全球經濟失衡 — Global Imbalances│經濟關鍵字

宏觀經濟學的其中一項恆等式為 NX = NCO , 即是說一個國家每錄得一元的淨出口額(Net Export,NX) ,該國將會同時錄得一元的資金淨外流 (Net Capital Outflow ,NCO ),一個簡單的演釋是每賣出一元出口,同時該國就會賺得一元外匯(例如美元),這外匯在國家的收支表上會記錄為資金外流。這算式是定義上永遠相等的。

下一步要了解的則是NCO= (S-I) + (T-G) ,即是上述公式可分拆成兩個成份,分別是為未能在本土投資使用的私人儲蓄(S-I),與及政府未能在本土政府開支應用的「多餘」稅收(T-G)。 簡單的演釋是,淨資本外流的錢何來? 就是政府及百姓存的錢無在本土投資,只好投資到外國,造成外流。


 

全球經濟失衡」(Global Imbalances)被視為金融海嘯的成因之一。

在2000年代中國連年錄得大額淨出口,如果放到上述的理論解讀,若NX=NCO,即是1中國長年容許大額資金外流。當年中國政府選擇的資金外流方式,就是儲存大量美元國債,即是借錢予美國政府及大眾。這行動的一個後果是美元的借貸利率,會因為資金充裕而被壓低,這令美國人更有動機作大量借貸,結果(根據這些埋論)美國人藉低息借錢買樓、消費。

另一方面,大量購入美國國債作外儲可「人為地」壓低人民幣兌美元的匯價,令中國出口的「競爭力」仍能保。簡單來說,就是中國人借錢予美國人買自己的出口,同時間接賣人仔買美金」以保持中國出口的競爭力。

這個政策對中國有益(最少短期是),但多年來中國以「不合理」的價格存錢,再將資金以過低的價格借予美國,而美國人面對這「低價」就「被動地增加借貸」。結果是中國等新興市場的「過度儲蓄」(Saving Glut) 引致全球經濟失衡,成熟市場得到大量「不應該」得到的資金,投資在「不合適」的項目上,加上金融業的「推波助瀾」,經濟危機一發不可收拾。

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