Month: July 2014

所謂的金磚五國（BRICS，即巴西、俄羅斯、印度、中國及南非）在今早（7月16日）公佈，會正式成立商討已久的金磚五國發展銀行，名為New Development Bank（NDB）。按外電的報道，NDB的初期資本金額為500億美元，由BRICS五國每人出資100億集資而來，當中100億為現金，其餘為BRICS五國的擔保款項。 有不少報道指NDB的成立，是為抗衡IMF被美歐主導而引申出來的問題。這方面，我們就先要分清IMF及World Bank在國際經濟援助上的角色，用最簡單的劃分，IMF主要負責為出現財政及金融危機的國家，提供短暫的資金援助，而平時IMF亦會負起監察各成員國的財政及經濟健康的角色。而World Bank的角色就是幫助全球各國對抗貧窮問題，行動主要有向發展中國家提供基建項目的融資援助，甚至會為個別貧窮地區制定脫貧政策。   說回NDB，其成立的主要目標是為新興市場國提供基建融資的服務，故其性質實與World Bank 相近。而BRICS真正用於抗衡IMF的工具，其實是BRICS按簽訂的Contingent Reserve Arrangement而成立的1000億美元儲備基金（下稱儲備基金）。這個儲備基金的資金來源分佈跟NDB不同，會由最多外滙存備的中國出大份，佔當中410億美元，而巴西、印度及俄羅期各自出180億，南非則只出資50億美元。儲備基金的用途，是假若BRICS成員國出現balance of Payment Difficulties （如滙率崩潰、大量外滙儲備外流等）可向儲備基金借取短期資金「應急」之用。 BRICS要成立這兩大基金，明顯是要向美歐表明「我地已經係大國，唔需要再受你地指點！」理論上，BRICS他日出事，可以先向所謂「自己友」借錢，唔需要看IMF的面色。（看歐元區內的小國，要向IMF借錢都達成大量條件便可知有幾煩： 如希臘就被這些條件搞到近年持續官民不和。） 問題是，BRICS之間真是「自己友」嗎？ 除左大家都想反抗「美帝」的控制之外，五國之間其實無太多共同利益的，經濟條件不同（如印度重服務業、中國重建設、俄羅斯的財富主要靠天然資源），經濟周期亦不同（雖然近年大家一個齊衰…），而在地緣政治利益上更互有爭執（中國同俄羅斯，與及中印都成日就邊境問題有爭議），五國一齊開個「聯名戶口」某程度上只是對歐美的表態。（同泛民X 行爭普選無異。） 我早前在其他媒體訪問過IMF的中國分部前主管，現Cornell University教授Eswar Prasad，他就曾講過有關的BRICS儲備基金，將難以有效運作，因為「印度不會想由中國決定她能否得到援助，而南非亦唔想其援助金額控制在俄國手中。」當這些國家欠缺長遠而共同利益而只有共同敵人，當真係出事之時，互相猜疑對方是否「搵着數」是可預見的情況。 而這問題，在選擇NDB的總部爭議上就可見，據路透社的報道，中印兩國都想總部在自己國土上建立，而這「討論」要到最後10分鐘先有共識，就是中國拎到個總部，印度就做首五年主席。你話，長遠唔打交？ 當然，如果只說成立NDB方面，其實BRICS是有共同利益的，就是「在非洲買盟友」。NDB的目標是幫「其他發展中國家」融資做基建，而主要想「幫助」的就是大量非洲國，這亦是為何南非可以成為成員國之一的原因，因為南非是區內最大經濟體，在非洲有影響力。要知道非洲可能是世界上，最不受美國影響的地區，要BRICS要對外擴張，非洲是必爭之地！ P.S. 睇完這幅圖，相信你會明白點解我話南非其實無咩資格做成員國。

