減息真係可以預防衰退?

點解宏觀經濟學者同央行官員對「減息」嘅效用咁有信心,覺得「及早減息」就可以「預防衰退」?
Byron (曾國平,美國維珍尼亞理工大學經濟系副教授)今次同Econ記者訪談入面就解釋減息抗衰退嘅幾個渠道。

印度財長訪港 多次向央行施壓要減息

唔知你地知唔知(我就今朝先知),印度財長 Arun Jaitley黎左香港,而今朝出席左 APIC-India Capital Markets and Institutional Investors Summit。(下午仲會見左「超然的梁特」)。 在香港的期間他接受多間英文傳媒訪問,其中FT的訪問內容我最感興趣。早前同大家講解過,印度財政部建議改革印度央行議息機制(見《「印度央行獨立不再? 」 事件小總結》一文),當中最為人所非議的是這部份: 現時印度的貨幣政策基本上是由央行行長一人決定(而行長可向顧問委員會徵詢意見),新建議改由七人委員會共同議訂,這不是更好?問題是新的委員會將由三名央行職員(包括央行行長、央行理事及一名行委任的央行職員),另加四名印度政府委任的人士組成,即是政府委任的人員多於央行職員,某程度將貨幣政策由央行「移交」予政府,令不少評論擔心央行獨立將「不復存在」。 按現時的建議,四名政府委員實際上是由獨立遴選委員會提名,問題是印度的官僚及貪污情況難令人有信心「獨立」委員會有多獨立。 在FT亞洲版總編David Pilling主理的這篇專訪中,財長Jaitley就放風指財政部的對改革方案的立場並非如外界所述,他強調「財政部與印度央行在這件事上的立場是一致的。」 “The government and the bank are on the same page as far as this is concerned,” Pilling 之後追問,財攻部是否會如個別分析員所建議,將委員會改為六人組成,而央行行長則「超然」於這個委員會,在投票出現平手情況時,央行行長才投下決定性一票。 Jaitley就拒絕確定任何有闗這方案的細節,只謂所有細節改動要先告知國會。這番言論看來相當正面,反映財政部相當尊重印度央行的獨立性,是吧? 但在同一個訪問,Jaitley被問到對9月29日印度央行的議息會議的看法時,他就直指「常識告訴我們,印度的利率應該下調。」 “Common sense says the rates should come down.” 他指印度的通脹問題已經完全受控,現時應該為聯儲局「飄忽不定」的利率政治做準備,所以應該減息。要留意的是,這個出口向印度央行施壓的言論,不只出現一次,而是先後在幾次接受國際媒體訪問都有提到! CNBC (約1:25開始) “As somebody who wants India’s economy to … Read more 印度財長訪港 多次向央行施壓要減息

點解歐洲央行要減息???

