著名宏觀經濟學者James Hamilton在網誌上發佈了一篇介紹量度美國通漲預期方法的文章,各位經濟學生可能會有興趣一讀。

用TIPS孳息計 Break-even inflation rate

最簡單量度通漲預期的方式,當然是利用美國政府發行的TIPS國債(Treasury Inflation Protected Securities)的孳息率

  • 因為TIPS本身的票面利息及本金都會按美國CPI通漲率調整,所以只需將TIPS孳息率減去同年期的正常美國國債息率,就可以得出所謂Break-even inflation rate的通漲預期。

報筆時美國的Break-even inflation rate約為1.6%,而下圖則是Break-even Inflation rate推算出來的通漲預期曲綫;

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  • 圖中綠綫為2015年5月4日時得出的通漲預期曲綫,當時市場預計通漲可在十年後達2%;
  • 而藍綫則為今年5月4日時得出的預期曲綫,可以見到今年的通漲預期明顯較去年的為低,並預計未來的美國通漲只會長期維持在約1.6%的水平。

但不少研究員都指出,利用TIPS判定通預期有潛在問題:例如Break-even Inflation rate可能受TIPS市場的流動性不足或Risk Premia上升而影響,令通漲預期的推算失準

用Inflation Swap計

Haubrich、 Pennacchi及Ritchken的研究就提出以流動性較高的通漲掉期(Inflation Swap)作推算。

  • 這個方式推算的通漲預期曲綫會定期在Federal Reserve Bank of Cleveland上發佈,下圖為2016年4月時的的通脹預期曲綫,可以見到推算結果與TIPS的相似。

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又或者用問卷計

Hamilton又提及學者Boragan Aruoba 提出以總結問券調查方式推算;
– 以這個方法推算的通漲預期則明顯高於之前兩個方法的估算,並高於聯儲局2%通漲目標。

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