甚麼是自然利率（Natural Rate of Interest）？

正常方法就喺建基Thomas Laubach同John Williams多年來一系列嘅推算，方法喺先草擬一個宏觀完整嘅經濟模型，再加入現實數據同一啲估算參數嚟作出推算。New York Fed依家會定期刊登按呢個方法估算出嘅美國自然利率水平，下圖就係該局最新（至2018年8月31日）嘅估算。

San Francisco Fed嘅兩名研究員Jens Christensen同Glenn Rudebusch該局嘅網上專欄《Economic Letter》入面，就簡述佢地一個另類自然利率（Natural Rate of Interest）估算研究。Christensen同Rudebusch就試以TIPS（Treasury Inflation Protected Securities）嘅市價作為基礎，從中估算市場認為自然利率嘅合理值。

以下就為兩者種估算的結果：

可以見到，兩種估算都指出近二十年自然利率嘅水平顯著下降，由大約2.5厘降至相當接近0厘。

但Christensen同Rudebusch指出兩者亦有重要嘅分別。按佢地嘅推算，自然利率先在2000年左右經歷過一次顯著嘅下調，並再喺金融海嘯時跌多一次。如果相信呢個估算嘅話，就反映自然利率嘅下降唔係只受金融海嘯呢個週期性因素影響。