ECB(歐央行)終於出手減息,一如所料將基準息率(即Refinancing Rate)由0.25厘減至0.15厘,但更重要的是將央行存款息率(ECB Deposit Rate)減至負0.1厘,另有額外有TLTRO等的刺激政策出台,出手都幾重! 先同大家簡單講解下,點解ECB一定要出手,同埋簡單解釋下ECB Deposite Rate減至負的重要性。 ECB要出手,好簡單的理由是其實歐元區各國正陷通縮的邊緣,由本週二公布的歐元區整體5月份通脹率已下跌至0.5%,較4月的0.7%為低,而New York Times得來的圖可見,歐洲多國的通脹率亦相當接近零水平,而希臘在內的「歐豬國」(即在兩年多前的歐債危機中最受打擊的國家)更已要面對通縮的問題。 咁通縮有咩問題先? 其實在經濟學上,通縮帶來的經濟問題可以相當大。我可以簡單講兩個較易明的理論: 一,由貨幣經濟學元祖級人物Irving Fisher於1930年代推出的「Debt-Deflation」問題,簡單來說就是在通縮期間由於物價下跌,這將令負債人(Debtor)的實質還款增加,當負債增加會令其減少消費,令經濟放緩。加上普遍來說,淨負債人(Net Debtor)會較淨持債人(Net Creditor)為窮,這亦會出現某程度上的財富轉移,這會令負債人更難還債及消費,這會引發更大的經濟問題。 另一個問題是「通縮-減薪」惡性循環,因為物價下跌令商戶需要向員工減薪,但因為工資往往有「拒絕下調」(Nominal Wage Regidity,即老闆要減員工薪金係好難做到)的問題,所以令薪金未能跟物價下調,而過高的問題出現。這樣將出現兩個情況,一是失業增加(老闆覺得炒左人好過),二是公司的利潤大跌,甚至結業。這些都會令通縮變成大型經濟危機,而目前歐元區經濟仍當弱,整體經濟增長只有0.2%,實在難以承受進一步的經濟打擊。 所以今日ECB要減息,但當中一個重點是ECB將Deposit Rate減至負0.1厘,這是個歴史創舉,因為之前無主要央行(即聯儲局及英歐日央行)試過咁做的。先解釋咩係Deposit Rate,所謂的Deposit Rate就係銀行將錢短暫存入ECB時所得到的利息,要知道有時銀行會將手上「多餘」的錢存起「以備不時之需」,而央行就是一個最安全的存放地點。現時ECB將這息率減至負,就是要反向銀行收錢來提供「保險庫」的服務。這樣大家相信都明白,減至負數水平就是「迫」歐元區內的銀行將多餘的錢借出去,令更多人得到借貸,令區內經濟活動改善。不過,有分折指其實目前銀行的「餘錢」不算多,所以就算推這些錢出去的作用亦未必大足夠,再者唔放銀行可能只是放在其他金融工具,未必可以做到增加借貨的效果。 而同時會推出新的LTRO。LTRO本身的政策目標就是向銀行提供流動性。運作上,只要銀行可向央行提供合資格的抵押品,便可向央行借出較長期的流動性借貨。例如於歐債危機時,央行就將原來的還款期由3個月延長至6至12個月,甚至於2011年底至2012年初更向銀行提供3年期的借貸,以確保銀行有足夠的流動性。 今次再推LTRO有所不同,就是因為銀行借錢時要承諾某些條件,首次TLTRO的條件是可借貸的上限為該銀行於今年4月為止,已借予非金融業企業的總金額的7%,這目的是希望銀行必定會將借來的錢借出到私人市場。而今次TLTRO會分四次推出,其餘三次的條件則會改為對非金融業企業的淨借貸的3成。所有TLTRO會於2018年底到期,估計TLTRO的總借貸會高達4000億歐元。 但問題是,銀行是否會借這筆錢,早前有分析認為現時銀行的流動性充足,基本無必要借這筆LTRO資金,所以效果仍要看銀行界是否頊意借入這筆錢來作貨款,而這決定權全於銀行手中,央行無權過問。 另一個較新的政策,是停止對之前推出的Securities Market Program (SMP)這買債計劃的Sterilization(冲銷) 。冲銷是指當歐央行買債後,若只為向市場提供流動性而非增加貨幣供應,就會向市場抽走等額的貨幣,令貨幣供應不會因為買債而增加。 所以停止冲銷必然會令貨幣供應慢慢增加。 這些政策再加上「準備入市購買Asset Backed Security」的口頭承諾,與及行長Draghi一句「We ain’t Finished Yet」,令人不再覺得歐央行是「得個講字」,令歐洲股市大升,例如德國Dax指數就升破10000點,而歐元都顯着回落。看來,形勢一片大好,市場已經充滿信心~ 額外資訊: 1) 減息公布後,歐元反應「良好」,由升轉跌。 Euro reacts to the #ECB‘s rate cut; investors eagerly anticipate Draghi’s press conference: http://t.co/2MSfrkHMoM … Read more 點解歐洲央行要減息???