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印度央行行長 Raghuram Rajan 週六公佈九月後不再連任，引起不少爭論。 但不要以為Rajan會在餘下任期內「隠世」，例如週一他就在印度當地大學Tata Institute of Fundamental Research演講，而講題正是Rajan敵對勢力經常批評的Inflation Targeting Regime（通脹目標制度）。 其實全篇演講稿相當可觀，Rajan以顯淺的文字向聽眾講解了Inflation Targeting的用途及好處，而當中解釋目前不適宜減息的部份，就最吸引媒體注目。 Rajan指出，高而波動的通脹是各地央行不願面對的情況，因為高通脹往往較波動，波動的物價又令營商更為困難，這正是希望採用印度通脹目標來防範的問題。目前印度的通脹目標為CPI增長低於6%及維持在4%上下2個百份點的區間內，目前印度的CPI通脹率為5.76%，合乎央行目標。 有不少反對Rajan的聲音認為，現時通脹已經走低，央行有必要減息令企業更易取得資金。Rajan就直指這類反對聲音明顯不理解Inflation Targeting，因為制度下央行總是將利率調低至環境可行下最低，目前的通脹率極接近目標區間上限（6%），正好反映印度央行的利率政策並非過緊。如果反對聲音認為印度央行定下的利率「過高」，這等於他們認為印度的通脹目標應該較6%更高，或是他們對印度未來幾年的通脹預期相當悲觀。Rajan重申，印度總不太可能同時採用低息，但又保持低通脹。

路透引述接近Rajan的消息人士指，Rajan不願續任的原因，是他感到不獲印度總理Modi及財長Jaitley的支持，而政府傾向希望迫Rajan再通過委員會的遴選，令他感到受辱，故情願退任。 Embed from Getty Images 報道又指，Rajan在公開宣佈退任前，並無知會總理Modi，而財長更是下班回家後才知悉此事。 From Inside the 'constant quibbling' and drama that led to India's central bank chief's departure via Econ記者

Rajan 在一份發放予印央行員工的信件上表明，自己在九月任期完結後，就會返回學界，不會再留任。 印度財長在信件公佈後，就已在Twitter上表示多謝Rajan的貢獻，並表示會在短期內公佈接任人選。 The Government appreciates the good work done by him and respects his decision. A decision on his successor would be announced shortly.(2/2) — Arun...

近日花了些時間觀看今屆Davos World Economic Forum。今年會議其中一件最令人興奮的事，是印度央行行長、著名宏觀經濟學者Raghuram Rajan有出席。 以下這一條是Rajan受Bloomberg專訪的片段，短短不足十二分鐘的訪問，Rajan談及多個議題，相當值得留意: 當中談及的話題包括中國經濟問題，他認為不擔心增長放緩，要擔心的是中國如何處理高槓桿高負債的問題；被問到環球增長不足且有Secular Stagnation之憂，Rajan同意貨幣政策已經「用到盡」，要看如何改善其他基礎經濟因素，提高經濟增長潛力。 其中最令我感興趣的，是Rajan被問到對印度政府近年的經濟改革進程有何意見。昨天我「主觀的指出莫迪效應其實從沒有實現過」，但看來Rajan不認同這看法。他認為普遍評論太過聚焦於莫迪政府能否成推動某些標誌性政策，而忽略了印度政府其實都推行了不少較小型的改革；他舉例指早幾日莫迪政府就推出了一個名為「Startup India」的新政，目的是要減少Startup在印度發展時遇到的阻力，例如注資入投資Startup的基金、令Startup注冊更易及能夠更容易吸取外國資金等（較詳細的報道可參考WSJ這篇） 另夕，Rajan週三（1月20日）出席的這場Davos 會議《The Growth Illusion》亦相當可觀： Rajan在會議上不只一次論及貨幣政策可能已經「竭盡所能」的問題，其中一段我覺得特別值得各位細聽的，是他對自然利率（Natural Rate of Interest）的看法。（有關自然利率的討論，可見這篇文章） Rajan傾向同意自然利率理論應用於主導貨幣政策（有關言論大約在50分鐘開始），談到現時多個成熟國的自然利率可能為負數，令貨幣政策難以將成功將實質利率（Real Interest Rate）推至與自然利率一致的問題，Rajan表示，經濟政策或不應再只著眼於如何推低實質利率（如透過減息、推高通脹），反而可思考如何透過經濟改革，提高整體經濟效能以推高自然利率，這樣亦為解決問題之法。 這番話相當有啟法性，因為相對而言主流的解決方法仍集中於減息，或Larry Summers倡議的財政政策推動經濟，但少有以提升經濟效益為重心的作解決利率不夠低的問題。還望Rajan在擔任央行行長的同時，可多多發言，為全球經濟多提意見。

從QZ報道見到，印度0至6歲小孩的男女比例愈來愈低，上圖為每1000名男童有幾多位女童的數字，可以見到，不論是印度教、佛教、穆斯林、天主教印度家庭中，女生的比率都比2001年為低。只有原本比率極低的耆那教及錫克教有改善情況，但比率仍相當低。 為甚麼在經濟急速下，生男多過生女的情況無改善？這是個有趣的研究課題。 Cover Photo: https://farm5.staticflickr.com/4042/4346339023_eb7a72377c_o_d.jpg

上次寫諾貝爾經濟學獎得主Angus Deaton的貢獻，談到不少生活水平及貧窮問題。今次寫些微微相關的題目，先看看以下而兩個圖：      好簡單的一個訊息：中國成功將大量人民帶離「貧窮」，下一個要努力的就是印度。 當然這只是貧窮綫好簡單的量化，「真貧窮」問題就如Deaton所提倡的，不單只是每日是否有1.25美元收入這問題，而是實質生活水平的問題。 你未必知道的是，Deaton得獎後其實有接受印度媒體訪問，談及印度人營養不良的困難。 Q. Malnutrition still remains dreadful and your work has shown that this is not merely the result of sweeping calorie deficiency. It is,...