跟耶倫學宏觀經濟學研究 — 老是常出現的衰退後遺

本文承接《跟耶倫學宏觀經濟學研究 — 甚麼是Hysteresis?》一文,可先行閱讀該文再續。

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今個星期Byron在《 免費早餐 》會用兩篇文章,簡介儲局主席Yellen最近一篇有關她對宏觀經濟學的未來研究方向的演稿。鑑於這個題目相當重要且有趣,我亦會在本週寫幾篇文章來為詳細地了解Yellen這篇講稿的內容,及特別是當中所提及的一些研究,及這些研究的啟示。

簡單而言,Blanchard等的研究顯示,在多個先進國家都發現有出現「衰退後遺症」(Hysteresis)的情況,而情況都頗常見。下圖為美國自1960年的增長趨勢,圖中黑色虛綫則為多次衰退前的經濟增長原有趨勢,可以見到多次黑色虛綫較代表實際經濟增長的藍色實綫為高,即是說「後遺症」的問題不時出現。

hysteresis-fig-3

相似的情況亦可見於葡萄牙之上:

hysteresis-fig-4

另一個觀察有否「衰退後遺症」的方法,就是觀察衰退後的Output Gap,即是將衰退前的增長趨勢減去實際增經濟規模數字,如果Output Gap為正數,亦即是衰退後經濟未能回歸原先的增長走勢,換言之錄得「後遺症」。

Blanchard等計算Output Gap的方法,是將原先的經濟增長趨勢推算出的經濟增規模,減去衰退後第三至第七年的平均經濟經濟規模,得出正數Output Gap就傾向顯示有「衰退後遺症」。下圖為Blanchard等的研究結果,四格顯示的為在不同調整數據方法下,Output Gap的分佈,可以見到在不同數據調整方法下,正數的Output Gap都為最多數出現的結果。

hysteresis-fig-5

按照Blanchard等的計算,在他們的數據中高達70%的衰退後都出現正數的Output Gap,而33%的衰退更出現Output Gap愈來愈闊的情況,即是「後遺症」不但令經濟無法補回衰退的打擊,更令經濟的增長速度較衰退前更慢,經濟規模與衰退前的趨勢愈來愈遠。

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本文續於《跟耶倫學宏觀經濟學研究 — 衰退後遺真係老是常出現??

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