論現金鈔票也是一種市場干預 — Kocherlakota
Narayana Kocherlakota 早前一篇Bloomberg View文章,就受到多個經濟學網誌熱議。這文章的名題有趣,題目為《Want a Free Market? Abolish Cash》,內容是討論現金對自由市場的干預。 甚麼叫做「現金對自由市場的干預」? 先來一個思想實驗,Kocherlakota指如果所有人都對經濟未來增長感到悲觀,一個理性的行為是市場對安全資產的需求大升,令實質利率下降,甚至降至負數。但實質利率能否下降至相應的負數水平? 問題就是因為現金是零利息的「投資工具」,現金的存在令名義利率難以大幅低過零,而同一時間央行又推行利率目標政策,極力維持通脹率於低及穩定的水平;兩者加起來就令實質利率難以低於負2%(名義利率最低為零,減去平均只有2%的通脹率)。由於兩者都為政府的政策,換句話說「政府限制」負利率的可能性,令利率不能完全反映市場的情況。 Yet two government mechanisms prevent real interest rates from getting too negative. The first is cash: As long as people can hold currency, which loses its value only at the rate of inflation, they won’t buy safe assets that yield even less. The … Read more