Yearly Archives: 2016

前Minneapolis 聯儲銀行總裁Narayana Kocherlakota在Bloomberg View撰文指，日本的低通脹問題一直無法解決，可能因為日央行一直不願示意短期通脹目標可高於2%。 Embed from Getty Images Kocherlakota指自日央行2013年3月採取2%通脹目標，其實以CPI計算的通脹平均每年可達1.3%，較2013年前三年的平均0.3%，其實有不俗的改進；而就算聯儲局亦只能自2013年起錄得平均0.8%的CPI通脹，可見日本的表現不算太差。 但日本央行通脹仍未能達2%的目標水平，Kocherlakota指其中一個原因是日央行一直只游說國民建立2%的通脹預期，但不想出現高於2%的預期。Kocherlakota引述芝大商學院的Cynthia Wu及Kinda Hachem最近撰寫的論文，指大眾的通脹預期主要建基於日常可觀察的價格升幅，但央行則希望大眾「聽從」它們的講話去組織通脹預期，如果兩者有衝突時，居民會跟從舊有的通脹走勢多於聽從央行。 Kocherlakota指出，假若日央行將短期的通脹目標提高（例如至4%），物價升幅相信會更快，製訂薪酬及價格的人士亦會因而更留意央行的講話，令央行的言論更具公信力。

歐央行行長Mario Draghi週一出席一個演講時，再反駁德國人對低息環境的投訴。他指出低息環境是因經濟不足而出現的結果，亦即是病徵。

著名經濟學者Brad Deling在其Project Syndicate 專欄的文章中，大力推崇使用Helicopter Money解決經濟困境。 他認為反對Helicopter Money的論述都只是建基於意識形態，而非實際的政策考量。他指大多數經濟學者都會同意在歐美地區的Fiscal Multiplier顯著，而且基建投資具Spillover Effect，故此使用財政政策的考慮不是應否推行，而應是規模多大；這是個純然技術上的Cost- Benefit分析。 Delong又指歷史已證明貨幣政策不能建基於「法規」，而是要建基於「政策目標、價值及技術能力」。 Econ記者 from Rescue Helicopters for Stranded Economies

Robert Shiller在其新一篇NYT專欄文章中再提及其「Animal Spirits」的宏觀經濟理論，指不少衰退可能都是因為社會上群眾心態改變而觸發。 Shiller 指出，經濟學家喜歡以經濟數據來解釋經濟週期，但實際上大眾未必對數據太著眼，所以數據未能解釋大眾的經濟行為轉變；他提出社會規範的改變可能更能解釋經濟衰退。 在1929年大股災後，美國的教會對大眾的影響力加強，因為大眾開始反思股市帶來的紙上財富；Shiller又引述當時的暢銷書籍對時代的描述，指股災過後大眾的衣著變得保守，不少重投宗教的信仰懷抱，維多利亞年代的性禁忌亦開始復興。 Shiller認為這些社會思想改變可能為大蕭條出現的原因之一，因為這改變令大眾的消費意欲下降。他在文中亦指出其他經濟衰退前，亦有相似的社會改變，這類因素對經濟的重要性不容輕視。 Econ記者 from Listen Carefully for Hints of the Next Global Recession

在這篇繼續推廣他的新書The Great Divide及其對美國貧富差距關注的訪問中，Joe Stiglitz被問到他如何評價Yellen的表現。Stiglitz認為Yellen的表現仍不錯，但他認為聯儲局不應再只將目光放在利率高低之上，而是應該協助中小企取得更多融資。 Stiglitz重申，利率不是真正的重心，真正重要的是資金有否用到推動經濟增長之上；但現時過份著重利率政策，令忽視真正重要的經濟實況。 Econ記者 from A Conversation With Joseph Stiglitz

安倍晉三的特別經濟顧問浜田宏一在Project Syndicate撰文，反對日本採用Helicopter Money。他指Helicopter Money的問題，是對財政決策者的「定力」極度依重，若果財政決策者屆服於政治利益的要求，Helicopter Money好容易引發高通脹。 對於Adair Turner在新書《Between Debt and the Devil: Money, Credit, and Fixing Global Finance》中建議日本應採用Helicopter Money的，浜田宏一指Turner書中提及的1930年代日本例子就是最好的反例。 早在1931年時任日本大藏大臣高橋是清就使用Helicopter Money來推動日本經濟復甦，但當高橋被軍國主義支持暗殺後，其接任人放任貨幣及財政開支增長，令日本經歷急速通脹，最終在因二戰才終止。 浜田宏一認為這證明Helicopter的潛在問題，正是財政決策者容易向政治現實屆服。他認為安倍政府現行的經濟刺激政策已開始有成果，所以不用急於推行Helicopter Money Econ記者 from Money from Heaven?