通脹預期的量度方法

著名宏觀經濟學者James Hamilton在網誌上發佈了一篇介紹量度美國通脹預期方法的文章,各位經濟學生可能會有興趣一讀。

最簡單量度通脹預期的方式,當然是利用美國政府發行的TIPS國債(Treasury Inflation Pretected Securities)的孳息率。因為TIPS本身的票面利息及本金都會按美國CPI通脹率調整,所以只需將TIPS孳息率減去同年期的通常美國國債,就可以得出所的Break-even Inflation rate,亦即是通脹預期。

目前美國的Break-even Inflation rate約為1.6%,而下圖則是Break-even Inflation rate推算出來的通脹預期曲綫;圖中橫軸為未來N年,這些通脹預期Hamilton是按 Gurkaynak, Sack and Wright 在2008年論文簡介的方法計算而來,而期DataBase持續更新,各位可以直接從這網站取得最新的通脹預期曲綫。

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圖中綠綫為2015年5月4日時得出的通脹預期曲綫,當時市場預計通脹可在十年後達2%;而藍綫則為今年5月4日時得出的通脹預期曲綫,可以見到今年的通脹預期明顯較去年的為低,並預計未來的美國通脹只會長期維持在約1.6%的水平。

但不少研究員都指出,利用TIPS判定通脹預有潛在問題,例如Break-even Inflation rate可能受TIPS市場的流動性不足或Risk Premia上升而影響,令通脹預期的推算失準。

Haubrich, Pennacchi及Ritchken的研究提出以流動性較高的通脹掉期(Inflation Swap)作推算,這個方式推算的通脹預期曲綫會定期在Federal Reserve Bank of Cleveland上發佈,下圖為2016年4月時的的通脹預期曲綫,可以見到推算結果與TIPS的相似。

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而Hamilton又提及學者Boragan Aruoba 提出以總結問券調查方式推算通脹預期,以這個方法推算的通脹預期則明顯高於之前兩個方法的估算,並高於聯儲局2%通脹目標。

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