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上圖為美銀美林的資金流研究報告（由Business Insider得來）的圖，圖中顯示美國高息債（亦即垃圾債，評級為CCC或以下）孳息率。 可以見到，孳息率上升至17厘，這為2011年歐債危機時的水平。當時市場憂慮歐債危機大幅擴散，拖累美國經濟。 那現在發生甚麼事呢？當然，一個解讀可以是下週聯儲局大有機會加息，這會令市場再度出現緊張情緒。但另一個更簡單的解讀，是加息無可避免會令美國企業的借貸成本上升，而由於垃圾評級企業的償債能力較低，市場會在加息預期下預先將借貸成本上升的影響，放到債價及債息之中，即是債息上升只是反映加息預期。 當然，最合理的的解讀應該在兩者之間，債息部份反映加息預期，部份反映市場憂慮。Business Insider的Mike Bird指出，最近美國Foreclosure的數字下跌至10年低位，這類數字正好反映美國經濟無大問題。

在今次會議記錄中，開首的第一段就是討論自然利率及貨幣政策的互動關係

經濟學者 James Hamilton在博客 Econbrowser 刊出的圖表。今季美國GDP增長只有1.5%，不少人都表示擔心美國經濟轉弱，但假若以這一個圖表觀察，就可能會見到另一畫面。 今季對GDP負面影響最顯著的，正是庫貨減少的情況（紫棒），即是今季有大量消費產品並非今季生產的。換個角度看，今季的消費貢獻（深紫棒）其實與去季相差不太遠。總計今季的Final Sales 增長（GDP增長減去庫存減少因表）仍達3%，情況不算差。 這是 Econbrowser 以 GDP推算的衰指數，目前指數仍處於低位的5.6%，換言之經濟前景仍然不錯。 參考資料：U.S. economy keeps growing

聯儲局暫不加息，除了令投資市場更多不確定性，亦令到我這類經濟記者多些話題同大家分享，當中加息不加息的考量，是一個有趣的題目。 今日同大家一齊，讀一讀San Francisco聯儲銀行主席John Williams在9月28日的演講稿。講稿的主題正是加息的利弊。 不加息的原因，其實都是上次聯儲局議息會議聲明所述的一樣，全球各地都出現經濟問題，例如中國、巴西甚至歐洲，經濟情況都未如理想，Williams指出這會令美元升值，拖低美國經濟增長及通脹率： Economic conditions and policies from China to Europe to Brazil have contributed to a substantial increase in the dollar’s value. This has...

麻省理工（MIT）的Centre for Transportation and Logistics 副主管Jim Rice 近日一個研究指出，雖然近年不少美國企業（甚至奧巴馬）都重申，要將製造業帶回美國。但原來，實際上「講得出做得到」的企業，其實唔多。 #160205477 / gettyimages.com 美國企業將旗下產品由「中國製造」變會 "Made in USA”，業界會稱之為”Reshoring”，亦即是「離岸生產」（Off-Shoring）的相反。近年人民幣升值加上中國工人工資急升，都令將外判到中國生產的利益大減，加上美國國內近年失業高企，不論對政客或是企業，高呼「支持振興Made in USA」都會是句吸引的口號。所以近年多間美國企業，包括通用電氣、Apple、惠而浦等在內都曾宣布會將廠房搬回美國本土。但Rice所做的研究就發現大多數企業都無實際推行相關計劃。 #180230543 / gettyimages.com 當日Motorola同Google推出手機Moto X時，就打著「本土製造」旗號，但上圖這個在Texas的廠房，今年底就會關閉，營運為時不過一年多。 研究追蹤過去7年，50間公布過會進行Reshoring計劃，發現因而新建的廠房多數集中在幾個地區及行業，而不同行業的目標都不同。部份行業將廠房搬回美國是為了增加對美國本土市場的供應及服務質素，但並無關閉在外地的廠房。部份科技電子巨企如Apple 及Google雖然都有在本土開廠房，但其主要營運及業務都係在國際其他地方，所以Rice 認為技術上，它們Reshoring的傾向並不明顯。所以研究認為，一般分析認為的新興市場成本急升，所以美企要搬回本土生產的理論，其實未有證據支持。反而研究認為，個別行業可能因為近年跨國運輸成本上漲而要另找生產地方以減輕成本，或是希望分散生產地點以降風險等解釋，或更能解釋這個所謂的「Reshoring現象」。 #155691851 / gettyimages.com 而政客好喜歡講支持Reshoring，以鼓勵本土就業，負責這研究學者Rice 在接受Financial Times...