日央行推負利率! (及背後的技術問題 )

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日本央行終於有新刺激經濟行動出台,在今早(1月29日)的議息會議後,日央行宣佈維持現有的QE(在日本會特別稱為QQE,Qualitative and Quantitative Easing)每年購入80萬億日圓金融資產外,在2月16日開始日央行亦會開始推行負利率政策,銀行存放資金在央行時將要支付0.1%利息。

但要留意,今次的負利率政策,與之前瑞士的負利率政策一樣,不是一下子全數銀行在央行資金都要支付,日央行特別推出分段式利率政策,當中只有一部份銀行資金要支付負利率。

  
(利申,我對日本貨幣政策系統認知有限,以下為我即時的的理解,如有疑問請自行詳閱日央行的解釋

1)按日央行的聲明,央行會按銀行於2015年1月至12月期間的數字,計算各銀行存放在其央行經常戶口(Current Account)內的資金平均數,這個銀行存款數額,在新政下仍會獲得日央行支付正0.1%的利率。

2)而銀行存放在日央行內的Required Reserve,及銀行在日本海嘯及地震援助時獲得的資金,則會收取0%利率。

3)除上述兩項以外所有存放在日央行的資金,銀行則要支付-0.1%的利率。

在日央行的聲明要點中,日央行自問自答「這三段式制度會否令負利率政策失效?」,日央行指出金融市場的交易價格往往是按買賣方的邊際得益/損失而定,而三段式利率下-0.1%利率是會應用在銀行額外存放的資金上,故相信金融資產價格亦會隨之改變。

另一個問題,是利率可以有多負? 日央行首先承認負利率政策可以為銀行及金融機構盈利帶來打擊,這亦為推出三段式機制之因;另外一個影響負利率政策的行為,是銀行大幅調高其現金持有量,這個情況下,日央行將會從該銀行的零息層中減去相應的金額,令該行變相要為現金支付負利率。 

在該問答中,日央行特別提到現行多個負利率國家,負利率的額度可以頗大,如瑞士為-0.75,瑞典-1.1,丹麥則-0.65,似是示意該行仍有大量空間減央行存款利率。

最後我們不妨一向日央行對日本經濟增長及通脹的預測,可以見到通脹率新估算到到2017年才可以升至2%

  

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