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前Minneapolis 聯儲銀行總裁Narayana Kocherlakota在Bloomberg View撰文指，日本的低通脹問題一直無法解決，可能因為日央行一直不願示意短期通脹目標可高於2%。 Embed from Getty Images Kocherlakota指自日央行2013年3月採取2%通脹目標，其實以CPI計算的通脹平均每年可達1.3%，較2013年前三年的平均0.3%，其實有不俗的改進；而就算聯儲局亦只能自2013年起錄得平均0.8%的CPI通脹，可見日本的表現不算太差。 但日本央行通脹仍未能達2%的目標水平，Kocherlakota指其中一個原因是日央行一直只游說國民建立2%的通脹預期，但不想出現高於2%的預期。Kocherlakota引述芝大商學院的Cynthia Wu及Kinda Hachem最近撰寫的論文，指大眾的通脹預期主要建基於日常可觀察的價格升幅，但央行則希望大眾「聽從」它們的講話去組織通脹預期，如果兩者有衝突時，居民會跟從舊有的通脹走勢多於聽從央行。 Kocherlakota指出，假若日央行將短期的通脹目標提高（例如至4%），物價升幅相信會更快，製訂薪酬及價格的人士亦會因而更留意央行的講話，令央行的言論更具公信力。

安倍晉三的特別經濟顧問浜田宏一在Project Syndicate撰文，反對日本採用Helicopter Money。他指Helicopter Money的問題，是對財政決策者的「定力」極度依重，若果財政決策者屆服於政治利益的要求，Helicopter Money好容易引發高通脹。 對於Adair Turner在新書《Between Debt and the Devil: Money, Credit, and Fixing Global Finance》中建議日本應採用Helicopter Money的，浜田宏一指Turner書中提及的1930年代日本例子就是最好的反例。 早在1931年時任日本大藏大臣高橋是清就使用Helicopter Money來推動日本經濟復甦，但當高橋被軍國主義支持暗殺後，其接任人放任貨幣及財政開支增長，令日本經歷急速通脹，最終在因二戰才終止。 浜田宏一認為這證明Helicopter的潛在問題，正是財政決策者容易向政治現實屆服。他認為安倍政府現行的經濟刺激政策已開始有成果，所以不用急於推行Helicopter Money Econ記者 from Money from Heaven?

日央行行長黑田東彥在議息會議後的記者會上表示，Helicopter Money這貨幣政策與財政政策合作的經濟刺激方法，在日本是違反憲制。 Helicopter Money的基本運作，就是由央行印製新銀紙，再交予政府作財政開支之用。黑田指：「成熟經濟體早就從歷史中學會貨幣及財政政策分家，央行只負責貨幣政策。」他續說：「我不相信在日本現行法制容許推出Helicopter Money。」 黑田在會上指日央行會在有需要時，通過加大現行的量、質寬鬆及負利率政策去為日本經濟提供進一步的刺激。 Econ記者 from BOJ's Kuroda rules out 'helicopter drop'- Nikkei Asian Review

今日Bloomberg 的一條重點報道，就是他們透過整理公開資料，估算出日央行透過QE當中購買日股指數ETF的行動，原來已間接成為日經指數內大部份企業的十大持股人士。 Bloomberg的數據顯示，日本央行每年購買3萬億日圓日股ETF的行動，已經令該行持有市場上55%的日股ETF。 Bloomberg再推算出日央行已在日經指數內的225間企業中，成為當中200間的頭十大持股人士，更會是當中超過50間的首五大股東。

