美國加息其實唔易…但做得好成功

去年12月16日聯儲局正式宣佈調高聯邦儲備利率(Fed Fund Rate,FFR)目標,至0.25-0.5厘。這次加息的決定,令不少投資者放下心頭大石,因為美國加息之路終於「明朗」。 但對於本網而言,加息只是另一個有趣的觀察的開端,事關之前談及過聯儲局在銀行儲備泛濫的環境,加息的實際運作方式會與金融海融前有別,而新方法未經試驗,所以加息之後FFR初期的走向,都是「一步一腳印」,對未來的運作有相當的啟發性。 12月16日聯儲局除公佈FFR目標上調外,亦同時調高銀行剩餘儲備利率(IOER)由0.25厘調高至0.5厘,而隔晚逆回購利率(ONRRP)亦上調至0.25厘。…

2015年聯儲局內部極度「和諧」

2015年最大的經濟新聞,一定是美國加息。全年聯儲局一直「議而不決」,講足全年才在十二月正式加息,期間聯儲局理事及各聯儲銀行主席,不斷按自己的立場對外放風,令市場多次「中伏」,以為六月或九月就會加息。 但按德銀的Torsten Slok作的研究指,其實今年聯儲局內部決議過程極度「和諧」,因為今年雖貨幣政策大變,但FOMC全年只錄得兩票反對。(全年共8次會議,每次10票,共80票)    從上圖可見,這在歴史上都屬於極低的水平,對上一次這樣低已經是2009年。Slok…

真·經濟學者共識: 聯儲局下星期應該加息

新一期IGM Forum又來啦,今次的主題正是全球關注的「聯儲局下星期應否加息」! 從圖中可見,多達43%的受訪學者同意聯儲局下週應該加息,並有5%表示非常同意,合共48%;如果再按受訪者自認對答案的信心加權,同意的比率增至58%,非常同意的亦升至7%,合共65%。   看來經濟學者都傾向同意聯儲局下星期要加息,但原因呢? 知名學者Daron…

金融市場波動應唔應該影響聯儲局政策?

繼續係有關聯儲局貨幣政策的文章,今次探討的主題係金融市場波動,會點樣影響貨幣政策的考量。 同之前幾篇Fed Watch文章一樣,這問題都可以用自然利率的角度去理解。 首先問一個問題:金融市場波動會唔會影響到自然利率?自然利率的定義,是可以令經濟處於全民就業及通脹穩定的實質利率水平,而由於全民就業水平取決於整個實體經濟的總體生產力,應該只受長綫實質因素左右,所以全民就業水平及自然利率都只應該取決於實體經濟潛力,這樣看就不太應該受金融波動這類Nominal(名義)改變所影響。 但紐約聯儲銀行的資深經濟學者Bianca…

就業報告強勁 聯儲局必定12月加息? 停一停 諗一諗先…

美國週五(11月6日)公佈的就業報告,非農業職位十月份增長竟然高達27.1萬個,要知道分析員預期的中位數亦不過是18.5萬個,故今次結果遠較市場預計好得多。消息一出,美國國債息率急升,美匯亦顯著下跌,仿似十二月聯加息已成定數。但作出判斷前,不妨多角度觀察一下這份就業報告的內容。 首先要回顧八九月的增長,及在新一份報告的修訂。八月份的非農就業增長原為13.6萬,修正後增至15.3萬,而九月份的增長則原為14.2萬,修正後降至13.7萬。這兩個月在近一年多的平均每月增長來說,是明顯偏低。將兩個月修定加起來,八及九月仍有額1.2萬個職位增長,但九月偏低的情況明顯。    所以若將這三個月加起來計算月均增長數字,實際上只有18.7萬個新職位,比全年平均20.6萬,仍低一些。 以十月數字僅為短期反彈,補回上兩個月的角度看,這非農數字只反映美國勞動市場大致可維持復甦勢頭。…

自然利率— 美國加唔到息的原因

聯儲局今年內無法加到息,已經慢慢成為市場人士主流看法。而聯儲局亦因此要繼續其向大眾解釋,為何基準利率需要維持在0-0.25厘水平這麼長時間。 今次同大家一齊讀的是三藩市聯儲銀行發表的Economic Letter,題為《Why So Slow?》,內容正是以自然利率(Natural…