甚麼是自然利率(Natural Rate of Interest)?

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簡單介紹,自然利率亦即是整個經濟體的均衡實質利率(Equilibrium Real Interest rate),當現實上出現的實質利率與這理論上的均衡水平一致,整體經濟就會達致全民就業,而通脹亦可維持在穩定的低水平。

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推算自然利率

正常方法就喺建基Thomas Laubach同John Williams多年來一系列嘅推算,方法喺先草擬一個宏觀完整嘅經濟模型,再加入現實數據同一啲估算參數嚟作出推算。New York Fed依家會定期刊登按呢個方法估算出嘅美國自然利率水平,下圖就係該局最新(至2018年8月31日)嘅估算。

San Francisco Fed嘅兩名研究員Jens Christensen同Glenn Rudebusch該局嘅網上專欄《Economic Letter》入面,就簡述佢地一個另類自然利率(Natural Rate of Interest)估算研究。Christensen同Rudebusch就試以TIPS(Treasury Inflation Protected Securities)嘅市價作為基礎,從中估算市場認為自然利率嘅合理值。

以下就為兩者種估算的結果:

可以見到,兩種估算都指出近二十年自然利率嘅水平顯著下降,由大約2.5厘降至相當接近0厘。

但Christensen同Rudebusch指出兩者亦有重要嘅分別。按佢地嘅推算,自然利率先在2000年左右經歷過一次顯著嘅下調,並再喺金融海嘯時跌多一次。如果相信呢個估算嘅話,就反映自然利率嘅下降唔係只受金融海嘯呢個週期性因素影響。


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