS通報希臘違約，由ESFS再定性希臘有否違約）。如果希臘對歐元區違約，政治上希臘已比較難（但不是完全不可能）留在歐元區之內，因為其他成員國政府都會受政治壓力，要希臘作「合理交待」。在這個政治氣候，可能令「脫歐機制」順利創造出來（但這都只是猜想）。 經濟上的問題更大，因為違約本身已會令希臘銀行要對資金流走的風險，甚至而出現資不抵債的問題，又加上希臘可能已「間接」對歐央行違約，令歐央行有足夠理由終止希臘央行向當地銀行業可提供的ELA（緊急流動性援助）額度，令希臘銀行業難以再有周轉用的資金。這樣下來，希臘政府要救當地銀行業的話，就要考慮是否發行歐元以外的「貨幣」去提供流動性，到這點，脫歐的決定才正式出現！為救銀行業及全國經濟，脫還是不脫？ View image | gettyimages.com 可以看到，在希臘對IMF違約後，1） 先要IMF向董事局及ESFS通報； 2）之後到ESFS及歐元區定性希臘對歐元區債務有否違約3）再到ECB決定是否中止ELA；4）最後才到希臘決定是否要脫歐，所以「違約=/=脫歐」，只是將脫歐機會倍增。 而事實上，歐元區及歐央行極大機會不定性對IMF違約，是等同對歐元區及歐央行違約。以這個前設，下一步就是希臘的銀行儲戶對違約有大反應，因為歐央行的法規不容許該行資助「資不抵債」的銀行，若情況嚴重歐央行都會可以調低甚至中止ELA額度，這都會可帶來脫歐的結局。 所以我不是說唔會有可能有脫歐，但脫歐是個複雜的過程，要達成好多條件才會出現的（當然，可笑是希歐正攜手創造出很多脫歐條件....），所以就算希臘在5月12日向IMF違約，希臘都只是創造了首個已發展國家對IMF賴賬的歴史，但仍未做到脫歐的創舉。 如果你打算在5月12日看脫歐，你極大機會失望而回。

之前提及希臘政府正極力否認會在4月9日向IMF賴賬，強調會按時歸還該國欠下的4.6億歐元貸款。 希臘財長週日會見過IMF總裁Christine Lagarde，而會後Largarde 發聲明指希臘保證會準時還債。而按WSJ報道，希臘政府為求避免成為首個對IMF違約的國家，同時又希臘可以支付該國的退休金及公務員薪水，只好向為政府提供服務/產品的供應商開刀，拒絕向這些供應者付費，同時政府亦拖延支付退稅款項。 例如JP Morgan經濟師都發表報告，擔心這些政治不穩定性，會令該國消費信心受打擊，而WSJ認為政府不向供應商付款，無疑會令商界營運環境雪上加霜。 而NYT刊登路透編輯Hugo Dixon的評論報道（nytimes.com），認為希臘在4月24日與歐元集團達成新改革協議的機會樂觀大，當中有三大重要議題難解： 1）退休金 希臘雖然已經提高退休年齡以減輕退休金的壓力，但總理Tsipras仍堅持向不少退休人仕發放13個月退休金的政策，總共令開支多6億歐元，而他亦使用3.2億歐元作發放額外退休金之用。 2）稅收 在上週提交的26頁改革方案中，不少是稅收效率的改革，而希臘政府預期這些行動可在今年帶來47至61億歐元的收入。但上面都提到，希臘的經濟日漸轉差，令人擔心任以收到這樣多稅款。 3）銀行業 自Tsipras一月上台以來，希臘兩大銀行National Bank of Greece 與 EuroBank的主席都先後「辭任」，接連換上親新政府的人仕接任，而負責管理來自歐元區援助資金（Bailout Fund）的Hellenic Financial Stability Fund之主席，都在早前被迫辭任。這些都令銀行業變得更政治化，令人擔心早前政府提出的「好壞銀行」（Good Bank Bad Bank）計劃，將壞資產從銀行業買走的行動，最終會否又變成政治行動。 上述三點都是達成新協議前要解釋的憂慮，但希臘政府會否在這些「內政」中退讓，是未知數。的確，希臘政府目前在平衡國內選民及歐元區要求上，慢慢進退失據，在時間無多的前提下，出亂子的機會不細。 另外，總理Tsipras今日（4月8日）會正式出訪俄羅斯，但WSJ認為在俄羅斯身陷經濟危機，與及希臘難以向俄羅斯提供太多實質利益的前提下，兩方不會達成實際資金援助的協議，故相信俄羅斯出錢令希臘免違約的可能性不高。但希臘政府仍希望在此行達到一些小型協議，例如讓俄羅斯暫停對希臘農產品入品的制裁，及相討下調希臘入口俄國天然氣價格等。 大家亦不用擔心希臘的俄羅斯之行會為歐元區內氣氛太過緊張，例如德國總理默克爾在回應Tsipras的俄羅斯之旅時，就輕鬆回應：「我自己也在早前與法國總理荷蘭到過莫斯科～ 」（笑）