聯儲局Dot Plot的問題

近年聯儲局為加強與公眾就貨幣政策的溝通,一直致力增加政策透明度,其中一個方法就是每季公佈一次聯儲局公開市場委員會(FOMC)成員對未來利率走向的看法總結,亦即是所謂的Dot Plot。

Dot Plot, March 2016

但其實不少聯儲局中人,都對這個Dot Plot頗有微言。

Federal Reserve Bank of Minneapolis前總裁Narayana Kocherlakota(下稱K教授)在Bloomberg View的網誌中指出,投資者及傳媒持續地錯誤解讀Dot plot,因此聯儲局有需要調整有關Dot Plot的披露。

The Fed’s Misunderstood Dots

K教授指,大眾以為Dot Plot為FOMC對未來利率的預測(Forecast),這是個錯誤的看法。因為Dot Plot其實只是反映每一位FOMC成員,其個人對聯儲局應採取甚麼政治方向的看法,換言之Dot Plot實際是在反映不FOMC委員之間,對未來政策的看法有多不同。他強調Dot Plot並無法反映FOMC內的「共識」(Consensus)為何,因為共識是要視乎每次會議中,各個各委員的看法及說法有多強的說服力,能否改變其他委員的想法;這些過程都是Dot Plot無法反映的。

而另一個問題,是市場將Dot Plot的「預測」當成FOMC對未來利率走勢「承諾」,這反過來對FOMC委員帶來壓力,不願大幅改變其看法,副作用就是FOMC官員無力大幅調整策,令通脹及就業目標更難達到。

他認為聯儲局應改變現行公佈Dot Plot的政策,首先Dot Plot應改與每次會議的會議紀錄同時公佈(即是在會議舉行後的三星期),令公眾更有能力理解各個「點」背後所代表的觀點;另一個進取的建議,就是FOMC可直接在每次會議以投票方式決定未來利率走勢預測的「共識」,然後學習英倫銀行以Fan Chart(下圖)方式,向公眾披露「共識」下FOMC認為利率走向與預期一致的信心程度,這令公眾更直接了解FOMC之內對利率走向的預測,而無須再「估估下」。

IMG_0260

K教授為前任FOMC官員,建議進取理所當然。但想不到作為有現任FOMC官員提議更「激進」的改革—直接廢除Dot Plot!

St. Louis Federal Reserve 總裁James Bullard 認為(詳看下方影片),Dot Plot只在零息時期為市場提Forward Guidance有其用處,但現時已脫離零息,聯儲局就應該考慮不再使用Dot plot作溝通。他認為應如以往格林斯潘年代,由市場自行對利率走向產生共識,聯儲局再以之作參考,每次議息會議聯儲局官員再按當時的數據及市場走向作議息決定,而非以Dot Plot主導主場對利率走向的看法。

他更認為聯儲局認該每次議息會議後都舉行記者會,這才是較好的政策溝通工具,亦可避免出現市場認為四月因為無記者會而較低機會加息的問題。

EconReporter營運需要你的支持
請幫手Share本網文章。

當然,你可以出錢資助一下就更好啦!

➥ 按入這裡資助EconReporter!

Read more:
想係Sharing Economy賺錢養家? 要先三思啦!

Close