唔好再買人民幣啦

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昨日人民銀行公布擴大人民幣兌美元滙率的升跌波幅的限制,由上下1%升至2%:

自2014年3月17日起,銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%,即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公佈的當日人民幣兌美元中間價上下2%的幅度內浮動。外匯指定銀行為客戶提供當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不得超過當日匯率中間價的幅度由2%擴大至3%…

人民銀行公告

點解中央要咁做?官方是有其解說的:

一、為什麼要擴大外匯市場人民幣兌美元浮動幅度?

十八屆三中全會提出發揮市場在資源配置中的決定性作用。匯率作為要素市場的重要價格,是有效配置國內國際資源的決定性因素之一,擴大人民幣匯率浮動幅度有利於增強人民幣匯率浮動彈性,不斷優化資金配置效率,進一步增強市場配置資源的決定性作用,加快推進經濟發展方式轉變和結構調整。近年來,我國外匯市場發育進一步成熟,交易量持續增長,交易品種不斷增加,交易主體控制風險的能力逐步提高,自主定價的意願日漸增強,也需要更大的波幅區間,以適應外匯市場的進一步發展。
中國人民銀行新聞發言人就擴大人民幣匯率浮動幅度答記者問

當然這些都是甚麼「滙率要市場化」類的廢話。近期人民幣滙價持續下跌,按Bloomberg的資料單是近一個月已由兌0.1649美元跌至兌0.1626美元,跌幅為1.39%(或以較常見的方式表達,就是由1美元兌6.066人民幣升至兌6.1499)。這是近年都未試過出現的情況,而事實上不少人都覺得人民幣持續上升的故事已完,現時中國經濟疑似出現危機,包括地方債在內的問題相信快將爆煲。

近一個月人民幣兌美元滙價/Bloomberg.com
近一個月人民幣兌美元滙價/Bloomberg.com

 

近5年人民幣兌美元滙價/Bloomberg.com
近5年人民幣兌美元滙價/Bloomberg.com

所以當人民銀行決定擴大波幅限制,最合理的想像就是央行打算讓人民幣進入貶值週期,但央行就這讓回應:

三、擴大匯率浮動幅度是否意味著人民幣匯率將大幅貶值?

擴大人民匯率浮動區間是增強人民幣匯率雙向浮動彈性的製度安排,與人民幣匯率升貶沒有直接關係。人民幣匯率變化主要取決於以國際收支為基礎的外匯供求狀況。2013年我國經常項目順差與GDP之比已降至2.1%,國際收支趨於平衡,人民幣匯率不存在大幅升值的基礎。同時,我國財政金融風險可控,外匯儲備充裕,抵禦外部衝擊的能力較強,人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎。雙向浮動意味著人民幣匯率短期內的升值和貶值都不能簡單地歸結為某種趨勢,應當更加關注中長期的趨勢。隨著匯率市場化形成機制改革的推進,未來人民幣將與國際主要貨幣一樣,有充分彈性的雙向波動會成為常態。市場各方參與者對匯率波動應理性看待,積極應對。當然,如果匯率出現異常大幅波動,人民銀行也將實施必要的調節和管理,以維護人民幣匯率的正常浮動。

人行當然是告訴大家,這只是人民幣滙率正常化同市場化的一個行動,但我個人唔會從這個方向想。首先從以上的央行給予的答案已確認「人民幣匯率不存在大幅升值的基礎」,而事實上內地的製造業亦看似難以承受人民幣再升值帶來的打擊,所以人民幣升值空間不多了。

在這前題下,回歸至我們的原本的問題:「為何要擴大滙率波幅限制?」如果央行唔期間人民幣再顯着升值,擴大限制看來就只會是為方便人民幣持續貶值的操作,始終限制貶值會需要使用外滙儲備,而對內地來說外滙儲備大減將會是最致命的壞消息,故將波幅限制放開可以減低央行將要承受的壓力。這樣下來,便是說人民幣大跌將是可見的情況。

 

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這篇對人民幣的分析是是較為表面,更深入的分析可以看陸龜兄最近發表的系列文章:

1) 大陸央行有三萬八千億美金又如何?

2) 大陸債務系統與房地產:保增長還是保匯率?

3) 為左人仔,大陸可以去到幾盡?

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