「希臘2月向歐央行貸款增半」? 請看這篇解讀再說

入正題前,利申一下,個人對RTHK的即時新聞並非有任何不滿,反而我好欣賞這批即時新聞的存在價值,因為RTHK不時會報道大量其他香港媒體根本不會注意到的新聞,可以為讀者提供有價值的資訊。 問題只是有時記者會理解錯一些新聞,看看這例子: 除了題同內文不符外,這文的內容都有些令人不解。例如首句指,一月希臘由歐央行取得822.4億歐元的貸款,到第二段開端就指出希臘銀行業流失存款122億歐元,之後因種種因素,希臘銀行要向希央行取用緊急流動性援助,即是ELA,規模更達52億歐元。問題是,52與822.4之間有極大的距離,這筆數是甚麼?  為了滿足自己的「求知慾」,我決定要找出外電原文,結果找到這條路透報道。 之後我心諗,唔係掛! 兩篇文章的內容是完全一致的,除了RTHK 寫錯的部份。從上圖(1)可見,RTHK的題是錯的,希央行數字是指一月的歐央行融資額上升47%,而非二月,但這可能是手誤,問題不大。 到(2)問題就大了! RTHK 的內文寫 「希 臘 1 月 份 向 歐 洲 央 行 取 得 貸 款 按 月 增 加 47% , 達 到 822.4 億 歐 元 。 」 這個譯法在正常時期其實可以接受,因為中譯「只是」漏掉「against collateral」,正常來說向央行借錢「多數」都要提供抵押品的,問題是希臘的不是正常情況。  這文重點是上月歐央行禁止希臘銀行以希臘國債作抵押品,向歐央行借錢,令希臘銀行體系需要轉而使用不需要抵押品的ELA(見更正)來取得短期資金周轉。如果講「希臘1月份向歐洲央行取得的貸款 」這將要包括ELA,問題是822.4億歐元是不包括ELA的。 所以路透原文的意思,是一月希臘銀行無必然的需要使用ELA,所以只提取52億歐元ELA(3),但同時因為談判問題做成的陰霾,令希臘銀行「使用抵押品」向歐央行借822.4億的巨額融資,而數據講到的只是這些。但文章就間接提出一個疑問,就是二月中開始希銀行不可再用希國債作抵押品借貸,那這822.4億元借貸會以甚麼方式解決? ELA? 但ELA的額度只680億歐元,未必足夠。 這是原文的意思,在RTHK是讀不到的。 ——- 我再重申,此文不是針對RTHK即時新聞的記者,我一方面想借機講一下ELA與一般歐央行借貸的分別,二來是想作一番思考:到底是否應該由一少批記者,撰寫全球發生所有的即時新聞? 我知道目前不少報館,都會選用新人寫即時新聞,而且無分記者的專長都要寫,問題是,報館是否認為新記者可以對所有事都有認知?這樣厲害還用做記者? 問題是報館不會介意即時新聞的質素。但當這個社會開始經常強調甚麼Breaking Views , 但Breaking View原來建基於二流即時新聞(的標題),後果就是新聞變成無內容的空談。 ————— 更正啟示(2015年4月24日): … Read more 「希臘2月向歐央行貸款增半」? 請看這篇解讀再說

希臘唔再向歐洲借錢?

近日小弟每日起身第一件事,就係上網睇港媒的即時國際新聞對希臘局勢的報道,然後再對照英媒的報道。點解咁做?因為如果我係睇左外媒再睇港媒,我會成個腦都係問題。 俾個例子大家: RTHK即時新聞指,希臘新總理Alexis Tsipras昨日在國會公布其經濟政策,其中「講明」希臘拒絕再向歐洲借貸,我睇到呢句頭都暈。 有睇開本網的朋友仔相信都知出左咩事,不如我地看看國際大報New York Times 點報: 對啦,Tsipras的講話相信只係表示左中止現有希臘同Trokia(即IMF、歐盟及歐央行)早在2010年達成的Bailout協議(中譯援助計劃),特別是不願意再推行計劃之中大量的緊縮政策,例如減公務員人工、調低最低工資及私有化公營機構等。 當然,Bailout協議中最重要(至少在港人眼中)的當然是借貸,而原定今年三月,只要希臘通過歐盟的審查後,該國就會取得新一輪的援助貸款。而可以咁講,Tsipras的確係唔想要這一輪貸款。 但若將唔要新一輪援助講成「拒絕向歐洲借貸」,就似將一個人話自己「唔食菠蘿包」寫成「我拒絕食所有包」。目前希臘的「拒絕向歐洲借貸」,只為拒絕「現有條件下的借貸」。實際上我想問大家兩個問題: 一,如果「拒絕向歐洲借貸」,咁財長去英法意德係做咩呢?Say Halo? 二,RTHK文中都有寫希臘方面期望有「過渡計劃」,何謂過渡計劃? 過渡計劃即是Bridging Program,目前提過的方法有向歐央行要求提高希臘發行短期票據(T-Bills)的上限,亦有直接向歐央行要求流動性援助資金,至今年五月。雖然上兩者都真的不是所謂的「向歐洲借貸」(如果”歐洲”實為”歐盟”的代義詞的話~),但該國仍然相當依靠歐央行的「幫助」,甚至借貸。 所以,文中何謂「歐洲」,與及何謂「借貸」是相當意指不明的。而這是同行近來處理希臘問題時,常見的情況。由於本人有閱讀國際報章的職業需要,對英文的描述有一定了解,亦明白「一般的傳媒繙譯技巧」,所以睇得明有咩問題。 但一般讀者未必有這個能力,情況就令人擔心。

