上週不少香港媒體報道BIS(Bank of International Settlement)最新一份 Quarterly Review中,一個提到「香港金融風險偏高」的研究;一例為信報即時新聞的《BIS:中港加國銀行業危機風險高》,另一例為有綫的《【港樓市現泡沫】 【國際清算銀行警告有危機】

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香港的兩個紅色警示代表甚麼?

先解釋一下Credit-to-GDP gap 及 DSR 分別是甚麼。Credit-to-GDP gap 的計法,就是將一個國家現時的「非金融企業信貸對GDP比率」與其長綫平均相減,如果得出的數字愈高,可以理解為該國的信貸水平高於「正常」水平或信貸增長過快。值得一提是有傳媒將之譯成「信貸比率缺口」,問題是這個數字正數的話是代表信貸水平「過高」,與「缺口」兩字的缺乏含意完全相反,因此在譯「Gap」這個在經濟術語中常見的字時,要留意它其實是個「中性」字眼,可以反映「不足」、「缺乏」,亦可以反映「太高」、「過盛」的情況。

DSR則是一個國家的非金融企業信貸的總利息開支,相對其總收入的比率。這個比率愈高,即是該國的企業要用較多的收入來支付債務利息,換言之其償債能力較低。一般而言,當信貸增長加快DSR亦會相應上升,所以亦可用作量度信貨增長是否過快的指標。

之後的問題就是黃色同紅色警示有何分別?BIS的設定是,高於黃色警示的預警指標可以「預測」90%的銀行危機,而高於紅色警示的預警指標可以「預測」66%的銀行危機。

假若你唔明白點解較高危的紅色警示「預測」的比率較低,試想一下你要挑選從一百個學生中挑選籃球隊成員,你先用一些簡單指標如身高作初步篩選;設定入選門檻時,將門檻定在90%的人能夠通過,或是66%的人能夠通過,邊個更為「有效」?好簡單的答案,是將門檻定在0米的水平,就會所有人都能通過,但這個門檻就完全是廢物,沒有篩選的作用。

同理,由於BIS的預警指標為愈高愈「危險」,定在甚麼門檻所有危機都可以「預測」到?定在0的水平,就所有危機都一定達標,但這個門檻就全無內容。

如此類推,只有66%危機達標的預警指標水平,就較90%達標的更為「㨂擇」,更有推論內容,亦即BIS所謂的「預測能力」。

BIS的設定是將Credit-to-GDP gap的紅色警示門檻定在9(即Credit-to-GDP高於長綫均值9個百份點),而香港的數值則為30.7;DSR的紅色警示門檻則定在1.8,香港的數值則在6.9。值得留意是,兩個數值香港都是全表最高的。

解釋咁多,其實都未講BIS的這些預警指標有何作用。其實BIS的基礎論述都是其Financial Cycle理論,即是金融狀況上落,對實體經濟有顯著的影響。例如之前提過該行首席經濟師Claudio Borio的論述,指信貸擴張會容易引金融危機,並會打擊實體經濟的生產力。

因此,BIS認為要及早預視信貸增長過急的情況,藉著減慢信貸過快增長,以降低金融危機出現的機會,並舒緩可能出現的實體經濟衝擊。

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