|原載於《香港3.0》| 週五朋友傳來一則即時財經短文，題為《港銀持有近三萬億內地貸款》，文中無咩內容，實際上只是一堆數字，一堆香港銀行借左幾多錢予大陸相關銀行及企業，其實這則新聞無被做大，因為這短訊的性質是金管局的新聞稿一則。 但在網上的反應則相當不同，大部份網友對這則新聞感到相當憂慮，而則頁的「讚」數出奇地多至近500個（要知道正常的財經新聞讚數是單位數），今日連「知名網民」（？）健吾都以截圖分享了這新聞！（下圖） Post by 健吾. 咁這個數字是否真的值得大家的憂慮呢？ 先同大家解釋，數字的來源是金管局週五公布的《季報》，而所述的是截至今年3月底，香港銀行對中國內地相關貸款總額為28,670億港元。 問題是，這個近3萬億的金額是否值得大家擔心呢？ 那我們就要先答一個問題，就是這筆數到底算不算大？按金管局提供的數字，這3萬億佔本港銀行業總資產大約14.4%，而同報告亦提供了銀行的資本充足比率（Capital Adequacy Ratio）為15.9% （見註）。所以從表面看來，就算這3萬億港元的內地相關貸款聽日全數變壞帳，理論上香港銀行體系是食得落的。 但請注意，上述句子的重點是「理論上」同「表面看來」。 其實有關本港銀行的內地相關貸款問題，有不少外國機構都關注，例如本月初評級機構Fitch就發表報告，指金管局的數字其實有「估細數」的傾向！該組織自行通過大量中港貿易數據做估算基礎，得出本港銀行的中國內地相關貸款總應為7980億美元，即62244億港元（以1美元兌7.8港元計），足足較令大家震驚的3萬億多了一倍。 而Fitch的數字亦指出了一件相當有趣的事，就是香港對大陸的融資額，實為亞洲區內最多！其他地區（包括新加坡、澳門、馬來西亞等國家）對中國的融資額加超來，其實都不過4000億美元，即香港批出的3分2，可見其實中國企業相當依賴本港金融系統的！ 如果你同我一樣相信Fitch提供的數字，馬上就可見到香港銀行體系是完全食唔落這批壞帳的！ 那下一個問題是，中國人會不會走數？我會答你走晒3萬可能唔會，但快要出現走數是一定會出現的情況，因為大陸的經濟現時面對的是極嚴重的債務危機，而這危機會爆可說是一定的，問題只是在那個層面爆，與及誰受害。（有關中國債務危機的分析，個人推薦陸龜兄的一系列文章。詳看 這裡、這裡及這） 但無論是貪官或是個別土豪商人，誰會在內地的債務危機中受害，港銀借出的大陸相關債務都要面臨一定的違約潮，即大量內地相關壞帳會同一時間湧性。我雖然堅信香港銀行體系的底子是良好的（資本充足比率近16%是相當理想的），但在現代的銀行系中，「信心」兩字對銀行的營運仍具相當重要的角色。不論是存戶開始對銀行的穩健性起疑而撤資，或是銀行因對自身的信心不足而開始對借貸條件收緊，都勢會引發惡性循環，令銀行的營運及盈利受打擊。 另一大問題，是若大陸貸款違約潮出現，大有機會伴隨而來的是大陸人從香港樓市撤資。我之前說過香港樓市可以下跌，而對經濟不會有大影響，但大陸有信貨危機與及違約潮的話，分析就要修正，因為樓市大跌將會有可能令更多違約出現，反過來又會令銀行收緊借貨條件。這樓市下跌與香港銀行信貨緊縮的惡性循環式，將會本港的實體經濟就難再獨善其身。特別是近年以「二按」「三按」等借錢投資或做生意的港商，就最危險了。 當然這只是個「未日博士」式的預言，我想實際情況未會必會咁壞，但我希望讀者可以提高警覺。誠然，IMF早就在今年兩次就香港經濟情況發表報告時，都特別有提到中國內地相關貸款持續急升會帶來重大的風險（我早前亦曾作過報道：詳見這裡及這裡），而金管局內部對有意見表示關注，更要求銀行改善貸款的質素，但消息指相關的「新政」要到2018年才會正式推行，即係中國借貸危機玩完都未推出到。亦希望港媒同行可以在這方面多加報道，因為現時的報道實少得可憐。 ────────────── 註： 要留意資本充足比率的計算分母為Risk-weighted Asset Value（即經風險權重調整的資產值），而通常這數字會較總資產值為細，所以簡單的資本比率（即Equity／Asset) 可能不足15.9%。