希臘強硬唔肯傾? 睇過有幾硬?

由於現時的歐盟對希臘的緩助計劃會在2月28日完結,歐盟需再審查希臘推行緊縮政策的進程,才可以批出下一輪緩助金額,但假若希臘不推行原定的緊縮計劃,新緩助將無法推行。但希臘在三月將有43億歐元債務到期,而到7-8月又有另一批債務要還,無新一輪緩助資金將難以如期清還。更大的問題是,如果無新一輪緩助計劃,歐央行難以繼續向希臘銀行提供緊急流動性資金,要知選前個多月至令一直有大量資金流出希臘銀行體系,如果歐央行不再提供資緩,銀行擠提必定會惡化。

點解歐洲央行要減息???

ECB(歐央行)終於出手減息,一如所料將基準息率(即Refinancing Rate)由0.25厘減至0.15厘,但更重要的是將央行存款息率(ECB Deposit Rate)減至負0.1厘,另有額外有TLTRO等的刺激政策出台,出手都幾重! 先同大家簡單講解下,點解ECB一定要出手,同埋簡單解釋下ECB Deposite Rate減至負的重要性。 ECB要出手,好簡單的理由是其實歐元區各國正陷通縮的邊緣,由本週二公布的歐元區整體5月份通脹率已下跌至0.5%,較4月的0.7%為低,而New York Times得來的圖可見,歐洲多國的通脹率亦相當接近零水平,而希臘在內的「歐豬國」(即在兩年多前的歐債危機中最受打擊的國家)更已要面對通縮的問題。 咁通縮有咩問題先? 其實在經濟學上,通縮帶來的經濟問題可以相當大。我可以簡單講兩個較易明的理論: 一,由貨幣經濟學元祖級人物Irving Fisher於1930年代推出的「Debt-Deflation」問題,簡單來說就是在通縮期間由於物價下跌,這將令負債人(Debtor)的實質還款增加,當負債增加會令其減少消費,令經濟放緩。加上普遍來說,淨負債人(Net Debtor)會較淨持債人(Net Creditor)為窮,這亦會出現某程度上的財富轉移,這會令負債人更難還債及消費,這會引發更大的經濟問題。 另一個問題是「通縮-減薪」惡性循環,因為物價下跌令商戶需要向員工減薪,但因為工資往往有「拒絕下調」(Nominal Wage Regidity,即老闆要減員工薪金係好難做到)的問題,所以令薪金未能跟物價下調,而過高的問題出現。這樣將出現兩個情況,一是失業增加(老闆覺得炒左人好過),二是公司的利潤大跌,甚至結業。這些都會令通縮變成大型經濟危機,而目前歐元區經濟仍當弱,整體經濟增長只有0.2%,實在難以承受進一步的經濟打擊。 所以今日ECB要減息,但當中一個重點是ECB將Deposit Rate減至負0.1厘,這是個歴史創舉,因為之前無主要央行(即聯儲局及英歐日央行)試過咁做的。先解釋咩係Deposit Rate,所謂的Deposit Rate就係銀行將錢短暫存入ECB時所得到的利息,要知道有時銀行會將手上「多餘」的錢存起「以備不時之需」,而央行就是一個最安全的存放地點。現時ECB將這息率減至負,就是要反向銀行收錢來提供「保險庫」的服務。這樣大家相信都明白,減至負數水平就是「迫」歐元區內的銀行將多餘的錢借出去,令更多人得到借貸,令區內經濟活動改善。不過,有分折指其實目前銀行的「餘錢」不算多,所以就算推這些錢出去的作用亦未必大足夠,再者唔放銀行可能只是放在其他金融工具,未必可以做到增加借貨的效果。 而同時會推出新的LTRO。LTRO本身的政策目標就是向銀行提供流動性。運作上,只要銀行可向央行提供合資格的抵押品,便可向央行借出較長期的流動性借貨。例如於歐債危機時,央行就將原來的還款期由3個月延長至6至12個月,甚至於2011年底至2012年初更向銀行提供3年期的借貸,以確保銀行有足夠的流動性。 今次再推LTRO有所不同,就是因為銀行借錢時要承諾某些條件,首次TLTRO的條件是可借貸的上限為該銀行於今年4月為止,已借予非金融業企業的總金額的7%,這目的是希望銀行必定會將借來的錢借出到私人市場。而今次TLTRO會分四次推出,其餘三次的條件則會改為對非金融業企業的淨借貸的3成。所有TLTRO會於2018年底到期,估計TLTRO的總借貸會高達4000億歐元。 但問題是,銀行是否會借這筆錢,早前有分析認為現時銀行的流動性充足,基本無必要借這筆LTRO資金,所以效果仍要看銀行界是否頊意借入這筆錢來作貨款,而這決定權全於銀行手中,央行無權過問。 另一個較新的政策,是停止對之前推出的Securities Market Program (SMP)這買債計劃的Sterilization(冲銷) 。冲銷是指當歐央行買債後,若只為向市場提供流動性而非增加貨幣供應,就會向市場抽走等額的貨幣,令貨幣供應不會因為買債而增加。 所以停止冲銷必然會令貨幣供應慢慢增加。 這些政策再加上「準備入市購買Asset Backed Security」的口頭承諾,與及行長Draghi一句「We ain’t Finished Yet」,令人不再覺得歐央行是「得個講字」,令歐洲股市大升,例如德國Dax指數就升破10000點,而歐元都顯着回落。看來,形勢一片大好,市場已經充滿信心~ 額外資訊: 1) 減息公布後,歐元反應「良好」,由升轉跌。 Euro reacts to the #ECB‘s rate cut; investors eagerly anticipate Draghi’s press conference: http://t.co/2MSfrkHMoM … Read more 點解歐洲央行要減息???