日本央行終於有新刺激經濟行動出台，在今早（1月29日）的議息會議後，日央行宣佈維持現有的QE（在日本會特別稱為QQE，Qualitative and Quantitative Easing）每年購入80萬億日圓金融資產外，在2月16日開始日央行亦會開始推行負利率政策，銀行存放資金在央行時將要支付0.1％利息。 但要留意，今次的負利率政策，與之前瑞士的負利率政策一樣，不是一下子全數銀行在央行資金都要支付，日央行特別推出分段式利率政策，當中只有一部份銀行資金要支付負利率。    （利申，我對日本貨幣政策系統認知有限，以下為我即時的的理解，如有疑問請自行詳閱日央行的解釋） 1）按日央行的聲明，央行會按銀行於2015年1月至12月期間的數字，計算各銀行存放在其央行經常戶口（Current Account）內的資金平均數，這個銀行存款數額，在新政下仍會獲得日央行支付正0.1%的利率。 2）而銀行存放在日央行內的Required Reserve，及銀行在日本海嘯及地震援助時獲得的資金，則會收取0％利率。 3）除上述兩項以外所有存放在日央行的資金，銀行則要支付－0.1%的利率。 在日央行的聲明要點中，日央行自問自答「這三段式制度會否令負利率政策失效？」，日央行指出金融市場的交易價格往往是按買賣方的邊際得益／損失而定，而三段式利率下-0.1%利率是會應用在銀行額外存放的資金上，故相信金融資產價格亦會隨之改變。 另一個問題，是利率可以有多負？ 日央行首先承認負利率政策可以為銀行及金融機構盈利帶來打擊，這亦為推出三段式機制之因；另外一個影響負利率政策的行為，是銀行大幅調高其現金持有量，這個情況下，日央行將會從該銀行的零息層中減去相應的金額，令該行變相要為現金支付負利率。  在該問答中，日央行特別提到現行多個負利率國家，負利率的額度可以頗大，如瑞士為－0.75，瑞典－1.1，丹麥則－0.65，似是示意該行仍有大量空間減央行存款利率。 最後我們不妨一向日央行對日本經濟增長及通脹的預測，可以見到通脹率新估算到到2017年才可以升至2％   

這段Financial Times的Video頗有趣，說的是日本10分鐘剪髮店QB HOUSE，決定將在4月將剪髮的價格由1000日圓調高至1080日圓，為日本的「通脹製造業」最新的成功例子～ 為甚麼要加價？誠如片中所講，QB House要對租金等成本的上升，而下月日本政府亦會將銷售稅由5%調升至8%，故以就連以「平靚正」為招徠的QB House都決定加價。 回歸基本為何日本要「製造通脹」？是因為安倍政府相信通過物價上升是可會鼓勵居民增加消費，一來通脹預期可以令百姓有意欲提前消費（註1)，二來當消費增長會為企業帶來「額外」盈利，可誘使他們增加投資，做到「Kickstart」經濟的效果。而最終目標就是通過這些因素令企業增加工資，令百姓的收入，特別是Real Income 增長。 「安倍經濟學」推行了年多，成效如何？這是個未有定論的題目。以較多人看重的指標之為Core Inflation Rate，截至1月按年僅升0.7% ，跟安倍政府的目標仍相距頗遠。而今BOJ（日央行）亦公布Corporate Price Index（註2)，按年升幅為1.8％，較預期的2.1%為低，而按月數字與Core Inflation一樣錄得跌幅，某程度見之前所引發的通脹已出現疲態。早前有評論認為日本經濟及通脹在加銷售稅之前會因為提前消費效應而走高，可是最終兩者都沒有出現。由此路進，當銷售稅提高後經濟及通脹情況相信會更不理想。 除通脹率外，另一個為日本經濟觀察者所重視的數字是工資水平，但近月多個工資數字都不大理想，個別數字更顯示今年大多數的日本打工仔的基本工資並無上升。這問題就來了，當剪髮價格都在安倍「製造通脹」帶動下而加價，人工不加就勢會令日本打工仔的生活擔子加重。 但終於在今日傳出好消息，按Financial Times報道（Toyota與工會達成協議，旗下五萬名員工會平均每月加薪2700日圓，這為自2008年以來首次加薪。同時，Honda亦會加薪平均2200日圓，Toshiba亦會平均調高1000日圓至2000日圓。 當然，FT都疑問到底2700日圓的加薪可否為日本帶來其所需的「良性通脹循環」（註3)，指2700日圓只夠大家在美國一家人食餐麥當勞（註4)，加上日本今時今日只有五分之一的工人為工會之，而且大部份都屬合約員工，未必能受惠於加薪。Credit Suisse首席日本Economist直指： 「(This) fail to lead to any meaningful positive base pay...