IMF:「西班牙經濟見底確定! 」

IMF今日最新公佈的其對西班牙的經濟報告,正式表示西班牙的經濟已經Turned the Corner(見底回升)!曾經是歐洲最大問題之一的西班牙,今時今日已經進化成其中一個歐洲復蘇的「樣版公仔」啦! IMF的報告認為去年第二季該國經已見出現復蘇,而今年首季的增長達0.4%更是2008年以來最高。報告指出口轉強及金融市場情況好轉,加上信心回升都將會該國的消費及投資增長,故預期西班牙的復蘇將可以持續。 而報告亦讚揚該國改革政府開支、稅收及退休金等做得好,令其政府財政得以改善。而該國強迫資本情況較差的銀行重組其資產負債表,亦成功改善國內信貸環境。再加上近一年多歐元區整體的經濟氣紛大幅好轉,減低該國的借貸成本,亦對復蘇有極大幫助。 不過,其實該國現時仍有大約590萬人失業,而當中有一半人是失業超過一年的!這令該國平均家庭收入仍低於金融海嘯前的水平,所以報告亦要求西班牙在4方面要繼續推行改革,以加速復蘇。 首先,要幫助中小企擴展業務,因為這樣可以帶來更多就業機會及投資。報告建議該國的銀行可與負債嚴重的中小企,訂立一些債務重組的「通用準則」(Menu of standardized restructuring terms),這樣才可以給予中小企「發揮潛力」,而政府亦要幫手,例如向中小企主動延長交還欠稅及退休金支出等的期間。報告更建議政府可考慮向部份資不抵債的個人,給予其部份資產沒收其的前提下,可有超長還債期的讓其可「重新做人」(Fresh Start)。 二,報告指有多達2700個條列有機會阻礙企業若要在西班牙各區開業及營運!故報告建議該國政府要將這些條列廢除,以後確保企業可有更大的發展空間。而報告又建議該國要鼓勵企業以長約,而非用Contract來請員工,並令企業可更易因應個別情況更改薪津水平,這令日後經濟下滑對就業的打擊減少。 三,西班牙的政府赤字及國債水平仍高,所以報告建議政府要增加收入,例如可以增加環保稅、消費稅等,同時要減少入息稅中的免稅條件,擴闊稅基。更可考慮減企業利得稅,以推廣經濟增長。 四, (重點) IMF 建議歐洲央行推出更多貨幣寛鬆政策!這可以令西班牙債息維持低水平,對該國經濟增長極為重要! 所以,到最後到底西班牙經濟可唔可以重回正常增長速度,都好大程度取決於歐央衘行長Draghi 到底會唔會推新一輪貨幣刺激政策!而昨天Draghi已經出到口,好大機會在歐央行下次議息時(6月5日)出手。《經濟學人》網誌Free Exchange就估計除了減息(由0.25厘減至0.1或0.15厘),甚至會將區內銀行的於歐央行的Overnight Deposit之息率,由目前0,減至負0.1厘! Draghi亦可能會同時向南歐國家的銀行提供長期貸款,希望令這些地區的的企業可以更易獲得信貸資金。因為Draghi出席歐央行的論壇時就表明,信貸過低是西班牙、葡萄牙等國經濟產能過盛的一大成因,持續下去會阻礙經濟復蘇。 若歐央行真的出手的話,西班牙復蘇就真可算是穩陣啦。